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1.1 網(wǎng)絡(luò)可視化：實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)流量的監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部?jī)r(jià)值的挖掘與分析

網(wǎng)絡(luò)可視化簡(jiǎn)單的說即網(wǎng)絡(luò)中的攝像頭，對(duì)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，流量來源進(jìn)行監(jiān)管、分析與挖掘。利用人類視覺感知系統(tǒng)，將網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)以圖形化方式展示出來，快速直觀地解釋及概覽網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，一方面可以輔助用戶認(rèn)識(shí)網(wǎng)絡(luò)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，另一方面有助于挖掘隱藏在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部的有價(jià)值信息。

網(wǎng)絡(luò)可視化具體是指以網(wǎng)絡(luò)流量的采集與深度檢測(cè)為基本手段，綜合各種網(wǎng)絡(luò)處理與信息處理技術(shù)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)的物理鏈路、邏輯拓?fù)?、運(yùn)行質(zhì)量、協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)、流量?jī)?nèi)容、用戶信息、承載業(yè)務(wù)等進(jìn)行監(jiān)測(cè)、識(shí)別、統(tǒng)計(jì)、展現(xiàn)、管控，進(jìn)而大數(shù)據(jù)分析與挖掘，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)管理、信息安全與商業(yè)智能的一類應(yīng)用系統(tǒng)。

網(wǎng)絡(luò)可視化主要技術(shù)包括流量采集和分流、深度包檢測(cè)（DPI）、深度流檢測(cè)（DFI）、 深度包提?。―PE）、協(xié)議與應(yīng)用識(shí)別、協(xié)議還原、流控等，在較大規(guī)模的系統(tǒng)中，還包括分 布式計(jì)算與存儲(chǔ)、軟件定義網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)、流式計(jì)算等。目前，DPI 是目前國(guó)內(nèi)最常用的商用技術(shù)，其一般通過硬件或軟件以旁掛形式進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)，對(duì)數(shù)據(jù)包進(jìn)行檢查，實(shí)現(xiàn)在原有分析四層以下 IP 包內(nèi)容的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)用層流量的檢測(cè)和控制技術(shù)。

網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)經(jīng)歷多年發(fā)展，從基礎(chǔ)的網(wǎng)絡(luò)分析到基于網(wǎng)絡(luò)可視化技術(shù)的業(yè)務(wù)控制和管理，再到向多業(yè)務(wù)職能方向發(fā)展。隨著網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的發(fā)展和入網(wǎng)流量的劇增，大數(shù)據(jù)技術(shù)、SDN 等技術(shù)開始被利用在網(wǎng)絡(luò)可視化系統(tǒng)中，運(yùn)營(yíng)商、企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)管理者、以及政府監(jiān)管通過進(jìn)一步對(duì)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度挖掘，實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部情況的透視性和對(duì)網(wǎng)絡(luò)資源的控制，更深層次的挖掘網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。

1.2 網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)構(gòu)成與產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)簡(jiǎn)單 ，前后端市場(chǎng)功能差異較大

前端市場(chǎng)以分流和匯聚為主，后端以數(shù)據(jù)分析處理為主。根據(jù)系統(tǒng)的用途不同，網(wǎng)絡(luò)可視化分為前端和后端市場(chǎng)。其中前端以數(shù)據(jù)分流、采集為主，后端以數(shù)據(jù)分析、處理、存儲(chǔ)及應(yīng)用子系統(tǒng)為主。前端市場(chǎng)又可根據(jù)面向客戶類型不同分為寬帶網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)市場(chǎng)，其中政府、企業(yè)運(yùn)營(yíng)商以寬帶網(wǎng)為主，公安部等以移動(dòng)網(wǎng)為主。

產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)簡(jiǎn)單，中間網(wǎng)絡(luò)可視化廠商主要提供解決方案、應(yīng)用系統(tǒng)和集成服務(wù)等。網(wǎng)絡(luò)可視化系統(tǒng)通過接口連接網(wǎng)絡(luò)，實(shí)時(shí)采集大量數(shù)據(jù)進(jìn)行深度分析，同時(shí)為其它智能系統(tǒng)提供本地或云端數(shù)據(jù)接口。因此整體的產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)簡(jiǎn)單，上游主要涉及芯片/元器件、各類功能模 塊、內(nèi)存卡、PCB 和機(jī)框等原材料，加工服務(wù)主要包括 PCBA 焊接和金屬外殼的加工等，主要用于硬件類網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品開發(fā)。下游應(yīng)用以信息安全、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與運(yùn)營(yíng)、大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)等應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橹?；客戶主要包括政府、運(yùn)營(yíng)商和企業(yè)。中間則是各類網(wǎng)絡(luò)可視化廠商，主要包括網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)提供商、網(wǎng)絡(luò)可視化應(yīng)用開發(fā)商和系統(tǒng)集成商。

1.3 市場(chǎng)空間和行業(yè)增速：市場(chǎng)空間超過 400 億，行業(yè)復(fù)合增速達(dá) 27%

入網(wǎng)流量與網(wǎng)絡(luò)可視化公司營(yíng)收之間存在正相關(guān)關(guān)系，5G 將進(jìn)一步刺激入網(wǎng)流量增速上升。我們對(duì) 2012—2019Q3 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量與恒為科技、中新賽克相應(yīng)年份的總營(yíng)收進(jìn)行 回歸分析，得到其 R2值為 0.69，二者存在顯著相關(guān)性關(guān)系。伴隨入網(wǎng)流量的激增，恒為科技、中新賽克的營(yíng)收明顯增加。利用 2014-2019 年工信部公布數(shù)據(jù)進(jìn)行指數(shù)預(yù)測(cè)得到 2020、2021年我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量分別為 1697 億 G、2180 億 G（2019 年 12 月接入流量工信部尚未公布，采用 10 月與 11 月均值），預(yù)測(cè) 2020、2021 年增速分別為 39.46%、28.42%?？梢?5G 通訊的運(yùn)用，將刺激入網(wǎng)流量增速上升，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)增速向上，促使業(yè)內(nèi)公司受益。

預(yù)測(cè)網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)將在 2021 年突破 400 億，19-21 年的復(fù)合增速約 26.99%。根據(jù)賽迪顧問統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015、2016、2017、 2018 年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)規(guī)模分別為 77.84 億元、109.76億元、137.08 億元、199.89 億元，2015-2018 年復(fù)合增速為 20.78%。進(jìn)行指數(shù)預(yù)測(cè)，我們得到 2019、2020、 2021 年網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)規(guī)模分別為 240 億元、322 億元和 410 億元，2019-2021年復(fù)合增速為 26.99%。為了驗(yàn)證數(shù)據(jù)的合理性，我們利用 2015-2018 年已知的 DPI 市場(chǎng)規(guī)模 和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，得到二者存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，R2 值為 0.89，接著利用 2015-2021 年二者數(shù)據(jù)（2019-2021 年 DPI 市場(chǎng)規(guī)模及 2020、2021 年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接 入流量數(shù)據(jù)為我們測(cè)算得到）進(jìn)行回歸，得到兩者 R2值為 0.97，說明根據(jù)指數(shù)預(yù)測(cè)得到的 DPI市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量存在合理正相關(guān)。此外，考慮到固網(wǎng)流量增速和高速用戶占比數(shù)量上升會(huì)對(duì)網(wǎng)絡(luò)可視化需求起到促進(jìn)作用，因此我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)規(guī)模增速超25%增長(zhǎng)具有參考意義。

三大邏輯看好網(wǎng)絡(luò)可視化需求上升與行業(yè)高景氣度：1）入網(wǎng)流量持續(xù)增加帶來優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)銷量需求：前端的匯聚分流系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)流量精準(zhǔn)分發(fā)，有助于提高網(wǎng)絡(luò)銷量緩解線路擁堵；2）網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜化和信息技術(shù)發(fā)展帶來網(wǎng)絡(luò)安全維護(hù)需求：網(wǎng)絡(luò)協(xié)議復(fù)雜化、云導(dǎo)致數(shù)據(jù)集中度上升等新技術(shù)的發(fā)展驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全的要求和監(jiān)管難度加大，驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備采購和更新頻次提升；3）政策進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)流量持續(xù)增加和提高信息安全的重視程度：下游客戶以政府和運(yùn)營(yíng)商為主，政策推動(dòng)有助于預(yù)算上升。

2.1 通信技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)入網(wǎng)流量爆發(fā)，優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)效率訴求推動(dòng) DPI 需求上漲

入網(wǎng)流量的持續(xù)爆發(fā)增長(zhǎng)提高網(wǎng)絡(luò)效率優(yōu)化需求，推動(dòng)采購新增和原有設(shè)備升級(jí)擴(kuò)容需求。互聯(lián)網(wǎng)視頻流量的快速增長(zhǎng)推動(dòng)入網(wǎng)流量的持續(xù)爆發(fā)，根據(jù)思科公布數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)亞太區(qū)的IP 流量增速將在 2021 年達(dá)到 107.7EB/月，實(shí)現(xiàn)較 2016 年 3.2 倍的增長(zhǎng)。而更值得關(guān)注的是繁忙時(shí)互聯(lián)網(wǎng)流量增長(zhǎng)將比普通時(shí)段的互聯(lián)網(wǎng)流量增長(zhǎng)更迅速，根據(jù)思科預(yù)測(cè)，2021 年繁忙時(shí)互聯(lián)網(wǎng)流量將較 16 年增長(zhǎng) 4.6 倍，普通時(shí)段流量增長(zhǎng) 3.2 倍。繁忙時(shí)互聯(lián)網(wǎng)流量將對(duì)骨干網(wǎng)、城域網(wǎng)、移動(dòng)網(wǎng)的流量分發(fā)需求提出更高的要求，因而入網(wǎng)流量持續(xù)增加驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化需求和產(chǎn)品技術(shù)的發(fā)展。整體看：1）為應(yīng)對(duì)入網(wǎng)流量持續(xù)上升，帶來的 DPI 現(xiàn)網(wǎng)擴(kuò)容和新建需求；2）入網(wǎng)流量端口擴(kuò)容帶來的 DPI 產(chǎn)品下沉和升級(jí)需求。

5G 大規(guī)模商用將刺激移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品升級(jí)，同時(shí)進(jìn)一步刺激入網(wǎng)數(shù)據(jù)分發(fā)帶來的新增需 求。根據(jù)中國(guó)電信數(shù)據(jù)，5G 商用自 11 月 1 日開始推廣，至 12 月底新增 5G 用戶 800 萬，可 見 20 年將是 5G 用戶數(shù)大規(guī)模爆發(fā)的一年。此外，根據(jù) IHS 預(yù)測(cè) 2023 年亞太和北美地區(qū) 5G 用戶有望達(dá)到 11 億，是 4G 在五年同期里吸引用戶數(shù)的三倍，可見未來 3 年的 5G 換代速度 有望超 4G。此外，5G 商用將帶動(dòng)個(gè)人設(shè)備和機(jī)器對(duì)機(jī)器（M2M）鏈接被廣泛使用，據(jù)思科 預(yù)測(cè)支持 IOT 的 M2M 鏈接數(shù)量將從 2016 年的 171 億增長(zhǎng)到 2021 年的 271 億，即 IOT 中設(shè) 備總數(shù)的 50%，將占全球 IP 流量的 5%。因此，考慮 5G 帶來的通信協(xié)議、制式的不同，以 及 M2M 鏈接實(shí)時(shí)性的要求，DPI 的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品將迎來升級(jí)換代和需求爆發(fā)的新機(jī)遇。

5G 大規(guī)模商用將刺激移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品升級(jí)，同時(shí)進(jìn)一步刺激入網(wǎng)數(shù)據(jù)分發(fā)帶來的新增需 求。根據(jù)中國(guó)電信數(shù)據(jù)，5G 商用自 11 月 1 日開始推廣，至 12 月底新增 5G 用戶 800 萬，可 見 20 年將是 5G 用戶數(shù)大規(guī)模爆發(fā)的一年。此外，根據(jù) IHS 預(yù)測(cè) 2023 年亞太和北美地區(qū) 5G 用戶有望達(dá)到 11 億，是 4G 在五年同期里吸引用戶數(shù)的三倍，可見未來 3 年的 5G 換代速度 有望超 4G。此外，5G 商用將帶動(dòng)個(gè)人設(shè)備和機(jī)器對(duì)機(jī)器（M2M）鏈接被廣泛使用，據(jù)思科 預(yù)測(cè)支持 IOT 的 M2M 鏈接數(shù)量將從 2016 年的 171 億增長(zhǎng)到 2021 年的 271 億，即 IOT 中設(shè) 備總數(shù)的 50%，將占全球 IP 流量的 5%。因此，考慮 5G 帶來的通信協(xié)議、制式的不同，以 及 M2M 鏈接實(shí)時(shí)性的要求，DPI 的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品將迎來升級(jí)換代和需求爆發(fā)的新機(jī)遇。

2.2 網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜化程度和數(shù)據(jù)集中度上升，網(wǎng)絡(luò)安全形式嚴(yán)峻驅(qū)動(dòng) DPI 需求上漲

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展促使網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜程度、網(wǎng)絡(luò)攻擊頻次和數(shù)據(jù)集中度上升，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)安全重 要性日趨上升，驅(qū)動(dòng)政府采購需求上漲。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)從純 IP 網(wǎng)絡(luò)逐步發(fā)展到 IP、MPLS based、SDN 等并存網(wǎng)絡(luò)，使得網(wǎng)絡(luò)協(xié)議日趨復(fù)雜，網(wǎng)絡(luò)構(gòu)架維度增多，例如 SDN 雖天然比路由協(xié)議有優(yōu)勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)接業(yè)務(wù)編排，但相應(yīng)的在該 SDN 網(wǎng)絡(luò)上的監(jiān)管和分析難 度也有所增強(qiáng)。此外，隨著線上應(yīng)用的普及，DDoS 攻擊、虛假/垃圾消息、惡意彈窗等網(wǎng)空間事端頻繁，嚴(yán)重影響基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。因此，面對(duì)信息安全形式的日趨嚴(yán)峻和信 息技術(shù)的發(fā)展，政府對(duì)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管需求日益上升，除自行采購?fù)?，借助運(yùn)營(yíng)商采購量 DPI 設(shè)備 數(shù)量的也有所增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)移動(dòng)總部 2017-2019 年統(tǒng)一 DPI 設(shè)備采購分別為 7.3 萬 G、 8.9 萬 G 和 9.7 萬 G，2018-2019 年中國(guó)電信固網(wǎng)采購統(tǒng)一 DPI 設(shè)備為 5.12 萬 G。

網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)空間事端頻發(fā)，網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管勢(shì)在必行。根據(jù)思科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，平均 DDos(分布式拒絕服務(wù))攻擊規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2017 年已接近 1.2Gbps，其中高峰攻擊規(guī)模年增 速達(dá) 60%，其發(fā)生時(shí)將占據(jù)一個(gè)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)總流量的 18%，造成部分網(wǎng)絡(luò)癱瘓。而隨著網(wǎng)絡(luò) 入網(wǎng)流量和技術(shù)的發(fā)展，思科預(yù)計(jì) 2021 年全球的 DDoS 攻擊數(shù)量將增至 310 萬次/年。另一 方面，虛假/詐騙消息、惡意彈窗等網(wǎng)絡(luò)空間事端頻發(fā)，網(wǎng)絡(luò)詐騙人均損失額出現(xiàn)上漲趨勢(shì)， 可見安全形勢(shì)嚴(yán)峻。此外，隨著 P2P 網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，除利用 P2P 發(fā)起流量攻擊外，利用 P2P 下載占用大量帶寬資源，導(dǎo)致局域網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)擁塞并降低服務(wù)質(zhì)量的現(xiàn)象也常發(fā)生。因此， 通過 DPI 設(shè)備對(duì)局域網(wǎng)成員的流量行為進(jìn)行監(jiān)管與分析，有利于維護(hù)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)安全的穩(wěn)定性。

云計(jì)算驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)集中度上升，網(wǎng)絡(luò)協(xié)議發(fā)展推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜程度上升，監(jiān)管難度上升帶動(dòng) 設(shè)備需求上漲。全球“云化”的趨勢(shì)日漸明顯，傳統(tǒng) IT 企業(yè)的客戶逐漸被云廠商蠶食，嘗試云服務(wù)的傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)量日益上升。面對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)上云帶來的數(shù)據(jù)流量向數(shù)據(jù)中心集中導(dǎo)致的集 中性風(fēng)險(xiǎn)，云服務(wù)廠商對(duì)數(shù)據(jù)分析、信息安全防護(hù)和流量運(yùn)營(yíng)也提出了新的要求。此外，IP、 MPLS based、SDN 并存的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，在更加滿足用戶網(wǎng)絡(luò)需求的同時(shí)，也給整個(gè)網(wǎng)絡(luò)帶來 了大量管理、分析及安全工具的“盲點(diǎn)”，需要運(yùn)營(yíng)商、云服務(wù)商的 IT 部門采購可適用于多重 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的可視化方案，給 DPI 行業(yè)提出新要求的同時(shí)，也帶來了新機(jī)遇。

2.3 政策刺激： “雙 G 雙提”和信息安全相關(guān)政策，利好網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)發(fā)展

“雙 G 雙提”帶來的千兆寬帶部署計(jì)劃，將進(jìn)一步刺激入網(wǎng)流量和高網(wǎng)速用戶占比上升。 2019 年政府工作報(bào)告明確提出將開展城市千兆寬帶入戶示范，并在工信部聯(lián)通信【2019】94 號(hào)文件中提出“雙 G 雙提”目標(biāo)，推動(dòng)固定寬帶和移動(dòng)寬帶雙雙邁入千兆(G 比特)時(shí)代，100M 及以上寬帶用戶比例提升至 80%，4G 用戶滲透率力爭(zhēng)提升至 80%。開展“同網(wǎng)同速”，推動(dòng)我 國(guó)行政村 4G 和光纖覆蓋率雙雙超過 98%，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村寬帶網(wǎng)絡(luò)接入能力和速率基本達(dá)到城市同 等水平。

信息安全相關(guān)政策的出臺(tái)，刺激行業(yè)高景氣度和政府采購計(jì)劃。面對(duì)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)被攻擊次數(shù)的增多和信息安全重要性的提高，我國(guó)工信部、公安部等部門先后出臺(tái)了包含《信息通信網(wǎng)絡(luò)與信息安全規(guī)劃 (2016-2020 年)》、《信息安全技術(shù)網(wǎng)絡(luò)安全等級(jí)保護(hù)基本要求》等多項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)安全政策與意見，要求提高我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)防范能力和水平。政府作為網(wǎng)絡(luò)可視化重要采購方，在給出網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)引導(dǎo)意見的同時(shí)刺激自身采購需求的上行，借此實(shí)現(xiàn)對(duì)網(wǎng)絡(luò)空間的監(jiān)管。

三、供給端：技術(shù)&渠道&資質(zhì)構(gòu)筑行業(yè)壁壘，格局相對(duì)穩(wěn) 定

由于產(chǎn)品自身的技術(shù)、渠道和資質(zhì)構(gòu)筑行業(yè)進(jìn)入門檻，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中。我國(guó)網(wǎng) 絡(luò)可視化產(chǎn)品的穩(wěn)定性和可靠性要求較高，且企業(yè)業(yè)績(jī)多依賴于中標(biāo)大單推動(dòng)，因此行業(yè)本身的技術(shù)、渠道和資質(zhì)等均要求參與公司具有較高水準(zhǔn)，可參與的廠商因此數(shù)量也相對(duì)較少。全球市場(chǎng)格局和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局類似，前三家或四家廠商占據(jù)市場(chǎng) 60%左右的份額，呈現(xiàn)多寡頭壟斷局面。

3.1 技術(shù)&渠道&資質(zhì)豎立行業(yè)準(zhǔn)入門檻

帶寬的擴(kuò)容、協(xié)議復(fù)雜程度的上升，網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品將面臨更高的穩(wěn)定性、可靠性要求，鑄造行業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)壁壘。我國(guó)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品的下游客戶以政府和運(yùn)營(yíng)商為主，這些客戶對(duì)產(chǎn)品要求多基于以下幾點(diǎn)：1）穩(wěn)定性和可靠性要求位列首位。由于網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品需通過串聯(lián)或并聯(lián)方式接入現(xiàn)網(wǎng)，通過旁網(wǎng)實(shí)行監(jiān)測(cè)。因而如果產(chǎn)品穩(wěn)定性出現(xiàn)問題，會(huì)造成檢測(cè)的現(xiàn)網(wǎng)的癱瘓，產(chǎn)生不可估量的后果；2）支持監(jiān)控 100GE 高流量端口，支持平滑擴(kuò)容。由于骨干網(wǎng)擴(kuò)容、高速用戶數(shù)量上升，監(jiān)控流量相應(yīng)出現(xiàn)大幅增加，因而設(shè)備端口除支持 100GE 接口外，還需要網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備能夠通過增加機(jī)框或提升單臺(tái)服務(wù)器容量的方式，持續(xù)平滑擴(kuò)容，為后續(xù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容做準(zhǔn)備；3）滿足定增需求外，硬性條件還需具備丟包率低和識(shí)別率高等。對(duì)于公安和網(wǎng)信的用戶，往往對(duì)丟包率和識(shí)別率具有更高的性能要求。例如，運(yùn)營(yíng)商采購的統(tǒng)一DPI 設(shè)備，要求據(jù)采集丟包率要求<10-7，再疊加業(yè)務(wù)識(shí)別、流控等功能開啟條件下的串接端口平均轉(zhuǎn)發(fā)時(shí)延不大于 200us，最小線速轉(zhuǎn)發(fā)字節(jié)不大于 256 字節(jié);總體流量識(shí)別率不低于 95%等。

網(wǎng)絡(luò)可視化需求決定下游客戶話語權(quán)較強(qiáng)，渠道優(yōu)勢(shì)有利于提高中標(biāo)機(jī)率和利潤(rùn)率水平。正如上文所說網(wǎng)絡(luò)可視化的產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較短，客戶集中度相對(duì)較高。除系統(tǒng)集成商可接觸終端客戶外，部分基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品提供商也會(huì)采用直銷方式直接接觸終端客戶。且由于政府、運(yùn)營(yíng)商往往會(huì)通過統(tǒng)一大單采購的方式，完成當(dāng)年的采購計(jì)劃，因而各家業(yè)績(jī)多依賴于大單中標(biāo)推動(dòng)。一方面，因?yàn)橹变N團(tuán)隊(duì)往往可以提高中標(biāo)的利潤(rùn)率水平，另一方面與集成商的穩(wěn)定合作可以保證業(yè)績(jī)基礎(chǔ)?？傮w來看，對(duì)于基礎(chǔ)架構(gòu)商而言，渠道穩(wěn)定可保障中單金額；對(duì)于系統(tǒng)應(yīng)用商和集成商而言，優(yōu)質(zhì)投標(biāo)團(tuán)隊(duì)，可穩(wěn)定標(biāo)單的利潤(rùn)率水平。

網(wǎng)絡(luò)可視化下游客戶以政府和運(yùn)營(yíng)商為主，產(chǎn)品存在涉密可能，因而行業(yè)資質(zhì)也相當(dāng)重要。由于產(chǎn)品將會(huì)在公安、網(wǎng)信等涉密部門被采用，因而招標(biāo)時(shí)往往會(huì)對(duì)于應(yīng)用開發(fā)商和系統(tǒng)集成商的資質(zhì)提出認(rèn)證要求。因而，業(yè)內(nèi)公司往往需經(jīng)過一定的資質(zhì)認(rèn)證，才可參與招標(biāo)。

各大網(wǎng)絡(luò)可視化廠商高管多來源于通信設(shè)備商巨頭，側(cè)面反應(yīng)行業(yè)準(zhǔn)入的高門檻。從網(wǎng)絡(luò)可視化廠商的高管經(jīng)歷和公司成立來源看，多有通信設(shè)備巨頭的影子。例如中新賽克成立之初是中興通信的子公司；恒為科技副總經(jīng)理來自中興同行，迪普科技的高管多來自于華三等。網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品的技術(shù)發(fā)展多與通信技術(shù)發(fā)展同趨，下游客戶和上游原材料采購間也存在聯(lián)系。因而，我們認(rèn)為除了通信設(shè)備商存在一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)外，還會(huì)與網(wǎng)絡(luò)可視化廠商的供應(yīng)鏈和客戶渠道存在協(xié)同效應(yīng)。但正因?yàn)槭窃O(shè)備巨頭涉及領(lǐng)域，技術(shù)門檻可側(cè)面反應(yīng)。

3.2 前端市場(chǎng)廠商仍相對(duì)集中，前端切后端趨勢(shì)也有出現(xiàn)

網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)上漲，2021 年國(guó)內(nèi)前端市場(chǎng)預(yù)計(jì)規(guī)?？沙?40 億。根據(jù) IHS 統(tǒng)計(jì)2017 年全球流量采集設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模約為 40 億元，約占全球網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)的 18%。2017 年北美地區(qū)占據(jù)全球流量采集規(guī)模的 73.8%，而亞太地區(qū)的市場(chǎng)占比僅為 10.3%。因此參考國(guó)內(nèi)前端市場(chǎng)主要參與公司的業(yè)務(wù)營(yíng)收和增速，我們判斷國(guó)內(nèi)前端市場(chǎng)的規(guī)模占網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)規(guī)模的 10-15%。結(jié)合上文，我們對(duì)國(guó)內(nèi) 2019-2021 年網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)規(guī)模判斷分別為 240 億元、322 億元和 410 億元，因此預(yù)計(jì) 21 年我國(guó)前端市場(chǎng)規(guī)?？沙?40 億元。

前端市場(chǎng)公司相對(duì)集中，多寡頭壟斷格局。網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備的使用場(chǎng)景和用戶對(duì)設(shè)備性能與技術(shù)要求較高，鑄造了行業(yè)門檻，因此國(guó)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)均為多寡頭壟斷格局。全球市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控設(shè)備龍頭 Gigamon 的市占率達(dá)到 36%，排名二、三位的 NetScout 和 Ixia 市占率分別為 17%和 15%，三者合計(jì)占有超過 60%的市場(chǎng)份額。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，我們推測(cè) 2018 年國(guó)內(nèi)前端市場(chǎng)的總體規(guī)模在 20 億左右，中新賽克、恒為科技、迪普科技和恒揚(yáng)數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比分別為 28%、16%、6%、9%，合計(jì)約占市場(chǎng) 60%左右的份額?？梢妵?guó)內(nèi)市場(chǎng)與全球市場(chǎng) 一致，網(wǎng)絡(luò)可視化前端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)集中。

后端市場(chǎng)的廣大和網(wǎng)絡(luò)可視化前端技術(shù)的升級(jí)，前端廠商逐步向后端滲透，后端應(yīng)用領(lǐng)域快速拓展的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。由于前端市場(chǎng)占比低于 20%，且隨著前端產(chǎn)品芯片性能的不斷強(qiáng)化，部分應(yīng)用可不通過服務(wù)器實(shí)現(xiàn)，數(shù)據(jù)抓包、監(jiān)控等技術(shù)日益成熟，前端廠商逐步往后端滲透趨勢(shì)日益顯現(xiàn)。例如海外龍頭Gigamon 2017年開始推出超強(qiáng)性能的網(wǎng)絡(luò)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)接入平臺(tái)，。將企業(yè)的各種監(jiān)測(cè)工具，如 NPM、APM、IPS/IDS、DLP 等通過 Gigamon 的流量采集平臺(tái)取得需要的流量，并通過平臺(tái)流量分發(fā)時(shí)做到精細(xì)和智能的流量?jī)?yōu)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)測(cè)節(jié)點(diǎn)的綜合管理。國(guó)內(nèi)的中新賽克積極擴(kuò)展后端市場(chǎng)，網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品營(yíng)收逐年提升。

3.3 國(guó)內(nèi)下游客戶相對(duì)穩(wěn)定，網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品不斷升級(jí)迭代

網(wǎng)絡(luò)可視化廠商因高準(zhǔn)入要求，行業(yè)公司相對(duì)集中。DPI 公司主要包括中新賽克、恒為科技、迪普科技、銳安科技、百卓網(wǎng)絡(luò)和恒揚(yáng)數(shù)據(jù)等。產(chǎn)品涉及前端產(chǎn)品的有中新賽克、恒為科技、銳安網(wǎng)絡(luò)、百卓網(wǎng)絡(luò)和恒揚(yáng)數(shù)據(jù)。

其中中新賽克、銳安科技的客戶以公安為主。根據(jù)統(tǒng)計(jì)中新賽克 2017-2019 年累計(jì)中標(biāo)金額約 8800 萬元，其中前端項(xiàng)目占比 31%，后端業(yè)務(wù)占比為 69%，其中下游客戶主要為政府（公安為主），2017-2019 年中標(biāo)政府部門采購項(xiàng)目合計(jì)約 8200 萬元，占全部中標(biāo)項(xiàng)目的 93%(僅限采招網(wǎng)數(shù)據(jù))。根據(jù)采招網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，2018-2019 年銳安科技合計(jì)中標(biāo) 9 筆采購項(xiàng)目，其中 5筆隸屬于公安機(jī)關(guān)采購，約占全部中標(biāo)金額的 60%。

恒為科技、迪普科技、百卓網(wǎng)絡(luò)在運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)采招網(wǎng)公布的恒為科技2017-2019 合計(jì)中標(biāo)的 26 筆采購中，運(yùn)營(yíng)商中標(biāo)占比為 62%。百卓網(wǎng)絡(luò)作為應(yīng)用商與集成商在對(duì)滿足運(yùn)營(yíng)商對(duì)大帶寬、多鏈路流量監(jiān)控場(chǎng)景需求而自主研發(fā)的高密度 100G 匯聚分流平臺(tái)，具備高性能、可擴(kuò)展和高可靠性。迪普科技的應(yīng)用數(shù)據(jù)分流設(shè)備在供應(yīng)商中多有運(yùn)用。

從研發(fā)投入、DPI 營(yíng)收、毛利率角度分析，恒為科技、中新賽克、迪普科技處于 DPI 前端市場(chǎng)的第一梯隊(duì)。恒為科技和中新賽克都是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品供應(yīng)商，主要為下游客戶供應(yīng) DPI 產(chǎn)品，迪普科技將網(wǎng)絡(luò)安全與可視化業(yè)務(wù)相結(jié)合，是國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全重要廠商。2018 年度，恒為科技、中新賽克的 DPI 業(yè)務(wù)相關(guān)收入分別為 3.62 億元、5.96 億元，同比增長(zhǎng)57%和 35%，占總營(yíng)收的比重分別為 84%、86%左右。

網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)技術(shù)壁壘較高，產(chǎn)品升級(jí)更換速度較快，因此相關(guān)企業(yè)均有較高的研發(fā)支出比重。2014-2018 年，恒為科技的研發(fā)費(fèi)用率維持在 14%-18%，中新賽克、迪普科技的研發(fā)支出占比恒為 25%左右，2019 年度，恒為科技進(jìn)一步增加其研發(fā)投入，研發(fā)支出比重增加至23.12%，與中新賽克、迪普科技不相上下。從盈利水平看，DPI 相關(guān)企業(yè)的毛利率均維持在較高水平，2019 年 Q1-Q3，恒為科技、中新賽克、迪普科技的毛利率分別為 58.81%、82.53%和71.16%，由于中新賽克采用直銷模式對(duì)接下游客戶，毛利率水平高于恒為科技、迪普科技。

網(wǎng)絡(luò)可視化行業(yè)需求表觀受政府預(yù)算影響，內(nèi)在是入網(wǎng)流量劇增、網(wǎng)絡(luò)協(xié)議復(fù)雜化、網(wǎng)絡(luò)惡意事端頻發(fā)等導(dǎo)致政府和運(yùn)營(yíng)商對(duì)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)效率和網(wǎng)絡(luò)安全需求上升，驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。對(duì)比公安部在網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)已有近 20 年的發(fā)展投入，且每年仍保持著 15%的投入增速看，工信部（三大運(yùn)營(yíng)商）和網(wǎng)信辦市場(chǎng) 12 年才開始起步，市場(chǎng)相對(duì)開發(fā)商、集成商地位相對(duì)較低，早期注重精分系統(tǒng)，現(xiàn)前后端同時(shí)重視，該塊市場(chǎng)的成長(zhǎng)性可比肩公安部市場(chǎng)。因此，我們看好 20 年 5G 技術(shù)運(yùn)用和網(wǎng)間擴(kuò)容帶來的網(wǎng)絡(luò)可視化前端市場(chǎng)需求（即匯聚、分流系統(tǒng)），建議重點(diǎn)關(guān)注恒為科技、中新賽克、迪普科技。

4.1 中新賽克：前端業(yè)績(jī)逐步提升，后端業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期

中新賽克公司成立于 2003 年，原中興通訊下屬子公司，2012 年控股股東變更為深創(chuàng)投， 2017 年成功登陸深交所中小板。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)、大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全，專注于大容量智能網(wǎng)卡及分流設(shè)備、無線增值業(yè)務(wù)、寬帶增值業(yè)務(wù)的研發(fā)和市場(chǎng)拓展，為運(yùn)營(yíng)商和行業(yè)用戶提供成熟的通信安全保障解決方案和一站式的服務(wù)。公司產(chǎn)品覆蓋DPI 全產(chǎn)業(yè)鏈，在海內(nèi)外市場(chǎng)均有穩(wěn)定的下游客戶。

公安市場(chǎng)招標(biāo)的持續(xù)推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，直銷團(tuán)隊(duì)促產(chǎn)品毛利率高于同行。 2019H1公司可視化基礎(chǔ)架構(gòu)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2.94億元，同比增長(zhǎng)27.27%。 2019Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)為 1.76 億元，同比增長(zhǎng) 12.67%。由于公司對(duì)于部分下游客戶主要為政府（公安為主），采用直銷模式，降低中間成本，因此公司毛利率高于同行業(yè)其他企業(yè)，2019Q1-Q3 毛利率為 82.53%，凈利率為 28.85%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量有所改善。

未來看點(diǎn) 1：高研發(fā)投入為產(chǎn)品升級(jí)換代奠定基礎(chǔ)，迎接 5G 大規(guī)模商業(yè)、SDN 網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、云運(yùn)營(yíng)商等新機(jī)遇。公司在產(chǎn)品研發(fā)投入上持續(xù)加碼，2019 年 Q1-Q3 公司累計(jì)研發(fā)投入 1.53億元，占總營(yíng)收的 25.08%。在固網(wǎng)方面，目前涵蓋 10G、40G、100 產(chǎn)品并積極開 400G 產(chǎn)品，同時(shí)在 2G、3G、4G 移動(dòng)網(wǎng)的信令與數(shù)據(jù)分析技術(shù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大對(duì) 5G 移動(dòng)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)投入。

未來看點(diǎn) 2: 后端業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。公司目前營(yíng)業(yè)收入主要源于網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)（前端 業(yè)務(wù)），2015-2018 年間前端業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比例維持在 85%左右，公司在穩(wěn)定發(fā)展其前端業(yè)務(wù)同時(shí)，融合大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，積極拓展后端業(yè)務(wù)，后端產(chǎn)品的銷售正逐步發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)。此外，隨著 5G、AI 等技術(shù)的快速發(fā)展，數(shù)據(jù)量和相應(yīng)的數(shù)據(jù)處理工作不斷增多，根據(jù) 信通院數(shù)據(jù)，我國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)從 2015 年突破 100 億元規(guī)模，到 2020 年以復(fù)合增長(zhǎng)率 38%的 高增速成長(zhǎng)到接近 600 億元規(guī)模，公司后端大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)受益于整個(gè)行業(yè)利好，有望迎來快速增 長(zhǎng)。

4.2 恒為科技：前端技術(shù)領(lǐng)先+嵌入式板塊自主可控機(jī)遇，受益 5G 浪潮

恒為科技成立于 2003 年，2017 年在上交所成功上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)（前端）和嵌入式與融合計(jì)算平臺(tái)。公司致力于為信息安全、無線網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)通信、特種設(shè)備、云計(jì)算與視頻等領(lǐng)域提供業(yè)界領(lǐng)先的產(chǎn)品和解決方案。公司的網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品涵蓋網(wǎng)絡(luò)可視化應(yīng)用系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)備、核心模塊及解決方案，主要包括針對(duì)寬帶互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)網(wǎng)和行業(yè)專網(wǎng)等不同標(biāo)準(zhǔn)不同規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)，在各種網(wǎng)絡(luò)接口進(jìn)行流量數(shù)據(jù)的采集、分流、分析和管理的設(shè)備、模塊與相關(guān)軟件。

網(wǎng)絡(luò)可視化與板卡業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利水平相對(duì)穩(wěn)定。2018 年度，兩大網(wǎng)絡(luò)可視化與板 卡業(yè)務(wù)分別占總營(yíng)收的 83.86%和 15.88%，連續(xù) 4 年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2014-2018 年?duì)I收的復(fù)合 增速達(dá)到 28.66%。具體來看，2018 年公司網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)業(yè)務(wù)收入為 3.62 億元，同比增 長(zhǎng) 56.71%，2015-2018 年其復(fù)合增速達(dá)到 19.36%，2015-2019Q3 公司盈利水平相對(duì)穩(wěn)定，毛 利率維持在 54%-59%，凈利率在 20%-26%波動(dòng)。

未來看點(diǎn) 1：專注于網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)和前端市場(chǎng)，人均創(chuàng)收遙遙領(lǐng)先，前端市場(chǎng)受益，規(guī)模擴(kuò)大。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的可視化基礎(chǔ)架構(gòu)供應(yīng)商，在網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)上處于第一梯隊(duì)，市占率維持在 15%-20%。2018 年間，人均創(chuàng)收達(dá)到 124.68 萬元，遠(yuǎn)高于對(duì)手方中新賽克（63.88萬元）和迪普科技（64.36 萬元），高人均創(chuàng)收象征著公司管理制度的高效和突出的人力優(yōu)勢(shì)。隨著公司銷售渠道的開拓，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

未來看點(diǎn) 2：前瞻性布局 5G 產(chǎn)品研發(fā)，團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景雄厚。公司實(shí)際控制人（同為創(chuàng)始人）沈振宇、胡德勇、王翔均從上海交大畢業(yè)，且創(chuàng)立恒為科技之前，均在通信行業(yè)工作多年。擁有較強(qiáng)的技術(shù)背景，同時(shí)重視研發(fā)投入。公司 2019Q1-Q3 的研發(fā)支出占總營(yíng)收比重達(dá)到23.12%。且公司自 2018 年起積極布局 5G 產(chǎn)品，著力探索 5G 移動(dòng)網(wǎng)的信令與數(shù)據(jù)分析技術(shù)，隨著 5G 正式啟動(dòng)，公司 5G 產(chǎn)品布局有望帶動(dòng)公司收入持續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)。

未來看點(diǎn) 3：嵌入式業(yè)務(wù)受益于國(guó)產(chǎn)化需求：公司處于嵌入式產(chǎn)業(yè)鏈中游，是國(guó)內(nèi)嵌入式解決方案提供商之一，上游主要為芯片和元器件提供商，下游客戶眾多，涵蓋汽車、通信、電子等企業(yè)，應(yīng)用范圍廣泛。目前國(guó)產(chǎn)化浪潮從芯片、CPU 向交換機(jī)、板卡等演進(jìn)，隨著自主可控概念的不斷推進(jìn)，嵌入式計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)作為軟硬件的載體，將受益于國(guó)產(chǎn)化的發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)芯片（飛騰、龍芯等）+國(guó)產(chǎn)嵌入式解決方案（恒為科技）的國(guó)產(chǎn)嵌入式板塊產(chǎn)品。未來嵌入式業(yè)務(wù)受益行業(yè)國(guó)產(chǎn)化需求，成為公司未來收入的一大增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.3 迪普科技：內(nèi)部高效管控+外部政策利好，夯實(shí)未來成長(zhǎng)基礎(chǔ)

迪普科技成立于 2008 年，于 2019 年 4 月在深交所上市?；凇皯?yīng)用即網(wǎng)絡(luò)”技術(shù)理念，公司自主開發(fā)了高性能硬件架構(gòu) APP-X、應(yīng)用識(shí)別與威脅特征庫 APP-ID，并在此基礎(chǔ)上推出了包括深度業(yè)務(wù)路由交換網(wǎng)關(guān)(DPX)、應(yīng)用防火墻(FW)、入侵防御系統(tǒng)(IPS)、上網(wǎng)行為管理及流控(UAG)、應(yīng)用交付(ADX)以及交換機(jī)、路由器等在內(nèi)的十幾大類上百款產(chǎn)品。憑借先進(jìn)的產(chǎn)品和技術(shù)，迪普科技創(chuàng)新性的推出了 DP xFabric 解決方案體系架構(gòu)，旨在實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)、安全及應(yīng)用的深度融合和交付。公司產(chǎn)品涵蓋網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品及應(yīng)用交付產(chǎn)品，將可視化與安全業(yè)務(wù)進(jìn)行融合，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的信息安全廠商。

公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品包括安全防護(hù)和安全分析兩類，DPI 流量分析設(shè)備歸為其安全分析產(chǎn)品類別下。2018 年度，公司安全分析業(yè)務(wù)收入為 1.24 億元，占其總營(yíng)收的比重為 17.61%。2019Q1-Q3，公司歸母凈利潤(rùn)為 1.58 億元，同比增長(zhǎng) 18.77%。2015-2019Q3，公司毛利率維持在 67%-72%，凈利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利率 29.05%。2019 年度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量有所改善。

未來看點(diǎn)：研發(fā)投入保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，三費(fèi)占比穩(wěn)中有降。“等保 2.0”的推出，公司有望受益于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)整體發(fā)展。公司業(yè)務(wù)屬技術(shù)推動(dòng)型，2018 年度擁有技術(shù)人員 662 人，占總?cè)藬?shù)比例 60.51%，一方面，2015-2018 年研發(fā)支出占比維持在 23%左右，高研發(fā)投入夯實(shí)公司未來成長(zhǎng)基礎(chǔ)。此外，另一方面公司三費(fèi)出現(xiàn)逐年遞減趨勢(shì)，2016-2018 年，三費(fèi)合計(jì)分別為 1.99 億元、1.83 億元和 1.81 億元，可見公司對(duì)費(fèi)用端的合理控制，有利于其收入端的進(jìn)一步增長(zhǎng)。此外，公司營(yíng)收主要源于網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品，2018 年該部分收入為 4.25 億元，占比60.37%。隨著 2019 年 5 月“等保 2.0”正式公布和啟用，有望推動(dòng)整個(gè)信息安全產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，迪普科技的市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步拓展。

（報(bào)告來源：民生證券）

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