（報(bào)告出品方/作者：東北證券，鄧?yán)姟钫?/p>1. 虛擬人是什么？

1.1. 虛擬人定義—多重人格特征的綜合產(chǎn)物

虛擬人是技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)的具備多重人類特征的綜合產(chǎn)物。虛擬人指存在于非物理世界中，由計(jì)算機(jī)圖形學(xué)、圖形渲染、動(dòng)作捕捉、深度學(xué)習(xí)、語音合成等計(jì)算機(jī)手段 創(chuàng)造及使用，并具有多重人類特征（外貌特征、人類表演能力、人類交互能力等） 的綜合產(chǎn)物。市面上也多將其稱為為虛擬形象、虛擬人、數(shù)字人等。

1.2. 虛擬人分類—文本驅(qū)動(dòng)、AI 驅(qū)動(dòng)、虛擬 IP 驅(qū)動(dòng)和虛擬分身

按照虛擬人下游應(yīng)用場(chǎng)景，虛擬人可分為服務(wù)型虛擬人和身份型虛擬人。按照運(yùn)營 方式，又可進(jìn)一步細(xì)分為文本驅(qū)動(dòng)型、AI 驅(qū)動(dòng)型、虛擬 IP 和虛擬分身。

1.2.1. 服務(wù)型虛擬人—文本驅(qū)動(dòng)和 AI 驅(qū)動(dòng)

服務(wù)型虛擬人強(qiáng)調(diào)“替代”真人，按照交互程度可以將服務(wù)型虛擬人的主要功能分為 文本驅(qū)動(dòng)型虛擬人和 AI 驅(qū)動(dòng)型虛擬人。1）文本驅(qū)動(dòng)型虛擬人旨在減少標(biāo)準(zhǔn)化內(nèi)容 的制作成本或提高真人曝光度。文本驅(qū)動(dòng)型虛擬人只需輸入文字即可完成視頻制作。 虛擬人和用戶之間沒有互動(dòng)或互動(dòng)較少，更多的是由虛擬人向用戶單方面進(jìn)行信息 傳輸。目前該功能主要應(yīng)用于新聞播報(bào)、產(chǎn)品說明、政務(wù)客服等說明性內(nèi)容和導(dǎo)航導(dǎo) 覽、展覽介紹等簡單交互性內(nèi)容。未來提高問答的轉(zhuǎn)化率是服務(wù)型虛擬人該功能的主 要發(fā)展方向。

2）AI 驅(qū)動(dòng)型虛擬人主要針對(duì)細(xì)分場(chǎng)景提供顧問、關(guān)懷、陪伴、事務(wù)處 理等服務(wù)。用戶通過文字或語音與虛擬助手進(jìn)行實(shí)時(shí)對(duì)話，虛擬助手會(huì)在一問一答中 為用戶提供專業(yè)的咨詢服務(wù)，該方案可深度賦能文博、醫(yī)療、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域。隨著 XR 或全息投影的發(fā)展，具有具體形象的 Al 助手將具有較大應(yīng)用潛力。同時(shí)，AI 智 能語音技術(shù)伴隨著人工智能、智能手機(jī)等高成長行業(yè)的發(fā)展，技術(shù)迭代迅速，技術(shù)成 熟后或?qū)Ψ?wù)型虛擬人的發(fā)展帶來較大推動(dòng)。

1.2.2. 身份型虛擬人—虛擬IP 和虛擬分身

身份型虛擬人強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)造”虛擬身份。從創(chuàng)造目的角度可以將身份型虛擬人分別虛擬IP 和和虛擬分身。1）虛擬 IP 可以滿足 IP 運(yùn)營、打造、立體化的需求。虛擬 IP在現(xiàn) 實(shí)世界中并不存在對(duì)應(yīng)對(duì)應(yīng)真人，其外貌特征、基本人設(shè)、各類偏好、背景信息等均 由人為設(shè)定，具體包括原創(chuàng) IP和基于文本、漫畫、游戲、企業(yè)創(chuàng)造的 IP，虛擬歌姬、 虛擬 UP主、虛擬主播、超寫實(shí) KOL、品牌虛擬 IP 等均屬于這一范疇。2）虛擬分身 是為真實(shí)的個(gè)體創(chuàng)造“第二分身”從而參與虛擬世界。不同于 QQ 秀等平面形象，虛擬形象可以反映用戶的外貌、表情、語言、神態(tài)等多種要素，比平面形象更加完整、 立體，并且給用戶帶來的參與感更強(qiáng)。在 Metaverse 概念下，虛擬人將作為用戶在虛 擬世界的虛擬分身參與虛擬活動(dòng)和社交。目前部分廠商正在搭建能夠?yàn)橛脩籼峁﹤€(gè) 人虛擬形象的平臺(tái)，虛擬形象可代表用戶參加到 VR 游戲、VR Chat、內(nèi)容工具等， 典型代表是 Meta 的虛擬會(huì)議平臺(tái) Workrooms。

1.3. 虛擬人發(fā)展歷程—技術(shù)驅(qū)動(dòng)為主，虛擬IP 最早落地

虛擬人的發(fā)展史就是技術(shù)的發(fā)展史。虛擬人的發(fā)展歷史與制作技術(shù)的進(jìn)步高度相關(guān)。 CG 技術(shù)和 AI 的發(fā)展貫穿了虛擬人至今的發(fā)展歷程。1）20 世紀(jì) 80 年代，手繪萌芽 階段。該時(shí)期內(nèi)虛擬人誕生，最早在日本以虛擬歌姬的形式誕生，制作形式以 2D、 3D 動(dòng)畫為主。同期，虛擬人開始涉足電影行業(yè)，影視虛擬人由化妝演員和手繪實(shí)現(xiàn)； 2）21 世紀(jì)初，CG 探索階段。該時(shí)期內(nèi) CG和動(dòng)作捕捉技術(shù)興起，虛擬人開始加速 應(yīng)用到影視行業(yè)，國外的初音未來、《指環(huán)王》里的咕嚕等是這一時(shí)期的代表產(chǎn)物。 但虛擬人表現(xiàn)形式仍較粗糙，且以 2B 端影視應(yīng)用為主，因此應(yīng)用沒有得到更廣泛 的推廣；3）2016-2019 年，AI 初級(jí)階段。深度學(xué)習(xí)算法的進(jìn)步帶動(dòng)了虛擬人行業(yè)的 發(fā)展，各種應(yīng)用開始落地，服務(wù)型虛擬人的應(yīng)用發(fā)展迅速；4）2020 年以來，技術(shù) 全面提升。隨著元宇宙概念的升溫，資本加速進(jìn)入虛擬人市場(chǎng)，促進(jìn)了技術(shù)的快速 發(fā)展和應(yīng)用場(chǎng)景的加速探索，服務(wù)型虛擬人和身份型虛擬人的應(yīng)用全面落地。整體 來看，虛擬人的發(fā)展主要由技術(shù)驅(qū)動(dòng)，可通過關(guān)注虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈上游底層技術(shù)的發(fā) 展方向來判斷虛擬人行業(yè)的發(fā)展方向。

虛擬 IP 是虛擬人最早落地的表現(xiàn)形態(tài)。虛擬 IP 是虛擬人落地較早的應(yīng)用，經(jīng)歷了虛 擬歌姬、虛擬 UP 主、虛擬主播、原創(chuàng)虛擬 IP 四個(gè)發(fā)展階段。具體來看：1）2007 年， 虛擬歌姬誕生，典型代表是日本的初音未來。虛擬歌姬是音源庫搭配虛擬形象的產(chǎn)物， 本質(zhì)上是由音源庫組成的虛擬形象。2）2016 年末，虛擬 UP 主出現(xiàn)，虛擬 UP 主起 源于日本的 Vtuber，以日本虛擬 IP 絆愛的出現(xiàn)為標(biāo)志，目前活躍于日本和中國。3） 2017 年，虛擬主播進(jìn)入中國，虛擬人進(jìn)入中國市場(chǎng)，和快速發(fā)展的電商直播行業(yè)結(jié) 合，催化了虛擬主播的發(fā)展。虛擬主播由真人驅(qū)動(dòng)，由真人而不是音源庫中的聲音文 本來做配音，再結(jié)合面部捕捉等技術(shù)實(shí)現(xiàn)。基本形式以主頁直播為主，以短視頻等其 他形式為輔，互動(dòng)性和真實(shí)性較虛擬歌姬大大加強(qiáng)。4）2020 年以來，原創(chuàng)虛擬 IP 崛 起，以 STAR Labs 設(shè)計(jì)的虛擬 IP NEON 為標(biāo)志。在技術(shù)的持續(xù)革新下，虛擬人制作 成本不斷下降，虛擬歌姬、虛擬 UP 主、虛擬主播、原創(chuàng)虛擬 IP 等協(xié)同發(fā)展，發(fā)展 速度進(jìn)一步加快。

1.4. 虛擬人商業(yè)模式—2B 端快速發(fā)展，2C 端模式豐富

可根據(jù)虛擬人類型對(duì)虛擬人商業(yè)模式進(jìn)行劃分。服務(wù)型虛擬人以 2B 端為主，商業(yè)模 式以平臺(tái)為主。身份型虛擬人以 2C 端為主，商業(yè)模式豐富。目前虛擬人商業(yè)模式基本已被驗(yàn)證且用戶增速、營收增速持續(xù)高漲，有望進(jìn)入商業(yè)模式快速兌現(xiàn)階段。

1.4.1. 服務(wù)型虛擬人商業(yè)模式—平臺(tái)模式為主

服務(wù)型虛擬人商業(yè)模式以平臺(tái)模式為主。服務(wù)型虛擬人的基本商業(yè)模式為虛擬人制 作廠商為商用戶打造虛擬人，收取定制費(fèi)用或租賃費(fèi)。早期服務(wù)型虛擬人定制化程度 較高，目前隨著技術(shù)成本的下降和標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)的確立，服務(wù)型虛擬人制作已向平臺(tái)模 式方向發(fā)展，即可在模板虛擬人的基礎(chǔ)上適當(dāng)定制。2021 年以來，科大訊飛、華為、 OPPO、英偉達(dá)、藍(lán)色光標(biāo)等公司紛紛推出了虛擬人生成/交互平臺(tái)，該類平臺(tái)使開發(fā) 者/用戶可以通過簡化的模式復(fù)用相關(guān)技術(shù)，以較低的成本創(chuàng)造出虛擬人形象。虛擬 人平臺(tái)的推出可以大幅降低虛擬人的制作成本，推動(dòng)虛擬人的消費(fèi)級(jí)應(yīng)用落地。未來 服務(wù)型虛擬人有望全面替代移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中的 APP、UI 界面功能，承載人機(jī)交互的職 能。

1.4.2. 身份型虛擬人商業(yè)模式—歌姬、UP 主、電商、代言、衍生品模式

身份型虛擬人商業(yè)化模式豐富。身份型虛擬人中，虛擬 IP 是目前商業(yè)化競爭最為激 烈的商業(yè)模式，其基本模式是 IP 運(yùn)營公司攜手技術(shù)型虛擬人制造公司打造虛擬 IP 并 進(jìn)行運(yùn)營，完成流量積累后在文娛、消費(fèi)領(lǐng)域變現(xiàn)。隨著虛擬人制作技術(shù)的發(fā)展，虛 擬人與熱門商業(yè)模式的結(jié)合愈加緊密，具體商業(yè)模式包括歌姬模式、UP 主模式、電 商模式、代言模式和衍生品模式，這些商業(yè)基本均已得到驗(yàn)證。虛擬分身對(duì)應(yīng)的虛擬 社交平臺(tái)模式方興未艾，商業(yè)模式尚未成型。

1.4.2.1. 歌姬模式—中之人+語音合成引擎

虛擬歌姬是由人工創(chuàng)造的語音合成引擎為基礎(chǔ)開發(fā)販?zhǔn)鄣奶摂M歌手。虛擬歌姬于 2007 年誕生于日本，典型代表是日本的初音未來和我國的洛天依。最基本的商業(yè)模 式是通過發(fā)行新單曲和舉辦演唱會(huì)變現(xiàn)。隨著人氣的積累，虛擬歌姬還可嘗試其他商 業(yè)模式，如：電商模式、代言模式、衍生品模式等。2017 年，“出道”5 年的洛天依在上海舉辦第一場(chǎng)線下演唱會(huì)，演唱會(huì)首批 500 張 SVIP 席票價(jià) 1280 元的內(nèi)場(chǎng)票在 3 分鐘內(nèi)售罄，超過 100 萬人在 A 站觀看直播；2020 年洛天依首次直播帶貨，直播 在線觀看人數(shù)一度高達(dá) 270 萬；截至 2022 年 1 月，洛天依微博粉絲高達(dá) 513.5 萬， B 站洛天依官方賬號(hào)則擁有粉絲 261.8 萬，投稿視頻達(dá) 63 個(gè)。

1.4.2.2. UP 主模式—UP 主+虛擬人

虛擬 UP 主指以原創(chuàng)的虛擬角色設(shè)定、形象為自身的代表，在視頻網(wǎng)站、社交平臺(tái)上 進(jìn)行娛樂活動(dòng)的藝人。典型代表是絆愛。虛擬 UP 主的活動(dòng)形式非常自由且多樣化， 每一位虛擬 UP 主會(huì)探索并采取符合自身具體情況的活動(dòng)形式。按照媒體分類，虛擬 UP 主的活動(dòng)有視頻投稿、直播、圖像、社交互動(dòng)、線下活動(dòng)等。按照具體活動(dòng)內(nèi)容， 題材包括但不限于自我介紹、雜談、Vlog、短劇、游戲?qū)崨r、廣播節(jié)目、音樂、演唱 會(huì)、動(dòng)畫等等，以及與其他虛擬 UP 主或現(xiàn)實(shí)藝人的聯(lián)動(dòng)。虛擬 UP 模式主要流行于 日本和中國，目前主要活躍于 YouTube 和 Bilibili 這兩個(gè)平臺(tái)。1）YouTube 是國外多 數(shù)虛擬UP主和事務(wù)所活躍的平臺(tái)。在YouTube上活動(dòng)的虛擬VTuber要想取得收益， 需要申請(qǐng)收益化，通過后方可享有諸如 Super Chat 之類的收益方式。截至 2020 年 11 月，VTuber 總數(shù)已達(dá)到 13000 人，比 2018 年增加了十倍。2）B 站是國內(nèi)最大的二 次元虛擬人直播平臺(tái)。虛擬主播進(jìn)入國內(nèi)后衍生出了 Vup 模式，典型代表是 B 站。 B 站二次元屬性較強(qiáng)，具有轉(zhuǎn) Vup 的觀眾基礎(chǔ)和內(nèi)容基礎(chǔ)，用戶粘性較大。同時(shí)，B 站具有良好的社交機(jī)能，而且收益化門檻很低，主要靠直播打賞，競爭壓力較小，觀 眾包容度高，對(duì)于個(gè)人 UP 主的發(fā)展比較友好，因此近年來 UP 主模式快速發(fā)展。

1.4.2.3. 電商模式—主播+虛擬人

虛擬電商主播可幫助商家降低成本和對(duì)主播個(gè)體的依賴。虛擬電商主播也分為 AI 智 能驅(qū)動(dòng)和真人驅(qū)動(dòng)，其中 AI 智能驅(qū)動(dòng)型主播相比真人電商主播的優(yōu)勢(shì)最大，具體體 現(xiàn)在虛擬 AI 電商主播不受時(shí)間和精力的限制，可 24 小時(shí)不間斷帶貨，能夠有效降 低成本，是替代人工的最佳選擇。此外，長期來看虛擬電商主播的成本較低且穩(wěn)定可 靠，商家自有的虛擬電商主播不會(huì)因?yàn)榱髁孔兇蠖杀咎岣撸瑥亩股碳覕[脫了對(duì)主 播個(gè)體的依賴。

虛擬電商主播和真人主播商業(yè)模式類似，差異體現(xiàn)在發(fā)展階段和表現(xiàn)形式。1）虛擬 電商主播和真人電商主播的平臺(tái)和收入結(jié)構(gòu)上類似。從直播平臺(tái)來看，虛擬電商主播 和真人電商主播的主戰(zhàn)場(chǎng)都是淘寶、天貓和抖音；從收入結(jié)構(gòu)來看，和真人主播類似， 虛擬主播的收入也包含坑位費(fèi)和銷售提升，且不遜色于真人主播——洛天依淘寶直 播坑位費(fèi)可達(dá) 90 萬，而同期羅永浩的坑位費(fèi)僅為 60 萬；洛天依首次直播在線觀看 人數(shù)一度高達(dá) 270 萬，近 200 萬人打賞互動(dòng)，位居當(dāng)月直播觀看人數(shù)排行榜第二名； 2）虛擬電商主播形式多樣，起步迅速。從展現(xiàn)形式來看，虛擬電商主播可采用偏真 人形象的虛擬 IP，也可以借助動(dòng)畫 IP 形象，如“我是不白吃”，“一禪小和尚”，“豬 小屁”等，擴(kuò)大了對(duì)應(yīng)的消費(fèi)者年齡范圍；從帶貨品種來看，虛擬電商主播的風(fēng)格偏 二次元，用戶以 Z 世代居多，銷售的產(chǎn)品以休閑食品、二次元 IP 的周邊衍生產(chǎn)品、 少女服飾、潮牌、飲料等為主；從發(fā)展階段來看，相比目前虛擬主播的收入規(guī)模仍在 起步階段，但付費(fèi)用戶的同比增長率較高，可達(dá) B 站水平的 2 倍左右。3）品牌虛擬 電商主播是品牌量身打造的虛擬電商主播，如：2020 年 9 月歐萊雅推出了虛擬主播 “歐小蜜”后，在雙 11 預(yù)售階段，歐小蜜的每天直播累計(jì)觀賞人數(shù)達(dá)到 35 萬以上， 帶貨總 GMV 也基本達(dá)到 170 萬以上。

1.4.2.4. 代言模式—明星+虛擬人

原創(chuàng)虛擬 IP 人氣較高后可跟真人一樣做代言。具體來看有超寫實(shí) KOL 和虛擬歌姬、 品牌虛擬 IP 和明星虛擬 IP 三大類。

1）超寫實(shí)虛擬 KOL 非常接近真人 IP 的形象， 因此在商業(yè)模式上也最接近真人 IP 的培養(yǎng)模式，人氣積累到一定程度后可以像真人IP 一樣做品牌代言。超寫實(shí)虛擬 KOL“AYAYI”迅速積累人氣，小紅書首發(fā)帖閱讀 量近 300 萬，一夜?jié)q粉近 4 萬。目前 AYAYI、翎 Ling 等超寫實(shí)虛擬 KOL 代言費(fèi)在 百萬元左右。高收入的背后是超高的制作成本，據(jù)稱，超寫實(shí)虛擬 KOL 視頻每秒的 成本通常在 8 千至 1.5 萬元之間，一張圖片也要數(shù)千元。

2）品牌虛擬 IP，部分公司 以自身品牌為核心打造虛擬 IP，釘釘（釘哥、釘妹）、歐萊雅（歐爺、M 姐）、花西 子（花西子）、屈臣氏（屈晨曦 wilson）等已開始嘗試。品牌一般將虛擬人制作、IP 打造等全流程服務(wù)委托給虛擬人制作公司，虛擬人制作工作收取服務(wù)費(fèi)用。部分本身 具有雄厚技術(shù)基礎(chǔ)的公司可自行打造虛擬人，如騰訊的無限王者團(tuán)。

3）明星虛擬 IP， 是將真人明星的流量和熱度擴(kuò)大化。虛擬人制作公司為真人明顯打造虛擬形象，從明 星虛擬 IP 所獲收益中分成。該種商業(yè)模式屬于真人明星的衍生，并不屬于獨(dú)立的虛 擬人。4）虛擬歌姬也可進(jìn)行代言，但虛擬歌姬的出圈程度相對(duì)有限，且頭部虛擬歌 姬較少，因此虛擬歌姬在代言領(lǐng)域布局有限。

1.5. 虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈拆解—技術(shù)、運(yùn)營、平臺(tái)三角度劃分

虛擬人全球產(chǎn)業(yè)鏈與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。1）全球來看，虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈可分為上中下游三類。 虛擬人上游包括內(nèi)容制作類、工具類和 IP 策劃類；中游主要指 XR 廠商、CG 廠商、 AI 廠商和綜合類廠商；下游主要涵蓋企業(yè)服務(wù)、文娛領(lǐng)域和品牌代言。2）我國虛 擬人產(chǎn)業(yè)鏈可按技術(shù)、運(yùn)營和平臺(tái)三個(gè)角度劃分。我國虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈上游工具類公 司較少，中游專長類技術(shù)廠商和平臺(tái)類垂直虛擬人廠商較多，下游內(nèi)容運(yùn)營市場(chǎng)龐 大，因此可以將我國虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈從技術(shù)、運(yùn)營和平臺(tái)三個(gè)角度進(jìn)行劃分。

1.5.1. 技術(shù)端—建模、驅(qū)動(dòng)和渲染三大技術(shù)

建模技術(shù)分為靜態(tài)掃描和動(dòng)態(tài)掃描。建模包括靜態(tài)掃描建模和動(dòng)態(tài)光場(chǎng)重建。1）靜 態(tài)重建技術(shù)仍為主流，在影視行業(yè)有扎實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，其中相機(jī)陣列掃描重建逐漸替 代結(jié)構(gòu)光掃描重建成為靜態(tài)掃描建模的主流方式，商業(yè)化程度較高；2）動(dòng)態(tài)光場(chǎng)重 建技術(shù)是目前世界上最新的深度掃描技術(shù)，可以忽略材質(zhì)，直接采集世界的光線，然 后實(shí)時(shí)渲染出真實(shí)的動(dòng)態(tài)表演者模型，高品質(zhì)重現(xiàn)不同視角下觀看人體的光影效果， 是虛擬人建模技術(shù)的發(fā)展方向。主要涉及計(jì)算機(jī)視覺（CV）和計(jì)算機(jī)圖形學(xué)（CG） 和計(jì)算攝像學(xué)技術(shù)。動(dòng)態(tài)光場(chǎng)重建推薦關(guān)注在動(dòng)態(tài)光場(chǎng)重建技術(shù)領(lǐng)域有較多積累的 龍頭技術(shù)公司。

驅(qū)動(dòng)技術(shù)包括動(dòng)作捕捉驅(qū)動(dòng)型和 AI 生成驅(qū)動(dòng)型。1）動(dòng)作驅(qū)動(dòng)仍是主流，原理是將 “中之人”的動(dòng)作同步到虛擬人身上，具體包括慣性動(dòng)捕、光學(xué)動(dòng)捕和視覺動(dòng)捕三類 技術(shù)，其中光學(xué)動(dòng)捕是對(duì)人物動(dòng)作還原精度最高，但對(duì)于背景環(huán)境的要求和技術(shù)門檻 也較高，是未來動(dòng)作驅(qū)動(dòng)技術(shù)的發(fā)展方向；2）AI 生成驅(qū)動(dòng)型是讓虛擬人具有自我學(xué) 習(xí)的能力，虛擬人的語音、表情、動(dòng)作主要通過深度學(xué)習(xí)實(shí)時(shí)或離線生成驅(qū)動(dòng)，而非 由中之人驅(qū)動(dòng)，具體 AI 技術(shù)包括基于文本實(shí)時(shí)生成虛擬人的語音和三維動(dòng)畫技術(shù) （TTSA）、基于真人語音輸入實(shí)時(shí)生成虛擬人三維動(dòng)畫技術(shù)（STA）、有感情的語音 合成（ETTS）、對(duì)話系統(tǒng)（NLP）、智能動(dòng)作生成、音色轉(zhuǎn)換技術(shù)（VC）等。隨著 AI 驅(qū)動(dòng)技術(shù)的發(fā)展，虛擬人制作的技術(shù)成本、互動(dòng)性和對(duì)中之人的依賴性會(huì)逐漸降低， AI 生成驅(qū)動(dòng)是虛擬人的發(fā)展方向，利好 AI 技術(shù)扎實(shí)的技術(shù)型公司。

渲染技術(shù)分為離線渲染和實(shí)時(shí)渲染。1）離線渲染離線渲染涉及 PBR 技術(shù)和重光照技 術(shù)，渲染時(shí)間長，質(zhì)量高，計(jì)算資源豐富，大部分 CG 動(dòng)畫就是通過離線渲染呈現(xiàn)的， 適合對(duì)精度要求高的虛擬人。2）實(shí)時(shí)渲染實(shí)時(shí)變化，每一幀都是針對(duì)當(dāng)時(shí)實(shí)際的環(huán) 境光源、相機(jī)位置和材質(zhì)參數(shù)計(jì)算出來的圖像，缺點(diǎn)是要受系統(tǒng)的負(fù)荷能力的限制， 必要時(shí)會(huì)犧牲畫面效果來滿足實(shí)時(shí)系統(tǒng)的要求，更適合游戲或交互式場(chǎng)景。隨著硬件 能力和算法的提升，渲染速度、渲染效果、渲染畫面的分辨率均大幅提升，同時(shí)未來 虛擬人也將開拓虛擬社交新藍(lán)圖，因此實(shí)時(shí)渲染會(huì)是渲染技術(shù)的未來發(fā)展方向。

1.5.2. 運(yùn)營端—IP 運(yùn)營和 IP 資源兩大類

IP 運(yùn)營型公司是虛擬 IP 制作的核心。IP 運(yùn)營型公司主要負(fù)責(zé)虛擬 IP 的孵化、形象 設(shè)計(jì)、后期運(yùn)營等，貫穿虛擬 IP 制作的始終，對(duì)于虛擬 IP 的最終變現(xiàn)能力至關(guān)重要。 IP 可以分為基于品牌/角色/真人創(chuàng)作的 IP 和原創(chuàng) IP，根據(jù)品牌/角色/真人創(chuàng)作的公司 需要有豐富的 IP 資源，娛樂、影視和出版類公司具有優(yōu)勢(shì)。相比之下，原創(chuàng) IP 則要 求 IP 運(yùn)營型公司從 0 到 1 打造 IP 形象，培養(yǎng)周期較長，前期資金投入大，對(duì) IP 運(yùn) 營公司的運(yùn)營能力要求也更高，數(shù)字營銷和傳媒類公司具有優(yōu)勢(shì)。

IP 資源型公司在打造虛擬 IP 方面具有天然優(yōu)勢(shì)。IP 資源型公司具有豐富的原創(chuàng)影 視、文學(xué) IP 資源的公司。對(duì)于有較高角色魅力和粉絲基礎(chǔ)的 IP 形象，IP 資源型公司 可通過虛擬人技術(shù)將這些 IP 以更加立體、生動(dòng)的方式展現(xiàn)出來，在獲得人氣積累后 可以嘗試電商模式、代言模式等，實(shí)現(xiàn)出圈。

1.5.3. 平臺(tái)端—制作平臺(tái)和內(nèi)容平臺(tái)兩大類

虛擬人制作平臺(tái)的產(chǎn)生可以推動(dòng)消費(fèi)級(jí) AI 虛擬助手的落地。虛擬人平臺(tái)可以幫助企 業(yè)節(jié)約人力成本、提升效率、擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)效益，推動(dòng)虛擬人應(yīng)用向平臺(tái)化方向發(fā)展。弊 端在于虛擬人形象可能存在同質(zhì)化問題，消費(fèi)者對(duì)同質(zhì)化的虛擬人形象接受度可能 不高。未來，能夠根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品和所在行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)一步定制化產(chǎn)出高性價(jià)比虛擬人是 平臺(tái)模式的發(fā)展方向。

內(nèi)容運(yùn)營平臺(tái)型公司為 2C 端虛擬 IP 提供運(yùn)營平臺(tái)。內(nèi)容運(yùn)營平臺(tái)型公司為虛擬 UP 主和虛擬電商主播提供和用戶溝通的平臺(tái)，屬于 UGC 平臺(tái)層面的運(yùn)營，對(duì)平臺(tái)內(nèi)虛 擬 IP 數(shù)量和用戶粘性有較高要求，典型代表是嗶哩嗶哩和快手。（報(bào)告來源：未來智庫）

2.1. 政策端—符合政策導(dǎo)向

虛擬人符合數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃。近年來國家多次出臺(tái)政策鼓勵(lì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)和 技術(shù)的發(fā)展。2022 年 1 月，國務(wù)院公開發(fā)布《"十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，指明數(shù) 字化轉(zhuǎn)型是我國科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的發(fā)展方向，發(fā)展目標(biāo)是到 2025 年數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁 向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重達(dá)到 10%，智能化水平明顯增 強(qiáng)，數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合取得顯著成效。發(fā)展規(guī)劃所鼓勵(lì)的多個(gè)數(shù)字化場(chǎng)景囊括 虛擬人所有商業(yè)模式的應(yīng)用，包括社交、購物、娛樂、電商、展覽、智慧導(dǎo)覽、智能 導(dǎo)流、虛實(shí)交互體驗(yàn)等。作為元宇宙數(shù)字經(jīng)濟(jì)的行為主體，虛擬人可應(yīng)用到數(shù)字身份、 虛擬房地產(chǎn)、數(shù)字勞動(dòng)、數(shù)字消費(fèi)、社交互動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域。

虛擬人直接受益于傳媒行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2021 年 10 月，國家廣播電視總局發(fā)布 《廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽“十四五”科技發(fā)展規(guī)劃》，明確指出鼓勵(lì)虛擬主播、動(dòng)畫手 語廣泛應(yīng)用于新聞播報(bào)、天氣預(yù)報(bào)、綜藝科教等節(jié)目生產(chǎn)，創(chuàng)新節(jié)目形態(tài)，提高制播 效率和智能化水平。到 2025 年，IP 化制播標(biāo)準(zhǔn)體系基本完善；各級(jí)廣播電視播出機(jī) 構(gòu)制播系統(tǒng)廣泛實(shí)現(xiàn) IP 化，制播流程更加優(yōu)化，內(nèi)容生產(chǎn)智能化水平顯著提升。同 時(shí)探索短視頻主播、數(shù)字網(wǎng)紅、直播帶貨等虛擬形象在節(jié)目互動(dòng)環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，增加 個(gè)性化和趣味性。該發(fā)展規(guī)劃顯示了國家對(duì)虛擬人的應(yīng)用以實(shí)用性為主，以娛樂性為 輔的政策導(dǎo)向。

2.2. 產(chǎn)業(yè)鏈端—硬件和技術(shù)和核心驅(qū)動(dòng)力

虛擬人與手游產(chǎn)業(yè)有一定的可類比性，手游板塊行情發(fā)展因素可做參考。通過對(duì)比 產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)虛擬人可類比手游行業(yè)前期的發(fā)展，兩者都對(duì)于 IP 內(nèi)容的打 造有著較高的要求，同時(shí)要求技術(shù)上的跟進(jìn)與消費(fèi)者教育的進(jìn)步，手游板塊行情發(fā) 展因素可做參考。以長江游戲指數(shù)相對(duì)于萬得全 A 指數(shù)的相對(duì)比值來衡量游戲行業(yè) 的行情始末時(shí)點(diǎn)。時(shí)間段上，考慮到相當(dāng)一部分游戲公司在創(chuàng)業(yè)板上市，因此我們 參考 2009 年 10 月 30 日創(chuàng)業(yè)板開板以后的 A 股行情表現(xiàn)。

手游板塊產(chǎn)業(yè)鏈上游崛起帶動(dòng)手游爆發(fā)。1）手機(jī)提供硬件支持，期間游戲行業(yè)迎來 了其歷史上爆發(fā)性最強(qiáng)的一輪行情，其所處的 2013 年是手游爆發(fā)的元年，2013 年， 智能機(jī)在迅速普及下，滲透率有大幅提高，根據(jù) 2013 年 7 月 Google 的智能手機(jī)使 用情況調(diào)查報(bào)告，中國城市智能手機(jī)的普及率大大提高，從 2012 年的 33%上升至47%，近一半的中國城市居民擁有智能手機(jī)。2）安卓系統(tǒng)提供技術(shù)支持。2007 年 11 月 Google 發(fā)布了安卓的源代碼。2008 年 10 月，第一部安卓智能手機(jī)發(fā)布。之后安 卓逐漸擴(kuò)展到平板電腦及其他領(lǐng)域上，如電視、數(shù)碼相機(jī)、游戲機(jī)、智能手表等。 2011 年第一季度，安卓在全球的市場(chǎng)份額首次超過塞班系統(tǒng)，躍居全球第一。 2013 年的第四季度，安卓平臺(tái)手機(jī)的全球市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到 78.1%。

2.3. 需求端—價(jià)值創(chuàng)造推動(dòng)需求不斷提升

虛擬人的需求本質(zhì)上取決于其為社會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值。虛擬人的本質(zhì)仍然是數(shù)字化技術(shù) 所帶來的對(duì)現(xiàn)實(shí)人工的替代，其對(duì)社會(huì)的積極意義根據(jù)虛擬人類別可以從服務(wù)型虛 擬人和身份型虛擬人兩個(gè)角度闡述。

服務(wù)型虛擬人可實(shí)現(xiàn)降本增效，替代某些機(jī)械性、重復(fù)性、說明性、定制化的人力工作。1）替代標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的工作內(nèi)容，降本增效。比如說對(duì)于銀行的柜員、餐 廳店員、政務(wù)服務(wù)人員、新聞主播等等，一方面用可直接復(fù)制的標(biāo)準(zhǔn)化的虛擬人服 務(wù)模式可以節(jié)省大量的人力成本（初始投入費(fèi)用相對(duì)巨大，但是后期僅需較低的維 護(hù)費(fèi)用），另一方面可以提高服務(wù)效率，虛擬人有著設(shè)定好的程序執(zhí)行步驟，出錯(cuò)概 率極小，最后同時(shí)也可以提供一致的服務(wù)態(tài)度，給客戶的體驗(yàn)感將會(huì)更好。2）替代 陪護(hù)型的工作，特別對(duì)于部分生活陪伴、顧問等耗時(shí)較高，針對(duì)性較強(qiáng)的投入，虛 擬人的應(yīng)用可以更加長期、定制化的服務(wù)于客戶，成為客戶工作生活的助手，提高 效率。隨著人工智能、深度學(xué)習(xí)等技術(shù)的發(fā)展，服務(wù)型虛擬人的智能程度提升，將 囊括更多交互場(chǎng)景和內(nèi)容，使虛擬更“真實(shí)”。

身份型虛擬人相對(duì)真人 IP 優(yōu)勢(shì)明顯，未來有望開拓元宇宙“第二分身”。身份性虛 擬人的存在更多強(qiáng)調(diào)其 IP 屬性，IP 將是虛擬人、虛擬分身打造的核心，也是建立其 粉絲經(jīng)濟(jì)的核心，而身份型虛擬人的建立，積極意義有：1）減少真人給 MCN 機(jī)構(gòu)、 營銷主體等的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的 IP 流量中心基本都是真人，無論是明星還是網(wǎng)紅主播， 作為相對(duì)獨(dú)立的個(gè)體，雖然前期會(huì)與其服務(wù)的 MCN 機(jī)構(gòu)或代言的廠家有一定的約 束合作，但后兩者仍面臨諸多不確定性，比如可能會(huì)因?yàn)楹献鲗?duì)象的個(gè)人問題影響 到企業(yè)的品牌形象從而帶來巨額損失等，但虛擬人的應(yīng)用由于其由數(shù)字特性，任何 對(duì)外活動(dòng)均由運(yùn)營方提前設(shè)置而來，減少了個(gè)人因素的風(fēng)險(xiǎn)。2）成本可控、風(fēng)格可 變、長效價(jià)值。虛擬人作為運(yùn)營方的一種虛擬資產(chǎn)，不再是之前的廠商與明星/主播 之間的合作渠道關(guān)系，不用擔(dān)心品牌價(jià)值與營銷渠道之間的過度綁定性，虛擬人不 存在漲價(jià)、跳槽等方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于其可塑性強(qiáng)，可以跟隨粉絲的喜好而 進(jìn)行改變其風(fēng)格，也不會(huì)隨時(shí)間衰老，具有更加長效可控的資產(chǎn)價(jià)值。3）個(gè)人身份 型虛擬人就是未來元宇宙世界的第一形象。隨著元宇宙相關(guān)技術(shù)的成熟，能夠在元 宇宙內(nèi)進(jìn)行的活動(dòng)越來越多也越來越沉浸時(shí)，每個(gè)人都將在虛擬世界內(nèi)有自己的一 個(gè)虛擬分身，每個(gè)人都是自身獨(dú)一無二的 IP，虛擬分身作為人類在元宇宙世界內(nèi)的 第一形象，將在未來的廣告、直播、社交方面有更多的應(yīng)用。

虛擬人市場(chǎng)規(guī)模將快速擴(kuò)大。在 2030 年，我國虛擬數(shù)字人整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2700 億。其中，虛擬 IP 發(fā)展?jié)摿薮?，主要得益于我國巨大的虛擬人下游需求市場(chǎng)，虛 擬人在傳媒、二次元、電商、音樂、廣播、金融等多個(gè)領(lǐng)域的都有廣泛的應(yīng)用。身份 型虛擬數(shù)字人將占據(jù)主導(dǎo)地位，約 1750 億，并逐步成為 Metaverse 中的重要一環(huán)。 服務(wù)型虛擬數(shù)字人則相對(duì)穩(wěn)定發(fā)展，多模態(tài) Al 助手仍有待進(jìn)一步發(fā)展，多種對(duì)話式 服務(wù)升級(jí)至虛擬數(shù)字人形態(tài)，總規(guī)模超過 950 億。同時(shí)，虛擬人帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模增速同 樣可觀，根據(jù)艾媒咨詢預(yù)測(cè)，2021 年中國虛擬 IP 帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模為 1075 億元，到 2023 年該數(shù)字有望達(dá)到 3335 億元，2021-2023 年的符合增長率達(dá)到 76.13％。

3.1. 受益于政策推動(dòng)的國資背景公司—更好承載虛擬人數(shù)字經(jīng)濟(jì)屬性

國資背景公司可以更好的承載虛擬人的數(shù)字經(jīng)濟(jì)屬性。數(shù)字化服務(wù)是滿足人民美好 生活需要的重要途徑，方便群眾生活的同時(shí)滿足多樣化、個(gè)性化需要，讓廣大群眾享 受到看得見、摸得著的實(shí)惠。具體來看，政策強(qiáng)調(diào)了面向新聞、綜藝、體育、財(cái)經(jīng)、 氣象等電視節(jié)目的應(yīng)用場(chǎng)景，主要應(yīng)用于新聞、影視、文化等行業(yè)。該類行業(yè)中具有 國資背景的公司具有承接國家數(shù)字化服務(wù)的資源和平臺(tái)，虛擬人業(yè)務(wù)為社會(huì)帶來的 實(shí)用價(jià)值較高，有望率先受益于政策推動(dòng)。

新華網(wǎng)是國家通訊社新華社主辦的綜合新聞信息服務(wù)門戶網(wǎng)站，是中國最具影響力 的網(wǎng)絡(luò)媒體和具有全球影響力的中文網(wǎng)站。公司緊密追蹤大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能 等前沿技術(shù)，推出數(shù)據(jù)新聞、無人機(jī)新聞、動(dòng)新聞等新聞報(bào)道形態(tài)，并與國際機(jī)構(gòu)合 作探索機(jī)器人新聞、傳感器新聞等創(chuàng)新應(yīng)用，引領(lǐng)傳播形態(tài)變革。新華網(wǎng) 2D 虛擬人 主播新小浩、新小萌在新華社平臺(tái)上崗以來，參與了春運(yùn)、春節(jié)、兩會(huì)等重要事件的 新聞報(bào)道，已播報(bào)新聞 13000 多條。2018 年，新華社又聯(lián)合搜狗公司發(fā)布全球首位 3D 虛擬人主播“新小微”，標(biāo)志著新華社在媒體融合創(chuàng)新發(fā)展中處于世界媒體領(lǐng)先地 位。

東方明珠是上海廣播電視臺(tái)、上海文化廣播影視集團(tuán)有限公司(SMG)旗下統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)和資本平臺(tái)。公司投資的數(shù)字影視基地 2021 年底開工，預(yù)計(jì) 2023 年投入使用。 在自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策中，也明確支持建設(shè)符合國際行業(yè) 標(biāo)準(zhǔn)的高科技影視基地。虛擬數(shù)字置景以智能人機(jī)交互、動(dòng)作捕捉技術(shù)和 AI 算法為 核心，實(shí)現(xiàn)所見即所得。園區(qū)將提供超過 1 萬個(gè)虛擬場(chǎng)景庫，并配備萬兆網(wǎng)絡(luò)數(shù)字引 擎支持。為虛擬人的發(fā)展提供配套的場(chǎng)景和技術(shù)支持。

川網(wǎng)傳媒作為國務(wù)院新聞辦批準(zhǔn)的擁有網(wǎng)站登載新聞業(yè)務(wù)資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服 務(wù)單位，擁有多個(gè)新媒體平臺(tái)，具有廣泛的客戶基礎(chǔ)和信息渠道。虛擬主播“小雅” 是川網(wǎng)傳媒推出的首個(gè)虛擬 IP，整合了 AR、AI 和動(dòng)作捕捉等技術(shù)，能實(shí)現(xiàn)虛擬“小 雅”與真實(shí)環(huán)境的融合、互動(dòng)，可用于直播、帶貨、短視頻等多種場(chǎng)景。2020 年初， “小雅”密集出現(xiàn)在《四川彩屏》中，通過短視頻、漫畫、二次元海報(bào)等形式宣傳疫 情防控知識(shí)和政策；2021 年 6 月，“小雅”曾帶領(lǐng)四川手機(jī)報(bào)讀者，通過 AR+實(shí)景融 合的方式提前踩點(diǎn)天府國際機(jī)場(chǎng)，都收到了非常好的社會(huì)效益。

人民網(wǎng)是由人民日?qǐng)?bào)社控股的傳媒文化上市公司，也是國際互聯(lián)網(wǎng)上較大的綜合性 網(wǎng)絡(luò)媒體之一。公司從事的主要業(yè)務(wù)包括廣告及宣傳服務(wù)、移動(dòng)增值業(yè)務(wù)、信息服務(wù)、 技術(shù)服務(wù)。人民網(wǎng)除中文版本外，還擁有 7 種少數(shù)民族語言及 9 種外文版本，作為國 家重點(diǎn)新聞網(wǎng)站的排頭兵，人民網(wǎng)致力于做好內(nèi)容的網(wǎng)站，形成了新聞采寫、網(wǎng)絡(luò)評(píng) 論、在線訪談、社區(qū)互動(dòng)、視頻直播、移動(dòng)互聯(lián)發(fā)布互相配合的快速、權(quán)威、深度的 全媒體新聞報(bào)道模式，在報(bào)道中廣泛應(yīng)用無人機(jī)、虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)、手 機(jī)直播等新技術(shù)新形式，增強(qiáng)新聞報(bào)道的吸引力和感染力。

芒果超媒是湖南廣播電視臺(tái)旗下統(tǒng)一的新媒體產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)營平臺(tái)，具有豐富的 IP 資源和內(nèi)容制作實(shí)力。芒果超媒推出了虛擬主持人“YAOYAO”、AR 明星合拍互動(dòng) 系統(tǒng)、互動(dòng)視頻平臺(tái)、IMGO 超高清視頻修復(fù)、增強(qiáng)平臺(tái)等技術(shù)創(chuàng)新成果，并表示通 過“互動(dòng)+虛擬+云渲染”三個(gè)方面構(gòu)建芒果元宇宙的基礎(chǔ)架構(gòu)。

3.2. 布局產(chǎn)業(yè)鏈上游前沿技術(shù)的公司—硬件/技術(shù)類公司占優(yōu)

全球范圍來看，當(dāng)前虛擬人行業(yè)具備此前驅(qū)動(dòng)游戲板塊占優(yōu)的硬件/技術(shù)基礎(chǔ)條件。 游戲行情崛起主要受到硬件/技術(shù)相對(duì)成熟之后帶來的應(yīng)用端爆發(fā)。而當(dāng)前虛擬人行 業(yè)面臨著類似的驅(qū)動(dòng)力，1）硬件方面，頭顯、OLED、透明屏、電腦、投影屏、全 息屏、動(dòng)作捕捉系統(tǒng)等基礎(chǔ)硬件設(shè)備已經(jīng)發(fā)展的比較成熟，同時(shí)，消費(fèi)級(jí)的 VR 設(shè) 備 Quest2 已經(jīng)推出，有望釋放虛擬人在虛擬分身方面的發(fā)展?jié)摿Α?）技術(shù)方面， 當(dāng)前技術(shù)已較為成熟，建模、驅(qū)動(dòng)、渲染、AI 等底層技術(shù)已經(jīng)可以使虛擬人的仿真 程度和互動(dòng)性達(dá)到較高水平。全球范圍來看，虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)端基本完成搭 建，產(chǎn)業(yè)鏈中游專場(chǎng)類技術(shù)廠商蓬勃發(fā)展。全球范圍來看，硬件和技術(shù)條件已基本 滿足，虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈逐漸打通，商業(yè)模式得到驗(yàn)證，虛擬人的價(jià)值得到體現(xiàn)。

目前我國虛擬人行業(yè)受制于技術(shù)，發(fā)展需求較高，利好前沿技術(shù)公司。全球虛擬人產(chǎn) 業(yè)鏈打通的背景下，我國虛擬人行業(yè)卻并未見到爆發(fā)式增長，主要是因?yàn)槲覈a(chǎn)業(yè)鏈 上游技術(shù)薄弱，還沒有形成統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的算法模型，生產(chǎn)模式和規(guī)格仍在探索中， 并且國內(nèi)還沒有全棧式垂直虛擬人廠商。技術(shù)的進(jìn)步可帶來下游需求的加倍釋放，因 此發(fā)展上游技術(shù)的需求較高?？紤]到和國外虛擬人制作水平的差距，我國虛擬人技術(shù) 端公司還有較大發(fā)展空間。

整體來看產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)方面發(fā)展空間較大。同時(shí)，受到產(chǎn)業(yè)鏈下游需求的推動(dòng)，產(chǎn) 業(yè)鏈上游的邊際效益提高，受到資本和市場(chǎng)的關(guān)注度逐漸提高。結(jié)合上游技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)，我們認(rèn)為在 動(dòng)態(tài)光場(chǎng)重建、光學(xué)捕捉、AI 生成驅(qū)動(dòng)和實(shí)時(shí)渲染等方向有良好基礎(chǔ)的公司具有較 大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

平治信息擬與浙大計(jì)算機(jī)學(xué)院 CAD 實(shí)驗(yàn)室以及國內(nèi)數(shù)字三維建模渲染龍頭相芯科 技，共同成立數(shù)字人元宇宙公司。數(shù)字人技術(shù)公司主要來自于浙大計(jì)算機(jī)學(xué)院 CAD 實(shí)驗(yàn)室，該實(shí)驗(yàn)室有 34 名優(yōu)秀教師成員，其中鮑虎軍負(fù)責(zé)的混合現(xiàn)實(shí)研究中心有團(tuán) 隊(duì)成員 8 人，其中教授/研究員 6 人，副教授 2 人。相芯科技是國內(nèi)做數(shù)字三維建 模渲染的龍頭企業(yè)，平治信息擬與他們共同成立一家公司，由平治信息控股。目前合 作正在推進(jìn)中。

商湯科技是全球領(lǐng)先的深度學(xué)習(xí)平臺(tái)開發(fā)者，專注于打造人工智能視覺引擎。根據(jù) IDC 的數(shù)據(jù)，2020 年，商湯科技是中國人工智能之計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用市場(chǎng)份額最高的 企業(yè)。作為動(dòng)態(tài)光場(chǎng)重建的底層技術(shù)，計(jì)算機(jī)視覺為商湯科技在虛擬人建模方面打下 了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，有望推動(dòng)國內(nèi)虛擬人建模技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)化水平。

網(wǎng)達(dá)軟件虛擬數(shù)字人業(yè)務(wù)主要由公司以及旗下時(shí)未科技合作開發(fā)，打造的 AI+虛擬數(shù) 字人服務(wù)系統(tǒng)利用計(jì)算機(jī)數(shù)字建模技術(shù)，模擬還原真實(shí)（或卡通）人物形象；利用動(dòng) 作捕捉，面部捕捉等技術(shù)模擬真實(shí)人物表情，眼神與嘴形；具有語音識(shí)別，語義理解， 模擬真人發(fā)音說話的 AI 能力；能夠代替真人客服處理查詢，具有答疑解惑、推薦業(yè) 務(wù)、辦理線上業(yè)務(wù)等能力?，F(xiàn)已成功為光大銀行、深圳第三人民醫(yī)院和南京市江北新 區(qū)打造數(shù)字人。

利亞德子公司虛擬動(dòng)點(diǎn)是全球頂尖的運(yùn)動(dòng)捕捉技術(shù)和應(yīng)用方案提供商，是聚焦于虛 擬現(xiàn)實(shí)和科幻產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新型高科技企業(yè)。虛擬動(dòng)點(diǎn)立足于運(yùn)動(dòng)捕捉技術(shù)、空間定位及 跟蹤算法、巨量 3D 數(shù)據(jù)分析等前沿技術(shù)和產(chǎn)品的開發(fā)。采用動(dòng)捕技術(shù)可以實(shí)時(shí)驅(qū)動(dòng) 虛擬人，具備定位精準(zhǔn)、低延時(shí)等優(yōu)勢(shì)。公司旗下產(chǎn)品 OptiTrack 能夠采集到的標(biāo)記 點(diǎn)數(shù)一般是其它光學(xué)動(dòng)作捕捉系統(tǒng)的兩倍，當(dāng)采用傳統(tǒng)的全身追蹤時(shí)，能夠得到更高 密度的標(biāo)記點(diǎn)套裝。

數(shù)字王國的優(yōu)勢(shì)在于打造 CG 級(jí)別的虛擬人和高階實(shí)時(shí)渲染是數(shù)字王國最大的優(yōu)勢(shì) 和特點(diǎn)。1）寫實(shí)方面，2020 年，數(shù)字王國推出可實(shí)時(shí)操控的寫實(shí)級(jí)虛擬人“Douglas”， Douglas 基于機(jī)器學(xué)習(xí)解決方案和數(shù)字王國自主研發(fā)的技術(shù)，足以模擬真實(shí)人類的舉 動(dòng)，通過語言處理、神情雕琢及視覺跟蹤等能力，其還能識(shí)別人類并流暢自然地與人 類溝通。2）實(shí)時(shí)渲染方面，2021 年，數(shù)字王國在 2022 江蘇衛(wèi)視跨年演唱會(huì)上展示 虛擬“鄧麗君”，其使用的技術(shù)是融合機(jī)器學(xué)習(xí)的高階渲染系統(tǒng)“Mystique Live”，該 技術(shù)逐漸向?qū)崟r(shí)捕捉、實(shí)時(shí)渲染和實(shí)時(shí)驅(qū)動(dòng)傾斜。運(yùn)用單一消費(fèi)級(jí)攝像頭即可同步追 蹤細(xì)微的面部表情，以塑造逼真且具備情感表現(xiàn)力的全實(shí)時(shí)化數(shù)字角色。

騰訊控股兼具技術(shù)、運(yùn)營和平臺(tái)三方面實(shí)力。1）技術(shù)方面，作為頭部手游制作廠商， 已經(jīng)具備了打造完整手游的技術(shù)基礎(chǔ)，其中部分底層技術(shù)可以應(yīng)用到虛擬人制作中。 騰訊在技術(shù)方面的亮點(diǎn)是其實(shí)時(shí)渲染解決方案，虛擬人可以在云端實(shí)時(shí)渲染，解決高 精細(xì)模型對(duì)硬件的依賴問題，讓輕量級(jí)設(shè)備也能驅(qū)動(dòng) 3D 虛擬形象，享受游戲化沉浸 式互動(dòng)體驗(yàn)。2）運(yùn)營方面，騰訊可以提供 IP 授權(quán)服務(wù)，騰訊千億級(jí)正版 IP，橫跨 游戲、文學(xué)、動(dòng)漫、綜藝、影視等各類型內(nèi)容，覆蓋全行業(yè)，打造優(yōu)質(zhì)形象服務(wù)。3） 平臺(tái)方面，騰訊云提供高質(zhì)量的虛擬真人 2D 形象，適用于虛擬主播、客服、主持人、 教師等場(chǎng)景?；隍v訊云小微的平臺(tái)能力，為客戶提供配套的生成界面，方便客戶自 主操作。生成的虛擬具有快速定制和低成本批量生產(chǎn)的特點(diǎn)——錄制 10 分鐘包含任 何文本的真人視頻，即可定制生成專屬真人形象；離線生成真人形象播報(bào)的視頻內(nèi)容， 可應(yīng)用到各種場(chǎng)景。

3.3. 技術(shù)限制減少后需求爆發(fā)的公司—關(guān)注恐怖谷兩側(cè)的投資機(jī)會(huì)

技術(shù)進(jìn)步在預(yù)期之內(nèi)，長遠(yuǎn)來看需求爆發(fā)是行業(yè)大勢(shì)。雖然我國目前虛擬人制作技術(shù) 相較國內(nèi)還有較大差距，但技術(shù)方面不存在卡脖子問題，國內(nèi)追趕國內(nèi)技術(shù)水平只是 時(shí)間問題。長遠(yuǎn)來看，隨著產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)鏈下游的應(yīng)用需求會(huì)加倍放 大，因此需求爆發(fā)的方向即是虛擬人的投資機(jī)會(huì)。

上游技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成本下降將推動(dòng)虛擬人向恐怖谷兩側(cè)發(fā)展?？植拦壤碚撌侵鸽S 著類人物體的擬人程度增加，人類對(duì)它的好感度亦隨之改變。在“接近人類”程度的 時(shí)候，人類好感度會(huì)突然下降。目前整體技術(shù)水平已接近恐怖谷，未來，我們預(yù)計(jì)在技術(shù)成本未全面的、顯著的降低之前，虛擬人會(huì)朝兩個(gè)方向發(fā)展：一類止步于當(dāng)前的 技術(shù)水平，開始往運(yùn)營方向發(fā)展，止步于恐怖谷之前；另一類隨著技術(shù)的提高而應(yīng)用 升級(jí)，不斷提高虛擬人的仿真程度和智能程度，嘗試跨越恐怖谷。

3.3.1. 止步于恐怖谷之前—進(jìn)入用戶數(shù)量快速增長階段

止步于恐怖谷之前有紅海市場(chǎng)和藍(lán)海市場(chǎng)兩個(gè)發(fā)展方向，主要圍繞虛擬 IP 展開，利 好我國虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈中 IP 運(yùn)營、制作平臺(tái)和 IP 資源型公司。

3.3.1.1. 虛擬 UP 主人和虛擬電商—紅海市場(chǎng)

虛擬 UP 主和虛擬電商模式是紅海市場(chǎng)，技術(shù)成本下降將促使市場(chǎng)參與者提高服務(wù) 質(zhì)量。紅海市場(chǎng)的典型市場(chǎng)是虛擬 UP 主和虛擬電商。對(duì)于虛擬 UP 主，用戶是出于 對(duì)可互動(dòng)的二次元形象的喜愛才喜歡上虛擬 UP 主，技術(shù)成本下降并不會(huì)提高虛擬 UP 主的寫實(shí)程度，但會(huì)擴(kuò)大虛擬 UP 主的數(shù)量，技術(shù)成本因素對(duì)虛擬 UP 主模式發(fā) 展的影響將越來越小。對(duì)于虛擬電商，其核心在于互動(dòng)而不在于主播的仿真程度，因 此技術(shù)成本的下降會(huì)推動(dòng)虛擬電商行業(yè)橫向發(fā)展，數(shù)量快速增加，而非在仿真度上不 斷精進(jìn)。

深耕垂直領(lǐng)域和降低平均制作成本是提高虛擬人紅海市場(chǎng)的關(guān)鍵，利好 IP 運(yùn)營型和 制作平臺(tái)型公司。1）深耕垂直領(lǐng)域方面。與傳統(tǒng) UP 主和電商類似，隨著平臺(tái)競爭 加劇，內(nèi)容產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象愈來愈重，追求差異化才能脫穎而出。因此虛擬 UP 主人 和虛擬電商也需要打造細(xì)分領(lǐng)域的垂直 IP。以一禪小和尚為例，其核心是暖萌和治 愈，唯美的中國風(fēng)格的背景，一禪小和尚關(guān)于情感、成長、孤獨(dú)的發(fā)問和趣事，戳中 了當(dāng)代青年內(nèi)心隱秘的情感痛點(diǎn)，而虛擬電商直播可以靈活互動(dòng)的方式把這種情感 價(jià)值轉(zhuǎn)變成商業(yè)價(jià)值；2）降低制作成本。虛擬人制作成本降低也是虛擬人紅海市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。目前虛擬人直播間價(jià)格仍較高，藍(lán)色光標(biāo)與阿里巴巴達(dá)摩院共同打造的 虛擬直播間價(jià)格為 9.9 萬元/間，目前只有部分大品牌能夠承擔(dān)起虛擬電商的成本， 小品牌受制于成本無力享受虛擬主播的便利。考慮到電商直播收入頭部集中度較高， 未來虛擬直播間價(jià)格的降低帶來的品牌的需求提升將是指數(shù)級(jí)的，具有廣闊的市場(chǎng) 空間。利好虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈中運(yùn)營端的 IP 運(yùn)營型和制作平臺(tái)型公司。

3.3.1.2. 虛擬 IP 立體化—藍(lán)海市場(chǎng)

IP 立體化是藍(lán)海市場(chǎng)，發(fā)掘潛在顧客和創(chuàng)造新的價(jià)值。IP 立體化是將漫畫、影視、 文學(xué)中的 IP 形象以虛擬人的形式展示出來，通常要經(jīng)歷文字-動(dòng)畫-虛擬人的發(fā)展順 序，重點(diǎn)在于將人們喜愛的 IP 以能夠與用戶互動(dòng)、交流的方式展現(xiàn)出來，而非在于 虛擬 IP 的仿真程度，因此屬于止步于恐怖谷的范疇。技術(shù)成本降低后將產(chǎn)生巨大的 市場(chǎng)需求，存在巨大的市場(chǎng)空間，可通過多種虛擬人商業(yè)模式變現(xiàn)。典型代表是閱文 集團(tuán)旗下的虛擬 IP 葉修。葉修承接電商、代言等多種商業(yè)模式。葉修代言的商品涵 蓋服飾、飲料、耳機(jī)、洗面奶、快餐等，還在上海和杭州打造了《全職高手》麥當(dāng)勞 主題店。

虛擬 IP 立體化歸功于 IP 的持續(xù)打造，利好 IP 資源型和 IP 運(yùn)營型公司。1）IP 熱度 對(duì)虛擬 IP 立體化影響有限。2011 年，葉修起源于網(wǎng)絡(luò)作家蝴蝶藍(lán)在起點(diǎn)中文網(wǎng)更新 的小說《全職高手》，目前根據(jù)起點(diǎn)中文網(wǎng)推薦榜的排名，該小說僅排第 75 位。2017 年，葉修依靠《全職高手 1》動(dòng)畫番劇一炮走紅，而該劇目前在 B 站國產(chǎn)動(dòng)畫排行榜 僅排到第 73 名。一禪小和尚 2006 年以動(dòng)畫形式上限，目前其動(dòng)畫在 B 站國產(chǎn)動(dòng)畫 排行榜上也僅排到第 41 名。2）IP 持續(xù)打造是虛擬 IP 立體化的關(guān)鍵。葉修和一禪小 和尚目前都不算高人氣 IP，但足以在虛擬人領(lǐng)域打造上億元的商業(yè)價(jià)值，背后主要 歸功于其 IP 資源公司和運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的持續(xù)運(yùn)營能力。一禪小和尚的成功與大禹網(wǎng)絡(luò)旗 下 IP 運(yùn)營鏈條有很大的關(guān)系，大禹網(wǎng)絡(luò)包括大禹傳媒、大禹動(dòng)漫、大禹游戲三部分， 能夠相互借力，形成一個(gè)商業(yè)閉環(huán)。大禹傳媒產(chǎn)生流量，大禹動(dòng)漫提供更深度的內(nèi)容 形式，大禹游戲探索互動(dòng)內(nèi)容及變現(xiàn)，構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)。公司將“一禪小和尚”的分發(fā) 平臺(tái)分為抖音平臺(tái)、微博平臺(tái)、微信朋友圈等分享平臺(tái)三種類型。研究各平臺(tái)特點(diǎn)與 粉絲屬性，針對(duì)性確定輸出內(nèi)容，緊抓住雙微、抖音流量紅利，得以積累大批粉絲； 《全職高手》網(wǎng)文更新完結(jié)后，閱文對(duì)這一 IP 進(jìn)行了有計(jì)劃的全鏈路開發(fā)，幾乎覆 蓋內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的所有形態(tài)。更重要的是，從文字到聲音，從動(dòng)畫形象到真人主演，葉修 和他的伙伴們?cè)诓粩嘁愿鎸?shí)和具體的形象觸達(dá)粉絲。整體來看，虛擬 IP 立體化的 模式已經(jīng)被驗(yàn)證。未來，隨著對(duì)其他高熱度的虛擬 IP 的開發(fā)，虛擬 IP 立體化有望迎 來藍(lán)海市場(chǎng)，利好虛擬人產(chǎn)業(yè)鏈中運(yùn)營端的 IP 資源型和 IP 運(yùn)營型公司。

星期六選擇了短視頻平臺(tái)孵化相關(guān)虛擬人 IP，并做了相關(guān)制作開發(fā)，有望推出首個(gè) 虛擬人 IP 賬號(hào)。虛擬人 IP 賬號(hào)未來考慮以發(fā)展 IP 授權(quán)、商務(wù)廣告及虛擬人帶貨等 相關(guān)方式進(jìn)行商業(yè)變現(xiàn)。2021 年以來，公司在夯實(shí)自身在快手平臺(tái)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)， 在抖音平臺(tái)亦快速擴(kuò)大，當(dāng)下在相機(jī)構(gòu)排名中處于較大優(yōu)勢(shì)位置（抖音 818 排名機(jī)構(gòu) 帶貨榜第一、抖音雙十一排名機(jī)構(gòu)帶貨榜第一）。公司憑借在直播電商行業(yè)相關(guān)運(yùn)營 能力、供應(yīng)鏈組織能力等方面的豐富積累，有望在虛擬電商主播領(lǐng)域取得優(yōu)勢(shì)。

捷成股份是國內(nèi)最大的內(nèi)容版權(quán)集成服務(wù)供應(yīng)商，獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)播放權(quán)的超過五萬小時(shí)， 加上非獨(dú)家共有約八萬小時(shí)，存量版權(quán)儲(chǔ)備領(lǐng)先行業(yè)。子公司垣宇科技定位于 IP 運(yùn) 營商，將利用虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)實(shí)現(xiàn)元宇宙虛擬人 IP 矩陣打造、虛擬內(nèi)容版權(quán)和生態(tài)運(yùn) 營，以及以虛擬 IP 衍生為主的流量變現(xiàn)與增值業(yè)務(wù)。垣宇科技借勢(shì)冬奧營銷契機(jī)， 聚焦體育明星虛擬 IP 打造，布局冬奧商業(yè)化營銷及運(yùn)營。未來兩年內(nèi)垣宇科技將打 造 20 位明星、達(dá)人的數(shù)字虛擬人矩陣，運(yùn)營策略將深度鏈接虛擬世界與現(xiàn)實(shí)世界， 借助營銷熱點(diǎn)和公司自有虛擬內(nèi)容 IP 讓數(shù)字虛擬人擁有更快速、更高效的商業(yè)化變 現(xiàn)能力。捷成股份參股公司世優(yōu)科技是一家全棧式虛擬技術(shù)提供商，以實(shí)時(shí)數(shù)字人和 快速動(dòng)畫技術(shù)為核心。其自主研發(fā)的 Puppeteer 虛擬工廠是一套實(shí)時(shí)快速虛擬內(nèi)容制 作系統(tǒng)，通過實(shí)時(shí)的動(dòng)作捕捉、表情捕捉、實(shí)時(shí)渲染實(shí)現(xiàn)從廣播級(jí)、到專業(yè)級(jí)、再到 民用級(jí)不同領(lǐng)域的應(yīng)用。另外世優(yōu)科技自研的動(dòng)作捕捉、表情捕捉硬件及配套解決方 案在一些技術(shù)指標(biāo)上已達(dá)到或超過國際同類產(chǎn)品的水平。從 2012 年至今，已累計(jì)復(fù) 活超過 500 個(gè)虛擬 IP。

藍(lán)色光標(biāo)與阿里巴巴達(dá)摩院宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將攜手開拓虛擬直播技術(shù)應(yīng)用， 賦能電商交易場(chǎng)。此項(xiàng)合作基于達(dá)摩院智能直播解決方案，該方案由智能直播間及智 能輔播兩項(xiàng)產(chǎn)品構(gòu)成，旨在幫助品牌打造獨(dú)具特色的直播場(chǎng)景，為消費(fèi)者提供專業(yè)、 智能的直播體驗(yàn)。未來，藍(lán)色光標(biāo)將充分發(fā)揮對(duì) 8 大行業(yè) 3000 多個(gè)客戶的服務(wù)經(jīng)驗(yàn) 以及強(qiáng)大的內(nèi)容能力、創(chuàng)意能力、資源能力等優(yōu)勢(shì)，將虛擬直播技術(shù)與營銷行業(yè)進(jìn)行 有機(jī)結(jié)合，解決品牌從營到銷的品效全鏈路問題，為直播電商、品牌營銷均帶來新突 破口。

浙文互聯(lián)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域快速布局，2021 年，以全資子公司杭州浙文科技為起點(diǎn)， 著力虛擬數(shù)字資產(chǎn)、影視 IP 打造、視頻內(nèi)容整合、電競娛樂、直播電商等業(yè)務(wù)，極 大延伸了對(duì)數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)的布局。其自主研發(fā)及孵化的虛擬藝人偶像“君若錦”“蘭 _Lan”極大完善了公司的文化生態(tài)體系建設(shè)。浙文互聯(lián)定增方案擬投入 2.1 億元用于 智能營銷中臺(tái)開發(fā)和虛擬數(shù)字人兩個(gè)技術(shù)開發(fā)子方向。圍繞虛擬數(shù)字人領(lǐng)域，公司擬 基于 AI 智能營銷技術(shù)，通過發(fā)力面部和動(dòng)作捕捉以及在內(nèi)容制作的搭建和軟硬件設(shè)備的配備，逐步建立起虛擬人實(shí)時(shí)交互技術(shù)，從而使其可以應(yīng)用于綜藝、影視劇、舞 臺(tái)等廣泛場(chǎng)景。

華揚(yáng)聯(lián)眾探索在新零售領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景，旗下子公司推出了虛擬形象"Aimee"，參加 各種商業(yè)場(chǎng)景，并為 Dior 等多個(gè)知名品牌提供虛擬人 IP 解決方案。同時(shí)，公司攜手 文博超級(jí) IP 孵化數(shù)字文創(chuàng) IP 及數(shù)字藏品，公司陸續(xù)與秦始皇帝陵博物院、故宮博物 院等博物館進(jìn)行文創(chuàng) IP 開發(fā)、數(shù)字展陳建設(shè)和文創(chuàng)產(chǎn)品研發(fā)等多面向的深度合作。 合作成果包含以十二位秦俑為原型的“集葭十二士”、中國文博深度云學(xué)習(xí)平臺(tái)“故 宮云課”等。

奧飛娛樂主要從事于動(dòng)漫 IP 及其內(nèi)容的創(chuàng)作、傳播和運(yùn)營，以及玩具衍生品、嬰童 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司虛擬偶像工作室旗下包括超級(jí)飛俠團(tuán)隊(duì)成員樂迪、小 愛、包警長，以及萌雞小隊(duì)麥奇、朵朵，貝肯熊，巴啦啦魔仙女團(tuán)小藍(lán)、希雅等眾多 人氣 P 色；目前主要以巴啦啦小魔仙小藍(lán)的形象作為虛擬主播，在抖音及 B 站平臺(tái) 開設(shè)官方直播賬號(hào)“魔仙女團(tuán)-小藍(lán)”。

閱文集團(tuán)在內(nèi)容和平臺(tái)方面的優(yōu)勢(shì)可以產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)的文學(xué) IP，目前閱文集團(tuán)正著力將 文字內(nèi)容轉(zhuǎn)化為漫畫、動(dòng)畫、影視、游戲等多媒體形態(tài)的 IP 產(chǎn)品。閱文集團(tuán)憑借豐 富的作家和作品數(shù)量以及完整的 IP 產(chǎn)業(yè)鏈布局，穩(wěn)居中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)行業(yè)第一的位置。 2017-2020 年，閱文集團(tuán)的業(yè)務(wù)重心正在逐漸從在線閱讀向版權(quán)運(yùn)營傾斜，公司在線 閱讀業(yè)務(wù)占總營收的比例從 83.53%降至 58.50%，同期版權(quán)產(chǎn)品占總營收的比例從 8.94%升至 40.07%。

中文在線以原創(chuàng)平臺(tái)、知名作家、版權(quán)機(jī)構(gòu)為正版數(shù)字內(nèi)容來源，經(jīng)過二十年積累， 累積數(shù)字內(nèi)容資源超 500 萬種，網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)駐站作者 430 萬名；與 600 余家版權(quán)機(jī)構(gòu) 合作，簽約知名作家、暢銷書作者 2000 余位。騰訊和百度分別通過子公司閱文和七 貓戰(zhàn)略入股中文在線，對(duì)中文在線起到很好的賦能作用。未來，中文在線有望建立雙 向環(huán)境敘事模式，開發(fā)自帶應(yīng)用場(chǎng)景的虛擬人，讓觀眾成為 IP 元宇宙中的內(nèi)容編輯 者。

掌閱科技深化 IP 衍生產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司通過動(dòng)漫先行策略驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì) IP 增值，由公 司原創(chuàng)改編的動(dòng)畫片《元龍》一、二季截止 2022 年 1 月 14 日合計(jì)在 B 站取得 5.8 億播放量；根據(jù)公告，后續(xù)每年都會(huì)有超過 10 部公司 IP 改編的動(dòng)畫作品上線。2017- 2020 年，掌閱科技的業(yè)務(wù)重心正在逐漸從數(shù)字閱讀向版權(quán)產(chǎn)品傾斜，公司數(shù)字閱讀 業(yè)務(wù)占總營收的比例從 94.07%降至 74.43%，同期版權(quán)產(chǎn)品占總營收的比例從 2.2% 升至 24.46%。

嗶哩嗶哩用戶數(shù)量較多且粘性較高，虛擬主播發(fā)展迅速。1）粘性方面，公司優(yōu)勢(shì)在 于 UP 主和觀眾粘性較高。多數(shù) UP 主只能在 B 站上直播，同時(shí)主動(dòng)搜索和關(guān)注模式 則催了用戶對(duì) UP 主推送的內(nèi)容定期跟蹤。2）收入總量方面，2020 年 B 站 Top3 虛 擬播收入分別為 462.3 萬元（緋赤艾莉歐）、294.7 萬元（神樂 Mea）、227.3 萬元 （NoWorld）。2020 年 1 月至 2021 年 5 月，B 站虛擬區(qū)月營收總額（主要是直播打 賞）從 761 萬增加到 3433 萬，增長率達(dá)到 350%；3）業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，2021 年，公司 直播及增值業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)超過移動(dòng)游戲，成為公司的第一大業(yè)務(wù)；4）發(fā)展速度 方面，從 2020 年 6 月至 2021 年 5 月，有 3.2 萬位虛擬主播在 B 站開播，同比增長40%；直播彈幕互動(dòng)量達(dá) 5.6 億，同比增長 100%；虛擬主播投稿量達(dá) 189 萬，同比 增長 50%；虛擬主播稿件播放量 83 億，同比增長 70%。

快手提供技術(shù)支持，推動(dòng)出圈。1）技術(shù)門檻降低，快手主播電商接受度更高。快手 為虛擬偶像直播項(xiàng)目專門打造的技術(shù)。這套虛擬形象 3D 直播技術(shù)融合了快手在 AI 技術(shù)方面的積累，并在渲染方面使用了自研的渲染引擎，針對(duì)移動(dòng)端進(jìn)行優(yōu)化，在給 予觀眾完美的直播體驗(yàn)的同時(shí)，最直接的作用是大大降低了虛擬形象直播運(yùn)營團(tuán)隊(duì) 的運(yùn)營門檻。2）快手為虛擬人出圈提供契機(jī)。目前國內(nèi)虛擬直播平臺(tái)主要是垂直類 直播平臺(tái)或二次元社區(qū)，受眾數(shù)量有限，對(duì)虛擬 IP 影響力的邊際貢獻(xiàn)有限?？焓譃?用戶和二次元文化之間搭建起了緊密聯(lián)系，其龐大的用戶基數(shù)則為虛擬形象通過直 播“出圈”走向大眾提供了契機(jī)。對(duì)二次元機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)來說，通過快手實(shí)現(xiàn)流量迅速 積累，或許將改變虛擬形象直播在中國難以變現(xiàn)的現(xiàn)狀。

科大訊飛 AI 技術(shù)基礎(chǔ)雄厚、已有較多虛擬人家族形象積累?？拼笥嶏w在 2021 年 10 月最先發(fā)起虛擬人交互平臺(tái) 1.0，該平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)多模感知、情感貫穿、多維表達(dá)、自 主定制四大功能，可以為開發(fā)者提供虛擬人定制解決方案。該平臺(tái)定位于打造低成本 的低配版虛擬人，可在虛擬人模板的基礎(chǔ)上根據(jù)客戶要求調(diào)整細(xì)節(jié)，有助于推動(dòng)虛擬 人制作向消費(fèi)級(jí)方向發(fā)展。

萬興科技推出的視頻演示神器“萬興錄演”是萬興科技旗下一款主打教學(xué)培訓(xùn)、商業(yè) 演示、知識(shí)分享等場(chǎng)景下視頻演示制作的產(chǎn)品，集專業(yè)錄制、編輯功能于一體。錄演 用戶只需使用個(gè)人設(shè)備上的普通攝像頭，即可輕松以現(xiàn)實(shí)中自己的體態(tài)動(dòng)作驅(qū)動(dòng)“數(shù) 字虛擬形象”，在虛擬場(chǎng)景內(nèi)進(jìn)行多場(chǎng)景、多形態(tài)、多維度的全面演示。公司已推出 8 個(gè)“虛擬形象”供用戶選擇，后續(xù)用戶也可自定義創(chuàng)作的個(gè)性化 3D 虛擬形象，這 在教學(xué)培訓(xùn)、視頻會(huì)議演示、虛擬直播、知識(shí)分享等視頻創(chuàng)作中有較高應(yīng)用價(jià)值。

天神娛樂全資子公司聚為數(shù)字與北京智京未來合資設(shè)立新公司元境科技，將以合資 公司為主體打造虛擬數(shù)字人制作平臺(tái)，進(jìn)行虛擬主播、虛擬偶像等虛擬數(shù)字人的開發(fā)， 服務(wù)電競游戲、品牌營銷等領(lǐng)域。天神娛樂作為控股股東，將在電競游戲領(lǐng)域的產(chǎn)品、 技術(shù)、用戶資源以及在短視頻、直播、內(nèi)容營銷領(lǐng)域的數(shù)據(jù)流量資源導(dǎo)入合資公司。 而元境科技定位是虛擬數(shù)字人工廠，通過在數(shù)據(jù)、算法、算力三個(gè)方面的技術(shù)整合， 打造工業(yè)化的虛擬數(shù)字人生產(chǎn)線，降低虛擬數(shù)字人制作周期、制作成本和運(yùn)營成本。（報(bào)告來源：未來智庫）

3.3.2. 跨越恐怖谷—向真人形象方向繼續(xù)邁進(jìn)

技術(shù)升級(jí)推動(dòng)虛擬人對(duì)真人的仿真程度提高，從外形寫實(shí)程度和智能程度兩個(gè)角度 提升。1）形象上不斷提高寫實(shí)程度，無限接近于真人形象，逐步取代部分真人在廣 告、新聞等領(lǐng)域的角色，目前該類虛擬人的代表是翎 Ling、AYAYI、柳葉熙等。利好 CG、渲染技術(shù)專長廠商。2）AI 技術(shù)推動(dòng)智能化水平提升。隨著 AI 技術(shù)和大數(shù)據(jù)水 平的提高，虛擬人的互動(dòng)性、智能性越來越強(qiáng)，能夠帶來的降本增效越來越高，典型 代表是美到家的 AI Wendy。利好人工智能專長廠商。

大廠+小廠合作型公司可以兼具技術(shù)、資金和資源優(yōu)勢(shì)。通過分析我國產(chǎn)業(yè)鏈可以發(fā) 現(xiàn)，我國產(chǎn)業(yè)鏈中游的技術(shù)專長廠商的規(guī)模普遍較小，資金不夠充裕，而目前入場(chǎng)的 互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、傳媒等大廠的虛擬人業(yè)務(wù)占比較低，且專業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)不足。和大 廠有合作的技術(shù)型公司或有技術(shù)型子公司的大廠可同時(shí)具有技術(shù)和資金方面的優(yōu)勢(shì)， 并且大廠主營業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)可以賦能到小廠的虛擬人業(yè)務(wù)中，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。因此重點(diǎn) 推薦通過合作同時(shí)具有技術(shù)+資金+資源的公司。

風(fēng)語筑是國內(nèi)數(shù)字展示行業(yè)的龍頭企業(yè)，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化體驗(yàn)服務(wù)商。根據(jù) 2021 年半年報(bào)披露，公司擁有行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的數(shù)字科技應(yīng)用人才團(tuán)隊(duì)，公司 各類數(shù)字創(chuàng)意和設(shè)計(jì)人員超過 500 人，數(shù)字研發(fā)、互動(dòng)科技、CGI 視效、VR/AR、全 息影像等數(shù)字多媒體技術(shù)應(yīng)用人才 400 余人。風(fēng)語筑與百度希壤達(dá)成元宇宙生態(tài)共 建合作伙伴關(guān)系，雙方將積極推動(dòng)虛擬展廳、虛擬展覽、虛擬人技術(shù)以及 3D 數(shù)字空 間、文博藏品、數(shù)字藝術(shù)品等數(shù)字資產(chǎn)在元宇宙時(shí)代的應(yīng)用。

川大智勝作為華為首批 15 個(gè)生態(tài)伙伴之一，已經(jīng)完成在昇騰芯片，鯤鵬服務(wù)器上的 三維人臉識(shí)別算法的平臺(tái)適配以及智慧園區(qū)的方案實(shí)施。未來雙方將從硬件到軟件 進(jìn)一步的深化合作，依托新一代人工智能計(jì)算平臺(tái)強(qiáng)大算力的支持和靈活部署方案， 高效支持公司高精度、高防偽、高識(shí)別率的三維動(dòng)態(tài)識(shí)別算法。公司的三維人臉識(shí)別 技術(shù)可用于虛擬建模，頭像建模精度較高。

海天瑞聲是我國領(lǐng)先的 AI 訓(xùn)練數(shù)據(jù)專業(yè)提供商，致力于為 AI 產(chǎn)業(yè)鏈上的各類機(jī)構(gòu) 提供 AI 算法模型開發(fā)訓(xùn)練所需的專業(yè)數(shù)據(jù)集。公司所提供的訓(xùn)練數(shù)據(jù)覆蓋智能語 音(語音識(shí)別、語音合成等)、計(jì)算機(jī)視覺、自然語言等多個(gè) AI 核心領(lǐng)域，涵蓋虛擬 人制作多項(xiàng)底層技術(shù)。公司的產(chǎn)品和服務(wù)已獲得阿里巴巴、騰訊、百度、科大訊飛、 ?？低?、微軟、亞馬遜、三星等國內(nèi)外客戶的認(rèn)可，應(yīng)用于其研發(fā)的個(gè)人助手、 智能音箱、語音導(dǎo)航、搜索服務(wù)、智能駕駛、機(jī)器翻譯等多種人工智能產(chǎn)品相關(guān)算 法模型的訓(xùn)練過程中。

絲路視覺作為全國性的專業(yè)數(shù)字視覺綜合服務(wù)供應(yīng)商，立足于視覺科技與應(yīng)用行業(yè)， 專注于 CG 應(yīng)用領(lǐng)域，主要利用計(jì)算機(jī)圖形圖像技術(shù)進(jìn)行視覺設(shè)計(jì)和創(chuàng)作，將 CG 技 術(shù)與藝術(shù)相結(jié)合，為建筑、設(shè)計(jì)、展館、廣告、動(dòng)漫、影視、文體娛樂活動(dòng)等行業(yè)的 客戶提供涵蓋 CG 靜態(tài)、CG 動(dòng)態(tài)、CG 視覺場(chǎng)景業(yè)務(wù)的數(shù)字視覺綜合服務(wù)。絲路視 覺子公司瑞云科技控股股東是阿里巴巴，瑞云科技是一家專注為視覺行業(yè)提供垂直 云計(jì)算服務(wù)的公司，用戶超 20 萬，遍及 50 多個(gè)國家和地區(qū)，包括奧斯卡金像獎(jiǎng)得 主、知名的影視動(dòng)畫、視效、建筑可視化、游戲工作室，瑞云科技旗下云渲染品牌 Renderbus 瑞云渲染被譽(yù)為中國云渲染先行者。

3.4. 有望開辟虛擬分身新需求的公司—關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)大廠及其合作公司

虛擬分身作為元宇宙身份載體，是最貼近元宇宙概念的虛擬人類型。目前已經(jīng)落地 的語音驅(qū)動(dòng)型虛擬人、AI 驅(qū)動(dòng)型虛擬人和虛擬 IP 這三類虛擬人側(cè)重于服務(wù)和消費(fèi)屬 性，主要還是服務(wù)于現(xiàn)實(shí)世界，用戶只能和虛擬人進(jìn)行交互，無法以虛擬人為媒介和 其他用戶進(jìn)行交互。未來，我們認(rèn)為虛擬分身將側(cè)重于工具屬性，可作為用戶參與元 宇宙各類活動(dòng)的身份載體，在虛擬世界中實(shí)現(xiàn)用戶之間的交互，帶來社交、娛樂、教 育等行業(yè)的變革。

從元宇宙的格局看虛擬分身的發(fā)展。1）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)在 PC 互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)飛躍。 復(fù)盤移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，相較 PC 互聯(lián)網(wǎng)，智能手機(jī)的出現(xiàn)打開了移動(dòng) 互聯(lián)網(wǎng)的想象空間，加速了電子商務(wù)等行業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)了通信、交通和游戲等行業(yè) 的變革，在 PC 互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上涉及到了更多的行業(yè)，為社會(huì)帶來了更大的價(jià)值。體 現(xiàn)在銷量上：2011 年智能手機(jī)全球出貨量就超過了 PC 的出貨量，并且智能手機(jī)之后 一騎絕塵，遠(yuǎn)超 PC。截止 2020 年，智能手機(jī)出貨量是 PC 出貨量的 4.2 倍。2）元宇 宙將在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)飛躍，保障了虛擬分身的市場(chǎng)需求。如今，元宇宙有望成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)下一階段的模態(tài)，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，元宇宙將會(huì)為更多行業(yè) 帶來加速或變革，并有望為社會(huì)帶了更多切實(shí)的價(jià)值。虛擬分身作為個(gè)人用戶參與到 元宇宙進(jìn)行虛擬活動(dòng)的載體，雖然本身價(jià)值有限，但其背后元宇宙龐大的市場(chǎng)規(guī)模將 會(huì)為虛擬分身的市場(chǎng)需求提供堅(jiān)實(shí)保障，因此，我們應(yīng)該從元宇宙的格局看待虛擬分 身的發(fā)展，應(yīng)該關(guān)注元宇宙相關(guān)產(chǎn)業(yè)基本面行情，及時(shí)調(diào)整虛擬分身的發(fā)展結(jié)構(gòu)預(yù)期。 參考全球智能手機(jī)相較 PC 出貨量的量級(jí)變化，我們認(rèn)為未來虛擬分身也有望實(shí)現(xiàn)數(shù) 倍于智能手機(jī)的增長空間。

虛擬分身方興未艾，潛力巨大，將利好互聯(lián)網(wǎng)大廠。虛擬分身所需設(shè)備和相關(guān)技術(shù)的 發(fā)展目前還在起步甚至概念階段，短期內(nèi)很難見到基本面行情。百度 2021 底推出的 百度元宇宙平臺(tái)“希壤”為-6.0 版本，公司表示“希壤”目前還是一個(gè)初代模型，至 少需要 7 年才能完成。 雖然目前虛擬分身的設(shè)備和技術(shù)成本仍高，商業(yè)模式也沒有 落地，但未來虛擬分身的應(yīng)用價(jià)值巨大，終極形態(tài)有可能是微信或 QQ 等國民級(jí)移動(dòng) 通信應(yīng)用。區(qū)別在于對(duì)于用戶而言硬件端更重，需要?jiǎng)幼鞑蹲?、VR、觸覺感知設(shè)備 等硬件產(chǎn)品的成本全面降低后才能迎來消費(fèi)級(jí)應(yīng)用爆發(fā)，因此虛擬分身的行情也許 會(huì)比移動(dòng)通訊爆發(fā)速度更慢、戰(zhàn)線更長，小公司很難獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

中國聯(lián)通在線沃音樂推出的 AI 數(shù)字孿生虛擬人產(chǎn)品解決方案，融合語音、圖像及自 然語言處理等多種 AI 智能技術(shù)及 XNR 深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)渲染技術(shù)，實(shí)現(xiàn)通過真人數(shù)據(jù)采集，完成真人形象建模，為用戶提供數(shù)字化、智能化服務(wù)。

鋒尚文化全資子公司鋒尚互娛利用三維數(shù)字化和實(shí)時(shí)渲染技術(shù)，基于虛幻引擎自研 的線上數(shù)字偶像和虛擬藝人演播系統(tǒng)，打造了一款成熟、系統(tǒng)化的線上虛擬演藝云平 臺(tái)。公司 2021 年已布局增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、虛擬現(xiàn)實(shí)的內(nèi)容制作技術(shù)，完成數(shù)字化內(nèi)容和場(chǎng) 景搭建；擁有全品類演藝創(chuàng)制基因，在"元宇宙”中搭建拜臺(tái)等虛擬場(chǎng)景具有先發(fā)優(yōu) 勢(shì)。

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