作者 | flamingoz

在投資者心中，2018年無疑是難過而又迷茫的一年。

全年上證指數(shù)下跌逾25％，恒生指數(shù)跌20％，各大板塊平均跌幅超過40％，股票類公募基金冠軍收益率為-4％，可見去年行情的慘烈。

但在這個整體跌幅下，依然有一些投資者或機(jī)構(gòu)，取得了較高的正收益，大幅拋離同在一個市場下的我們。

1.要么是做空獲利，短線投機(jī)獲利；

2.要么是集中持有上漲股票；

3.也有可能是由于運(yùn)氣導(dǎo)致的打新收益。

排除運(yùn)氣成分，無論何種方式，2018年能取得正收益，能清晰地從大眾的一致性中抽身而出，都是特立獨(dú)行，難度極高，并且值得大家借鑒的。因此，我們不妨從逆向的角度出發(fā)，看看盈利者眼中的2018。

一、做空

在2018年急劇下跌的過程中，做空是最容易獲得正收益的方法。多家收益為正的機(jī)構(gòu)就透露凈值與采用做空工具進(jìn)行對沖密不可分。

比如說以做空聞名的機(jī)構(gòu)：渾水，2018年收益就非常高，雖然渾水的做空策略以選股為主，但中概股過高的估值，使得做空策略如魚得水，渾水全年收益預(yù)計(jì)達(dá)到18％左右，對于這個體量的做空資金來說，這是一個非常不錯的答卷了。

而先知先覺的投資者，若在年初開始做空恒指，那么截止至年底，扣除做空利息后，獲利超過10％沒有問題，獲利會非常豐厚。

現(xiàn)在看來，做空的邏輯非常正確：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)隨著去杠桿開始下行，企業(yè)的盈利也開始掉頭，再加上貿(mào)易戰(zhàn)的“神助攻”，做空者正是提前預(yù)判了經(jīng)濟(jì)的走向，才從做空中獲益眾多。

當(dāng)然，現(xiàn)在看空股市的聲音已經(jīng)甚囂塵上，對于那些2018年做空獲利者，我想現(xiàn)在吸引大家興趣的關(guān)鍵點(diǎn)還是以下兩個：

在年初股市大好時敢于重手做空的理由；

做空的獲利了結(jié)點(diǎn)在哪，現(xiàn)在還是做空的時間嗎？

我們先來看一家做空港股指數(shù)的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

“站在2018年初看，由于宏觀去杠桿以及房價的泡沫過大，中國目前的經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)到了一個掉頭向下的拐點(diǎn)，而且由于股市在2017年后上漲不少，除去低估值的銀行股后，整體股市估值也挺高，接近30倍了，加上2017年年末銀行股等大象起舞，每個人，每家機(jī)構(gòu)的多頭倉位都在逐步提升，事實(shí)上股市已經(jīng)呈現(xiàn)了過熱的情緒了。

在大家都持有股票的情況下，還有誰來繼續(xù)買入呢？因此，對于目前的大市，我們依然是以觀望態(tài)度去看?！?/p>

4月，這家機(jī)構(gòu)在貿(mào)易戰(zhàn)的外患之下，表明了其做空行動：

“全球經(jīng)濟(jì)增長似乎乏力，貿(mào)易戰(zhàn)的框架之下，中國三駕馬車看來都有下滑的可能。外需不行，中國更難獨(dú)善其身，指數(shù)指數(shù)已經(jīng)調(diào)整不少，但無論是指數(shù)還是某些顯然高估的股票，還是值得現(xiàn)價做空。”

即使從貿(mào)易戰(zhàn)開始的4月起算，股市相比年初已經(jīng)跌了近10％，但4月至今，指數(shù)依然繼續(xù)下行了近10％。從貿(mào)易戰(zhàn)開始同時做空是正確的。

不過根據(jù)這家機(jī)構(gòu)的2019年總結(jié)，他們已經(jīng)在25,000點(diǎn)以下減少了空頭倉位。

在25,000點(diǎn)以下加倉做空，反過來看跟35,000點(diǎn)追漲是差不多的。

畢竟，跟做空相比，做多才是股市中的收益的主要來源，做多享受復(fù)利，錢會越滾越大。而做空不具有復(fù)利性質(zhì)，其賺錢空間有著明顯的天花板。巴菲特老人家就常常教導(dǎo)我們：

沒有人可以通過做空自己的祖國賺錢。

在某種意義上說，如果沒有貿(mào)易戰(zhàn)等預(yù)期外的利空因素，在年初開始做空，實(shí)際上也是相當(dāng)危險的，與2015年市場肉眼可見的泡沫相比，2018年一整年，股市的市盈率都沒有太過離譜，市凈率也很低，因此2018年做空大盤的成功，是帶有運(yùn)氣的。

但我們也應(yīng)該看到，任何時候都要避免人群看多的一致性，當(dāng)大家都持有股票時，很快就是牛市的尾聲。這也正是逆市取得收益的來源，我們也許沒有判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的功力，但市場的熱度，可以作為指引我們進(jìn)行操作的指標(biāo)之一。

反過來看，當(dāng)大量機(jī)構(gòu)一致看空，都紛紛空倉或者做空時，就是做多的好時機(jī)了。

總結(jié)，去年成功做空的投資者有以下特質(zhì):

· 特別警惕市場出現(xiàn)一致預(yù)期的時候；

· 對于估值高低跟回報率有直接關(guān)系，估值高回報率就低，估值高回報率就高，抱堅(jiān)強(qiáng)不移的信念。

二、短線擇時

一部分沒有做空的投資者在2018年，則通過短線擇時獲利。

比如說18年的下跌中，一直有小范圍的反彈，如2月的反彈，或在11月“政策底”以后，A股的一大批垃圾股妖魔鬼怪連續(xù)上漲，其中不乏幾周內(nèi)翻倍的個股，如恒立實(shí)業(yè)（600604.SH）、東方通信（600776.SH）。

若有幸能買到這些股票，并且在上漲過程中一直持有的投資者，想必也是獲利頗豐。

當(dāng)然一部分個股在年中創(chuàng)下新低，稍后在年末也已經(jīng)反彈回升，一部分投資者若在10月末的全年最低點(diǎn)左右重倉精準(zhǔn)抄底這些個股，搏取反彈，也能獲得不錯的正收益。

但對于普通投資者來說，這種基于短線的快速操作，其不確定性依然很大，而且要想達(dá)到精準(zhǔn)抄底，或者一開始買到這樣連續(xù)漲停的妖股，實(shí)在比避開2018年的跌幅還要難，我們經(jīng)常強(qiáng)調(diào)，在股市中，要清楚自身的能力圈所在，以短線擇時方法取勝，大部分的投資者都是不在這個能力圈以內(nèi)的。

像這一波炒垃圾股的行情，稍有不慎，就會跌入長生退市的坑里。而且在這樣的概念股反彈行情中，哪些股票會上漲是不可預(yù)測的，而預(yù)測股票下跌到精準(zhǔn)哪個點(diǎn)位，本身也是反人性的，因此，2018通過短線擇時盈利的經(jīng)驗(yàn)，很難帶給人以經(jīng)驗(yàn)或啟發(fā)。

總結(jié)，去年成功短炒的投資者有以下特質(zhì):

· 嚴(yán)守止盈止損規(guī)矩；

· 靈活，心理質(zhì)素強(qiáng)。

三、集中持股上漲個股

回看2018，雖然行情不好，但仍有少量股票，全年漲幅為正。

我們可以來看看A股和港股的漲幅排行。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股2018年共有215只股票上漲。其中上漲居前的股票如圖所示：

資料來源：choice

可以看出，里面有不少股票都是由于短線炒作推動上漲，如通產(chǎn)麗星（002243.SZ）、恒立實(shí)業(yè)（000622.SZ），明顯的特征是：小市值，極度不合理的高估值，這一類情況在上文已經(jīng)提及，在這里不再討論。

剩下的股票中，大多的上漲則由于利好邏輯的驅(qū)動。如建新股份（600810.SH），受益產(chǎn)品價格提升，順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）受益公司白酒產(chǎn)品暢銷，智飛生物（300122.SZ）受益疫苗產(chǎn)品的放量。

而港股相比之下，情況要好不少，全年有404只股票上漲：

資料來源：choice，2018上漲排行

港股漲幅榜也是莊股小盤股當(dāng)?shù)?，但同樣有一些?yōu)質(zhì)個股，如澳優(yōu)（1717.HK）、波司登（3998.HK）、春立醫(yī)療（1858.HK）都有各自的利好邏輯。

如果在2018年之前對這些股票就重倉，即使持有不動，2018年也能取得正收益。這一部分的價值投資者是幸福的。

從這些個股中我們可以總結(jié)出一個明顯的共性，那就是業(yè)績的增長是主要因素，如智飛生物和衛(wèi)寧健康（300253.SZ），在上漲之前，估值就已經(jīng)很高了，奈何業(yè)績增速飛快，也拉升了投資人們看好的預(yù)期。

而這也是為什么2018年難賺錢的地方，好公司不難分辨，但是短期內(nèi)要超預(yù)期業(yè)績的則難分辨，更難的是高估值本身就是系統(tǒng)風(fēng)險的大敵，需要在今年系統(tǒng)性風(fēng)險畢露下堅(jiān)定持有高估值及超預(yù)期業(yè)績的目標(biāo)就難上加難。

不過，超預(yù)期業(yè)績這一條原則我想在2019年會變得更容易賺錢，一是因?yàn)楹芏喙善钡墓乐狄呀?jīng)下來了，二的是很多公司的預(yù)期也被打下來了，超預(yù)期的概率比較大。

總結(jié)，去年集中持股成功的投資者有以下特質(zhì):

· 除了對于個股基本因素堅(jiān)定不移的信念外，還有很強(qiáng)大的緊密跟蹤調(diào)研能力；

· 強(qiáng)大心理質(zhì)素應(yīng)付集中持股帶來的凈值大幅波動。

四、最后別忘了，盈虧同源

從2018盈利者的角度來看，取得正收益似乎并不是什么難事，但做個事后諸葛亮總是容易的，倘若回到那個人人看多的時間點(diǎn)，要做空絕對沒有現(xiàn)在想得那么輕易，那么理所當(dāng)然，做空者是難以想象的孤獨(dú)。

在股市中，我們的操作模式其實(shí)都是盈虧同源的，2018年獲利頗豐的做空者，可能已經(jīng)在2017年的連續(xù)上漲經(jīng)歷了逆勢的心酸，別人都在盈利，而自己因做空而虧損。

那些短線擇時的交易者也許在妖股的反彈中獲利眾多，但他們也早已在之前的行情中因操作過于頻繁，高買低賣，而受傷累累。

哪怕像持有上漲優(yōu)質(zhì)股，如順鑫農(nóng)業(yè)的股民，他們依然有可能持有了好幾年，在“白酒牛市”的2017年，眼睜睜地看著其他白酒股上天，而順鑫農(nóng)業(yè)滯后不漲，顆粒無收，直到2018年才開始兌現(xiàn)。

所以我們現(xiàn)在采用什么模式，受了什么樣的虧損，不用過分計(jì)較，只要邏輯正確，這個利潤終有一天會兌現(xiàn)的。

今天讓大家造成重大虧損的抄底行為，被嘲諷的價值投資，若干年后，就會成為長線投資者獲利的根源。而現(xiàn)在逆勢取得正收益的做空行為，也有可能在股市轉(zhuǎn)暖，在眾人的反彈中開始回撤、虧損。

本文首發(fā)于微信公眾號：王雅媛港股圈。

本文源自王雅媛港股圈

更多精彩資訊，請來金融界網(wǎng)站(xintu.jrj.com.cn)