第一部分國內(nèi)經(jīng)濟解讀

國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示3月工業(yè)企業(yè)增速回升，主要受到利潤率上升到影響。央行本周凈投放流動性100億元。并且設立2000億科技創(chuàng)新再貸款利率1.75％，以引導金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新支持。還就近期市場波動表態(tài)，認為主要受預期和情緒影響，承諾加大對經(jīng)濟支持，特別是受疫情嚴重影響的行業(yè)和企業(yè)，保持流動性合理充裕。國常會也強調(diào)保持就業(yè)和經(jīng)濟穩(wěn)定，推進復工達產(chǎn)，推出支持物流倉儲企業(yè)的1000億再貸款。周五中央政治局會議對經(jīng)濟焦點仍在防范疫情沖擊方面，暗示支持地方對房地產(chǎn)差異性寬松，對貨幣政策和財政政策表述減少。而繼續(xù)強調(diào)“努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標”，意味著需要更多政策出臺助力經(jīng)濟修復。還提到“要及時回應市場關(guān)切，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革”。此前兩會政府工作報告曾提出今年“全面實行股票發(fā)行注冊制”。伴隨內(nèi)盤股指大幅調(diào)整，這一改革的步伐可能暫時放慢。財政部宣布對煤炭進口暫定零關(guān)稅。監(jiān)管宣布A股過戶費下調(diào)50％，單季度節(jié)約交易成本12億元，影響相對有限。

風險事件方面，上海疫情繼續(xù)好轉(zhuǎn)，新增無癥狀感染者跌破1萬人。但北京等地區(qū)情況仍在發(fā)展中。央視報道稱，周四起長春市逐步解除社會管控，吉林市有序恢復城區(qū)生活秩序。短期來看疫情對全國經(jīng)濟的影響下降但沒有消除，未來主要關(guān)注北京情況。

一、美國一季度GDP環(huán)比回落

剔除價格因素，美國今年一季度實際GDP錄得4934億美元，同比增長3.6％，環(huán)比下降0.4％。此次環(huán)比增速出現(xiàn)負值略顯意外，原本預期能實現(xiàn)0.28％的環(huán)比增速，為2020年三季度以來首次出現(xiàn)負值。

從分項來看，季調(diào)實際個人消費支出錄得3478億美元，同比和環(huán)比增速分別錄得4.7％和0.7％；季調(diào)國內(nèi)私人投資總額錄得981億美元，同比和環(huán)比增速分別錄得10.8％和0.6％。兩大分項表現(xiàn)尚可，對GDP環(huán)比拉動率分別為0.46％和0.11％。今年一季度表現(xiàn)不理想的是“商品和服務進出口”和“政府消費支出和投資總額”?！吧唐泛头者M出口”錄得-385億美元，貿(mào)易順差同比擴大25.7％，環(huán)比擴大14.2％，對GDP環(huán)比拉動率為-0.8％。不過從2020年三季度起，該項的負值就持續(xù)擴大，美國正在通過擴大進口來增加商品供給，從而控制通脹水平?！罢M支出和投資總額”錄得834億美元，同比和環(huán)比分別下降1.7％和0.7％對GDP環(huán)比拉動率為-0.12％。由此可見，美國正在逐步退出紓困計劃，并且從去年11月美聯(lián)儲開始實施Taper，美國政府消費和投資規(guī)模正在被縮減。

美國一季度制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均在55-60擴展區(qū)間之內(nèi)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭總體良好。不過，受貨幣政策收緊拖累，今年經(jīng)濟增長加速放緩是難以避免的現(xiàn)實，美國全年GDP將會低于IMF的3.7％預期值，有可能在3.5％左右。

二、歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇穩(wěn)定

剔除價格因素，今年一季度歐元區(qū)季調(diào)GDP錄得2.7萬億歐元，同比增長5％，創(chuàng)近三個月以來新高；環(huán)比增長0.2％，創(chuàng)近四個月以來新低。去年一季度歐洲疫情嚴重，長期處于封控之中，基數(shù)相對較低，今年2月歐洲諸國解除疫情完全防控措施，經(jīng)濟活躍度相比去年同期大幅回升。不過，今年2月下旬俄烏沖突爆發(fā)，并且持續(xù)至今，期間俄歐之間進行多輪制裁與反制裁，抑制了歐元區(qū)的復蘇步伐，所以今年一季度環(huán)比增速持續(xù)放緩。

從2020年四季度起，歐元區(qū)經(jīng)濟就逐步向疫情前恢復。2020年四季度歐元區(qū)實際GDP已恢復至2019年同期的95.7％，直至2021年四季度終于超越了2019年同期0.2個百分點，標志著歐元區(qū)在歷經(jīng)兩年之后經(jīng)濟終于恢復至疫情前水平。2022年一季度與2019年同期相比增長了0.8％，歐元區(qū)經(jīng)濟在持續(xù)恢復中。按照這樣的發(fā)展趨勢，歐元區(qū)2022全年實際GDP將超越2019年。

三、俄羅斯實施天然氣盧布結(jié)算令 盧布大幅升值

俄羅斯總統(tǒng)普京3月31日簽署與“不友好國家和地區(qū)”以盧布進行天然氣貿(mào)易結(jié)算的總統(tǒng)令，新規(guī)于4月1日正式生效，不過考慮到各方面因素，并未在當日立即執(zhí)行。此前G7成員國一致反對俄羅斯這樣的決定，認為這是違約行為，因為雙方合同中規(guī)定首先采取歐元結(jié)算，其次是美元。但是，俄羅斯認為是西方國家違約在先，美國及其盟友單方面凍結(jié)俄羅斯的美元和歐元海外賬戶，造成俄羅斯的外匯儲備受到嚴重威脅，此時只能采用盧布本幣結(jié)算才能保障俄羅斯的國家利益。

梵蒂岡是歐洲第一個采取盧布結(jié)算天然氣的國家，已向俄羅斯支付價值1000萬歐元的盧布，此后匈牙利、斯洛伐克、奧地利以及10家企業(yè)也同意了盧布結(jié)算，并在俄羅斯銀行開設了盧布賬戶。不過，更多的歐洲國家依然持反對態(tài)度，尤其保羅的海三國直接宣布不再進口俄羅斯天然氣。4月27日俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司宣布從當天起暫停向波蘭和保加利亞供應天然氣，兩國成為俄方“盧布結(jié)算令”發(fā)布后首批被“停氣”的歐洲國家。隨后法德表態(tài)略有所軟化，其他歐盟國家在結(jié)算問題上也各執(zhí)一詞。不止天然氣，俄羅斯國家杜馬主席維亞切斯拉夫·沃洛金此前表示針對“不友好國家和地區(qū)”以盧布結(jié)算的商品范圍有可能進一步擴大至原油、谷物、金屬、化肥、煤炭和木材。

得益于盧布結(jié)算令，盧布從3月11日開始持續(xù)升值，并且4月下半月進入新一輪升值通道。4月29日美元兌盧布達到71.0237，相比3月11日120.3785的階段性峰值貶值41.8％，并且低于2月23日沖突爆發(fā)前一日的80.4149，創(chuàng)近5個半月以來新高。歐洲對俄羅斯的能源依賴度十分高，歐盟45％煤炭、40％天然氣以及25％石油是從俄羅斯進口，短期之內(nèi)歐洲難以尋找替代國，被迫采用盧布結(jié)算方式，所以盧布有進一步升值動力。但是，歐洲對俄能源脫鉤決心和趨勢日益明顯，尤其受制裁后俄羅斯經(jīng)濟遭遇重大影響，難以支撐盧布長期強勢。所以，未來的盧布將總體呈現(xiàn)出先強后弱的走勢。

四、印度央行維持量化寬松 經(jīng)濟保持高速增長

印度央行宣布繼續(xù)堅持現(xiàn)有的量化寬松政策，維持當前4％的基準利率不變，維持4％的回購利率和3.35％的逆回購利率不變。為應對疫情沖擊經(jīng)濟，印度央行2020年5月將回購利率下調(diào)至4％，并延續(xù)至今。印度央行行長達斯表示，隨著新冠疫苗接種計劃推進和財政貨幣政策支持，印度經(jīng)濟持續(xù)恢復。為繼續(xù)支持經(jīng)濟增長，央行決定維持作為基準利率的回購利率水平不變。 與日本相同，印度是全球主要經(jīng)濟中為數(shù)不多保持現(xiàn)有貨幣政策的經(jīng)濟體。

印度當面經(jīng)濟基本面整體向好但存隱憂。從經(jīng)濟增速來看，印度央行和IMF均下調(diào)了印度今年的經(jīng)濟增速，分別從從7.8％下調(diào)至7.2％以及從9％下調(diào)至8.2％。雖然經(jīng)濟增速預期出現(xiàn)一定程度的回落，但是在各主要經(jīng)濟體中，印度的經(jīng)濟增速的絕對值依然是最高的，將近是中國的兩倍。從景氣程度來看，印度3月制造業(yè)和服務業(yè)PMI分別錄得54和53.6，均屬于擴張區(qū)，連續(xù)8-9個月高于榮枯線，兩大產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好。從外貿(mào)情況來看，3月印度印度進出口額分別達到607.4和422.2億美元，同比增速錄得24.21％和19.76％，增速在最近一年偏低，這與2020年基數(shù)較低以及2021年基數(shù)大幅回升有關(guān)。當月印度貿(mào)易逆差達到185億美元，雖有收窄，但依然維持高企且印度長期處于貿(mào)易逆差狀態(tài)。從通脹情況來看，印度3月CPI同比增速錄得6.95％，連續(xù)6個月上升，創(chuàng)近17個月以來新高；CPI環(huán)比增速錄得0.96％，連續(xù)兩個月上升，創(chuàng)近5個月以來新高。俄烏沖突爆發(fā)以來，引起大宗商品價格飆升，導致印度在2021年12月和2022年1月一度環(huán)比下降的CPI再度回升。

隨著通脹不斷高企，經(jīng)濟處于高速增長之中，印度各界對于貨幣轉(zhuǎn)向的呼聲越來越高，預計印度央行有可能會在下半年加息25BP。

第三部分本周重要事件及數(shù)據(jù)回顧

第四部分 下周重要事件及數(shù)據(jù)提示

第五部分 期貨市場一周簡評

一、板塊解讀

金融期貨板塊

本周國內(nèi)金融市場波動加大，4月份經(jīng)濟受到疫情形成的較大沖擊，預計各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均將大幅走低，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力依然較大，政策支持力度顯著提升。中共中央政治局會議重點提到“對受疫情嚴重沖擊的行業(yè)、中小微企業(yè)和個體工商戶實施一攬子紓困幫扶政策”，“確保交通物流暢通，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈、抗疫保供企業(yè)、關(guān)鍵基礎設施正常運轉(zhuǎn)”。另外，對房地產(chǎn)政策的表述放松，強調(diào)“房住不炒”的同時，暗示支持地方差異性的寬松政策。特別還提到“要及時回應市場關(guān)切，穩(wěn)步推進股票發(fā)行注冊制改革”。近期降準政策正式實施，多家銀行調(diào)降存款利率上限，央行下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率1個百分點，央行設立2000億元科技創(chuàng)新再貸款，整體市場流動性保持高位。金融期貨與期權(quán)市場，國債期貨：市場收益率缺乏上行基礎，國債行情仍處于牛市尾端，建議交易性資金逢低買入，配置型資金繼續(xù)耐心持倉。股指期貨：股指波動較大趨勢操作難度加大且已獲得支撐，故暫不建議做空交易，多頭可繼續(xù)嘗試抄底或逢低加倉，中長線IF和IH擇機補倉。股票與股指期權(quán)：股指短線回落，繼續(xù)下跌空間有限，波動率有所回升，波動率后期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略為主，或者賣出遠月虛值認沽期權(quán)。商品期權(quán)：商品期權(quán)各標的趨勢性行情減弱，對于部分波動水平偏高的品種可繼續(xù)參與做空波動率策略，而對于白糖、玉米、橡膠等期權(quán)隱波已回落至相對低位，未來進一步下跌空間或有限。當下市場避險情緒明顯提升，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權(quán)保險策略做好風險管理，同時繼續(xù)推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

海運板塊

本周，國際集裝箱運輸市場繼續(xù)回落，WCI上海至鹿特丹和長灘運價分別錄得$10199/FEU和$8587/FEU，周環(huán)比下跌1.6％和2％。國際干散貨運輸市場繼續(xù)上漲，BDI錄得2409點，周環(huán)比上漲7.3％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分別錄得2149、2914、2736、1582點，周環(huán)比上漲31.4％、下跌4.4％、上漲3.4％、上漲7.4％。國內(nèi)干散貨運輸市場沖高回落，CBCFI沿海煤炭和鐵礦運價錄得733.68點和747.56點，周環(huán)比下降0.6％和2.6％。國際集裝箱運輸市場：本周即期市場運價繼續(xù)下跌。為打通物流難點問題，中國交通部本周再次密集出臺各項政策，確保物流供應通暢。4月22日交通運輸部印發(fā)了關(guān)于《公路服務區(qū)和收費站新冠肺炎疫情防控工作指南（第五版）》的通知，嚴禁擅自阻斷或關(guān)閉高速公路、普通公路，不得擅自關(guān)停關(guān)閉高速公路服務區(qū)和收費站。4月25日交通運輸部發(fā)布了《就貨運司乘人員白名單管理工作做出專門部署》的通知，其中包括對保障重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈企業(yè)物資運輸?shù)呢涍\車輛司乘人員建立“白名單”制度。在政策利好推動影響下，浙江、江蘇、廣東、安徽的整車貨運流量指數(shù)顯著回升，但上海并沒有太大起色，依然持續(xù)在16-19的低位，與春節(jié)假期車流密度差不多。除了首批666家企業(yè)逐步復工之外，上海絕大部分工廠依然處于停產(chǎn)之中。上海港新增貨源較為有限，主要來源于海鐵和水水聯(lián)運、少量的本地和跨省市貨物、前值滯留貨柜。本周和下周上海至美西航線的停航情況依然十分嚴重，分別停航9和11個航次，上海至歐洲航線最近兩周各停航一個航次。此前，多家船公司近期宣布從5月1日起調(diào)漲亞洲至美國跨太平洋航線的綜合費率附加費（GRI），當前來看難以成型。倘若上海疫情能在5月中旬得到有效控制，并且實現(xiàn)全面復工復產(chǎn)，市場有望在5月下旬實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。國際干散貨運輸市場：本周繼續(xù)上漲，尤其是Capesize船型。本周中國鋼廠高爐開工率進一步提升至80.93％，創(chuàng)近7個月以來新高；鋼廠鐵礦日耗上升至287.78萬噸，創(chuàng)近9個月以來新高；中國45港鐵礦鐵礦庫存已經(jīng)進一步下降至1.45億噸，連續(xù)下降5周。所以，鋼廠后期補庫需求增加，帶動Capesize租金上漲，BCI周環(huán)比上升31.4％。從FFA市場來看，Capesize的當月+1和當季+1收盤價周環(huán)比均下降，可見市場對后期市場走勢略有悲觀，這與世界經(jīng)濟增速放緩以及中國限制粗鋼產(chǎn)量有關(guān)。4月3日-5月3日是印尼的齋月，5月3日至5月17日是開齋節(jié)，期間大量民眾會返鄉(xiāng)過節(jié)。前兩年因疫情嚴重，印尼政府拒絕放行民眾，今年疫情緩解后，返鄉(xiāng)數(shù)量大幅回升，導致今年印尼4月的煤炭生產(chǎn)受到限制。并且中國內(nèi)外煤價格在本月出現(xiàn)倒掛，從而更進一步影響了印尼煤炭發(fā)運量。最近一周印尼煤炭海運發(fā)貨量約為632萬噸，周環(huán)比下降20％。預計要等到5月下旬開齋節(jié)結(jié)束后，印尼煤炭生產(chǎn)才能恢復正常，疊加屆時中國長三角地區(qū)恢復生產(chǎn)，用煤需求增加。糧食方面，貨盤略有下降，巴西最近一周大豆發(fā)運量約145萬噸，周環(huán)比下降45％。所以，BPI在最近一周下降4.4％，是四大船型中唯一回落的。沿海干散貨運輸市場：本周市場呈U型走勢。上半周長三角地區(qū)受疫情影響，日耗維持在160萬噸左右，下游用戶拉運積極性并不高；下半周臨近大秦線檢修，貨盤略有放出，運價止跌反彈。本周鐵礦日均港口疏運量錄得298萬噸，近一個月首次跌破300萬噸，走勢與煤炭運輸市場基本一致。

有色貴金屬板塊

【有色金屬】本周有色承壓，震蕩走勢。美聯(lián)儲鷹派表態(tài)繼續(xù)提振美元指數(shù)偏強近104，不過美國第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期弱化了激進加息的必要性，市場仍等待5月4日美聯(lián)儲議息決議以及對于未來加息路徑的進一步信息。近期人民幣匯率呈現(xiàn)短期快速貶值傾向，有色金屬承壓，內(nèi)強外弱。國內(nèi)強調(diào)基建作用，且房地產(chǎn)相關(guān)也出現(xiàn)利多政策，后續(xù)市場關(guān)注的焦點在于國內(nèi)復工復產(chǎn)的具體進度，需求向好預期仍對未來走勢有支持。銅后市重點關(guān)注長三角地區(qū)的復產(chǎn)進度，雖然部分地區(qū)封控措施有所放緩，銅材開工反彈，不過終端電纜、地產(chǎn)、基建等復工仍難樂觀，上海及其周邊地區(qū)也面臨港口物流堵塞和復工人員返崗困難等情況，未來弱需求的狀態(tài)恐仍將延續(xù)一段時間，總體而言，緊縮憂慮和地緣風險溢價的不確定性，以及國內(nèi)消費強預期與弱現(xiàn)實的博弈可能導致銅價回歸寬幅震蕩的走勢，單邊注意倉位控制，期權(quán)買入波動率策略。近期包括強調(diào)基建、央行加大對經(jīng)濟支持的穩(wěn)增長政策頻繁出臺，對沖了一定因疫情擾動下的悲觀情緒，鋅作為與基建最為相關(guān)的品種有望受益。從庫存來看，四月以來LME鋅庫存持續(xù)去庫，創(chuàng)下22個月以來新低，其中歐洲庫存更是瀕臨枯竭，低庫存邏輯支撐?？傊?，短期悲觀情緒宣泄以后，在多重利好提振下進一步下跌的空間有限，期貨可考慮買入套保的機會，期權(quán)買入波動率策略。目前疫情影響下鼓勵復工逐漸增多，市場情緒也有所企穩(wěn)，原鋁產(chǎn)能釋放產(chǎn)量增加，不過社會庫存繼續(xù)去化支撐鋁價，目前滬鋁盤面已有小幅反彈，建議多單謹慎續(xù)持，需關(guān)注地緣政治問題以及疫情的最新發(fā)展。06合約上方壓力位24000，下方支撐位20000。目前現(xiàn)貨購銷清淡，國內(nèi)依然受到物流影響，盤面偏強。硫酸鎳生產(chǎn)虧損，廠家也有減產(chǎn)安排，此外因MHP系數(shù)調(diào)降供應增加，后續(xù)硫酸鎳或有降價預期，對鎳豆需求不利。國內(nèi)主要貿(mào)易地物流未恢復正常，暫時需求也受影響。近期內(nèi)外盤倒掛波動收窄，國內(nèi)主力合約多單以23萬元為短線多空分水嶺。目前復工復產(chǎn)及物流運輸均在逐步恢復，后續(xù)需求邊際改善但仍然偏弱，錫庫存方面，隨著疫情地區(qū)企業(yè)啟動復工復產(chǎn)，國內(nèi)庫存由升轉(zhuǎn)降，全球總庫存處于低位震蕩走勢，對錫價形成支撐。目前錫基本面變化不大，錫價或跟隨市場整體情緒波動。技術(shù)上，目前仍處于震蕩走勢，運行區(qū)間32萬-35萬。鉛市方面，隨著疫情地區(qū)企業(yè)啟動復工復產(chǎn)，國內(nèi)鉛錠庫存回落至10萬噸下方。不過需求改善幅度不大，企業(yè)反映訂單一般，4、5月仍為電池更換淡季。供應方面，當前硫酸價格高企，物流運輸效率提高，原生鉛冶煉廠生產(chǎn)積極性將明顯提高，不過5月部分煉廠有檢修計劃，抑制產(chǎn)量增幅。再生鉛原料供應改善，后續(xù)產(chǎn)出料環(huán)比明顯增長。技術(shù)上，滬鉛仍處于區(qū)間震蕩，關(guān)注上方壓力位15800-16000表現(xiàn)，下方支撐14900?！举F金屬】地緣政治局勢進展和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的新信號將繼續(xù)主導貴金屬行情。局勢向好和超鷹派轉(zhuǎn)向均利空貴金屬，反之則形成利多影響。地緣政治短期難以出現(xiàn)實質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲政策收緊亦容易出現(xiàn)利空出盡影響，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，貴金屬短期消化美聯(lián)儲最新鷹派進展后維持震蕩走強行情。當前依然不建議趨勢做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策預期（美元指數(shù)和美債收益率走強）使得貴金屬承壓，黃金跌破1900-1918美元/盎司區(qū)間后，下方支撐位在1870美元/盎司附近；聯(lián)儲政策收緊影響利空出盡，若地緣局勢和通脹無實質(zhì)性向好，黃金仍有較大上漲空間，上方繼續(xù)關(guān)注2000美元/盎司關(guān)口和2070美元/盎司的前高位置；滬金上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口，下方支撐位為387-390元/克區(qū)間。白銀因為經(jīng)濟弱勢而破位下跌，表現(xiàn)弱于黃金，跌破24美元/盎司（5000元/千克）關(guān)口后，下方支撐位調(diào)整為23-23.4美元/盎司區(qū)間（4850-4900元/千克）；上方繼續(xù)關(guān)注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。密切關(guān)注地緣政治局勢，若美聯(lián)儲再度釋放更加鷹派信號或行動，貴金屬仍有再度走弱的短期可能。貴金屬因政策調(diào)整預期和恐慌回落則是買入時機，連續(xù)下跌后接近企穩(wěn)，建議繼續(xù)逢低做多為主。黃金期權(quán)方面，建議賣出虛值看跌期權(quán)獲得期權(quán)費，賣出AU2206P392合約。

黑色建材板塊

黑色商品本周繼續(xù)下行，wind煤焦鋼礦指數(shù)下跌4.66％，收于848.53。原料跌幅較大，煤焦領(lǐng)跌，鋼材跌幅略小于爐料，盤面利潤小幅擴大。本周價格繼續(xù)下跌的原因仍是對需求預期轉(zhuǎn)弱，全國疫情對鋼材需求的影響已持續(xù)8周，超過2020年初期，北京新發(fā)疫情使市場信心進一步轉(zhuǎn)弱，成材利潤較低，也導致爐料跌幅更大，為前者提供了下行空間。目前，疫情仍在延續(xù)，但上海新增逐步下降，后續(xù)關(guān)注北京拐點出現(xiàn)時間，4月29日中央政治局召開會議，指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，全面加強基礎設施建設及支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，提振預期。因此，五一過后黑色商品仍需關(guān)注疫情發(fā)展情況及終端需求恢復速度，短期現(xiàn)實端壓力仍在，但對疫情結(jié)束后的整體需求也不宜過度悲觀。

石油化工板塊

本周在原油上漲推動下，國內(nèi)石油化工板塊品種整體以上漲為主，原油、燃料油、瀝青、PTA、乙二醇等品種漲幅居前，塑料相關(guān)品種表現(xiàn)相對偏弱。從成本端來看，本周周內(nèi)外盤原油整體震蕩反彈，俄羅斯與歐洲能源對峙加劇提振油價走勢，并對下游石化品種形成明顯支撐，尤其是與原油相關(guān)性較強的品種受影響較大。俄烏沖突以及歐美針對俄羅斯的制裁和反制裁等帶來經(jīng)濟下行風險，疊加美聯(lián)儲加息，中長期經(jīng)濟層面或給石油消費帶來一定壓力。全球油氣上游勘探企業(yè)資本支出下降、OPEC+供給恢復不及預期以及美國頁巖油增量有限令原油供應增長受限，但IEA成員國釋放聯(lián)合釋放戰(zhàn)略石油儲備一定程度上會緩解原油市場供應壓力，而歐盟考慮分階段對俄羅斯石油實施制裁以及俄羅斯反制裁措施令未來俄羅斯石油供給面臨不確定性，當前原油平衡表仍然偏緊但未來預期變化面臨不確定性，主要源于供應端變數(shù)較大；從下游石化市場來看，隨著華東等地疫情好轉(zhuǎn)以及管控有所放松，物流及終端消費有所恢復，石化下游補庫需求回升，帶動上游提升供給，部分石化品種在經(jīng)歷了前期的供需雙減后，近期供需兩端均有所回升，產(chǎn)業(yè)利潤有所修復。由于前期成本偏強以及化工供需面低迷，化工品利潤均運行至歷史低位，當前隨著化工供需面預期好轉(zhuǎn)，建議在節(jié)后考慮做多化工品利潤。

煤化工板塊

節(jié)前煤化工板塊除了尿素之外，均出現(xiàn)深度調(diào)整，主要是受到市場悲觀情緒的擾動，重心受挫大幅回落，周后期跌勢逐步放緩，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。尿素逆勢上漲，表現(xiàn)堅挺，東北儲備增加，南方追肥，農(nóng)業(yè)用肥企穩(wěn)回升，工業(yè)需求平穩(wěn)，短線期價突破技術(shù)壓力位，可偏多短線操作，3000得而復失，關(guān)注3000阻力。純堿止跌回升，意欲收復跌勢，接下來一段時期，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化情況，宜等待產(chǎn)業(yè)鏈庫存深度去化和行情企穩(wěn)的共振買入套保機會。動力煤成交持倉極為有限，盤面波動幅度收窄，基本面較為清淡。在低庫存的情況下，焦煤期價仍有支撐，后期將維持高位區(qū)間震蕩，等待回調(diào)企穩(wěn)之后介入多單，焦炭跟隨成本端波動。甲醇后期市場或走向緩慢累庫邏輯，在無明顯利好刺激下，走勢仍承壓。PVC需求端乏力，華東及華南地區(qū)社會庫存消化速度緩慢，出口表現(xiàn)尚可，重心深度下挫后，重心有望企穩(wěn)震蕩整理，以修復基差。

飼料養(yǎng)殖板塊

本周飼料成本端價格整體走勢堅挺，玉米、豆粕、菜粕加權(quán)期價周內(nèi)漲跌幅分別為2.19％、-0.17％、2.29％ 。玉米是受替代品小麥、稻谷的帶動，蛋白粕市場隨美豆偏強走勢，美豆主要交易邏輯依舊是二三季度供應偏緊態(tài)勢難以緩解。下周玉米、豆菜粕走勢依舊偏強看待；養(yǎng)殖端周內(nèi)走勢偏強，生豬、雞蛋加權(quán)期價上漲6.07％、0.13％。豬現(xiàn)貨市場情緒持續(xù)回暖，多地在收儲及消費好轉(zhuǎn)支撐下進入季節(jié)性慣性上漲，短期基本面及預期均有改善的情況下，09多頭謹慎逢低滾動做多，市場缺乏強勢驅(qū)動的情況下，現(xiàn)貨的反彈可能也不會一蹴而就。短期雞蛋基本面供需兩端環(huán)比均有回升，近期需要警惕消費前置情況下，現(xiàn)貨高位回落風險增加，尤其國內(nèi)疫情呈現(xiàn)緩慢擴散之勢，終端消費五一前或難言樂觀，前期多單可逢高離場?；蚍旮咧斏鞑季?9空單；油脂方面來看，周內(nèi)漲幅較大，一是全球油脂供給緊張，且地緣政治因素大概率對4-5月份烏克蘭葵花籽和菜籽種植產(chǎn)生不利影響，二是美豆良好的壓榨利潤驅(qū)動美豆壓榨量創(chuàng)出歷史同期新高，美豆旺盛的需求使得美豆價格高位運行。隨著馬來西亞勞工雇傭量的預期大幅增加，棕櫚油庫存有望止跌回升，對高位的油脂期價形成一定壓力，但整體啊油脂依舊偏強看待，謹慎的投資者可考慮部分止盈，穩(wěn)健及激進投資者考慮多單繼續(xù)持有。油脂本周整體上漲，主要原因是棕櫚油引領(lǐng)油脂期價大幅上漲，一是印尼出口禁令將大幅減少短期全球植物油有效供給。二是地緣政治沖突大幅影響黑海地區(qū)植物油出口。三是美豆出口和壓榨利潤表現(xiàn)均較為良好，需求端對美豆期價存在支撐。在美豆供給偏緊和需求良好的背景下，美豆產(chǎn)區(qū)如有異常天氣條件，易產(chǎn)生天氣炒作現(xiàn)象，多單考慮繼續(xù)持有。印尼出口禁令將加劇全球油脂緊張程度，對花生油消費、價格及壓榨廠榨利產(chǎn)生一定利多作用。短期花生現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，或加重農(nóng)戶改種意愿，操作上考慮逢低偏多思路。

生鮮軟商品板塊

本周生鮮果品走勢分化，蘋果表現(xiàn)強勢，紅棗震蕩整理。蘋果市場來看，現(xiàn)貨延續(xù)強勢情緒，新果陸續(xù)進入花期，砍樹聲音以及產(chǎn)量不確定支撐仍在，期價大幅上漲；紅棗市場來看，相對成本與差貨施壓的博弈加劇，期價震蕩整理。后期來看，蘋果現(xiàn)貨價格與新果產(chǎn)量預期依然是市場主要關(guān)注點，期價延續(xù)高位震蕩走勢；紅棗市場來看，庫存偏低支撐延續(xù)，期價下方支撐仍在。本周軟商品走勢也有所分化，棉花和紙漿表現(xiàn)強勢，橡膠和白糖表現(xiàn)偏弱。橡膠市場來看，需求端疲弱繼續(xù)施壓，期價繼續(xù)探底；紙漿市場來看，供應擾動仍在，疊加人民幣貶值引發(fā)成本上移，期價高位偏強；白糖市場來看，外盤價格回落疊加國內(nèi)種植面積增加預期，期價呈現(xiàn)弱勢波動；棉花市場來看，成本與消費的博弈延續(xù)，期價偏強震蕩。后期來看，紙漿期價進入高位之后，下游需求端的負反饋也逐步提升，整體或進入高位震蕩波動；棉花市場成本與消費的博弈延續(xù)，期價繼續(xù)區(qū)間震蕩；白糖面臨供給季節(jié)性下滑與需求淡季的博弈，期價預期區(qū)間震蕩；橡膠市場需關(guān)注疫情的變化，后期疫情逐步好轉(zhuǎn)，消費存在修復預期，期價或探底回升。

二、品種解讀

股指

【行情回顧】周內(nèi)市場整體呈現(xiàn)觸底反彈走勢。上證指數(shù)周一跳空下跌，周二繼續(xù)走弱并持續(xù)刷新調(diào)整以來低點，隨后在技術(shù)支撐的影響下開始反彈，周五受到政治局會議影響加速上漲，周內(nèi)日均成交回升。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)多數(shù)周內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整，行業(yè)差異變動不大。食品飲料和電力設備是帶動300和50的主要因素，銀行和非銀金融則是主要拖累。500受到國防軍工等帶動，以及非銀金融等拖累。期貨市場情況顯示，除IF兩個季月合約年化升貼水率略有下降外，其他品種和期限合約年化升貼水率均有所上升，IC遠端合約年化貼水率收窄至7％以內(nèi)。IH/IC各期限比價和價差沖高回落，但總體較前一周上升，中長期仍為震蕩上行趨勢。成交持倉方面，IF和IH合約期末持倉量和日均成交量均上升，IC合約期末持倉量小幅下降同時日均成交量上升。資金方面，主要指數(shù)資金流向不一，海外資金流入幅度擴大。【重要資訊】消息面上看，美國經(jīng)濟維持增長但增速不及預期，貨幣緊縮正在影響房地產(chǎn)。目前市場焦點在美聯(lián)儲5月會議，預期將會加息50BP，關(guān)注縮表進程。外盤呈現(xiàn)類似的先跌后反彈走勢，對國內(nèi)市場影響先空后多。國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示3月工業(yè)企業(yè)受利潤率推動增速回升。央行周內(nèi)凈投放100億流動性，宣布設立2000億科技創(chuàng)新再貸款。對近期市場波動，其認為主要受預期和情緒影響，承諾對受疫情嚴重影響的行業(yè)和企業(yè)加大支持，保持流動性合理充裕。國常會也強調(diào)保就業(yè)和穩(wěn)經(jīng)濟，推進復工達產(chǎn)，推出支持物流倉儲企業(yè)的1000億再貸款。周五中央政治局會議對經(jīng)濟焦點仍在防疫方面，暗示支持地方房地產(chǎn)差異性寬松，對貨幣政策和財政政策表述減少。而繼續(xù)強調(diào)實現(xiàn)全年經(jīng)濟目標，意味需要出臺更多政策，這也是提振周五市場的主要原因。同時暗示暫時放慢注冊制改革步伐，對市場有短期利好。財政部宣布對煤炭進口暫定零關(guān)稅。監(jiān)管宣布A股過戶費下調(diào)50％，單季度節(jié)約交易成本12億元，影響相對有限。短期來看，消息面位于真空情況下，疫情和4月經(jīng)濟預期仍是影響市場的主要因素，未來繼續(xù)關(guān)注北京等地情況。中長期來看，經(jīng)濟承壓走弱情況有待改變，基本面預期對市場支持不強，繼續(xù)關(guān)注寬松政策和疫情后經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)表現(xiàn)以及海外風險?！静呗越ㄗh】技術(shù)面上看，上證指數(shù)周K線大幅下挫，主要技術(shù)指標全面走弱。短線走勢偏弱并迎來二次探底，繼續(xù)關(guān)注3023點前低上方的支撐力度，上方壓力仍為3300點。中期來看，趨勢依然偏弱，需等待指數(shù)走出下行壓力線，震蕩中樞底部下移至3023點，中期壓力仍在3731點前高。操作方面，股指波動較大趨勢操作難度加大且已獲得支撐，故暫不建議做空交易，多頭可繼續(xù)嘗試抄底或逢低加倉，中長線IF和IH擇機補倉。期現(xiàn)套利方面，IC遠端反套空間縮窄至7％以內(nèi)，成本合適仍可參與。跨品種方面，IH/IC比價和價差短期沖高回落，中長期趨勢偏向上，年內(nèi)來看仍繼續(xù)逢低做多IH/IC比價。

國債

【行情復盤】 本周國債期貨震蕩走高，其中10年期主力上漲0.22％；5年期主力上漲0.11％，2年期主力上基本收平?！局匾Y訊】 宏觀方面，國內(nèi)政策支持力度明顯提升，中共中央政治局會議對于當前疫情防控政策、宏觀政策、房地產(chǎn)、平臺經(jīng)濟、資本市場等作出重要決策部署，釋放一系列重磅信號。央行設立科技創(chuàng)新再貸款，額度為2000億元，利率1.75％，期限1年，可展期兩次，發(fā)放對象包括國有商業(yè)銀行等共21家金融機構(gòu)，按照金融機構(gòu)發(fā)放符合要求的科技企業(yè)貸款本金60％提供資金支持。發(fā)改委表示，會同有關(guān)方面扎實做好穩(wěn)投資工作，積極擴大有效投資，促進投資平穩(wěn)增長。近期降準政策正式實施，多家銀行調(diào)降存款利率上限，央行下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率1個百分點，整體市場流動性保持高位，人民幣貶值力度有所放緩。海外方面，美元指數(shù)繼續(xù)加速上行，但美債收益率高位回落，市場對于美聯(lián)儲政策收緊預期已經(jīng)充分計價，但市場避險情緒升溫，外部因素對國內(nèi)市場仍有一定的負面影響。公開市場， 央行公開市場共有500億元逆回購到期，當周央行公開市場累計進行了500億元逆回購操作，公開市場實現(xiàn)完全對沖，貨幣市場資金面保持較為寬松狀態(tài)?！窘灰撞呗浴?本周國內(nèi)金融市場大幅波動，國內(nèi)外因素對于經(jīng)濟和政策形成巨大影響，人民幣持續(xù)貶值將繼續(xù)對國內(nèi)金融資產(chǎn)形成壓力。4月份經(jīng)濟受到疫情形成的較大沖擊，預計各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均將大幅走低，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力依然較大，政策支持力度顯著提升，市場收益率缺乏上行基礎，國債行情仍處于牛市尾端。操作上，建議交易性資金逢低買入，配置型資金繼續(xù)耐心持倉。

股票期權(quán)

【行情復盤】4月25日至29日，滬深300指數(shù)漲0.07％，報4016.24。上證50指數(shù)跌0.31％，報2805.33。股市短期出現(xiàn)探底反彈?！局匾Y訊】央行設立科技創(chuàng)新再貸款，引導金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新的支持力度，撬動社會資金促進科技創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新再貸款額度為2000億元，利率1.75％，期限1年，可展期兩次，發(fā)放對象包括國家開發(fā)銀行等21家金融機構(gòu)。北向資金早盤呈凈流出態(tài)勢，一度凈賣出近25億元；午后積極進場，全天凈買入42.46億元。其中，滬股通小幅凈買入2.21億元，深股通凈買入達40.34億元。4月29日，人民幣兌美元中間價報6.6177，調(diào)貶549個基點，創(chuàng)2020年11月13日以來最低。本周人民幣對美元中間價累計調(diào)貶1581個基點。前一交易日中間價報6.5628，在岸人民幣16:30收盤價報6.6115,23:30夜盤收報6.6255。【交易策略】股指短線回落，繼續(xù)下跌空間有限，波動率有所回升，波動率后期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略為主，或者賣出遠月虛值認沽期權(quán)。推薦策略：300ETF期權(quán)：賣出5月認沽期權(quán)3.6。股指期權(quán)：賣出5月3600認沽期權(quán)。上證50ETF期權(quán)：賣出5月2.5認沽期權(quán)。

商品期權(quán)

【行情復盤】本周國內(nèi)商品期權(quán)各標的走勢多數(shù)收跌，周五則全線上漲。期權(quán)市場方面，商品期權(quán)成交量有所回升。目前鐵礦、棕櫚油、銅等認沽合約成交最為活躍。而玉米、PVC、白糖、橡膠、塑料等則在認購期權(quán)上交投更為積極。在持倉量PCR方面，棕櫚油、豆粕、菜粕等處于高位。橡膠、白糖、甲醇、PVC等期權(quán)品種則處于相對低位。在波動率方面，目前各個品種期權(quán)隱波再度走高，處于相對高位?！局匾Y訊】宏觀市場方面，美國一季度GDP意外萎縮1.4％，顯示經(jīng)濟衰退風險增大。美國上周初請失業(yè)救濟數(shù)據(jù)符合預期。近期美元指數(shù)延續(xù)漲勢令大宗商品和權(quán)益市場承壓。市場仍在評估美聯(lián)儲激進加息導致經(jīng)濟衰退的風險，并關(guān)注疫情及抗疫封鎖措施的影響。美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示5月會議上可能加息50個基點。國內(nèi)方面，一季度GDP同比增長4.8％，國民經(jīng)濟開局總體平穩(wěn)。但3月以來疫情全國多點爆發(fā)，PMI跌破50，價格指數(shù)大幅上升。CPI、PPI均超預期。社融、人民幣貸款也超預期。當前經(jīng)濟下行壓力仍較大，穩(wěn)增長仍是今年經(jīng)濟重要內(nèi)容。央行降準0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元，略低于市場預期。此外，央行表示截至4月中旬已上繳6000億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉(zhuǎn)移支付，相當于投放基礎貨幣6000億元。此外，鑒于近期人民幣貶值過快，央行決定下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率1個百分點，維護外匯穩(wěn)定。中央財經(jīng)委員會第十一次會議強調(diào)，全面加強基礎設施建設構(gòu)建現(xiàn)代化基礎設施體系，為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎。周五午間，中央政治局會議再釋放一系列利好消息，刺激權(quán)益和大宗商品市場大面積收紅?！窘灰撞呗浴繃鴥?nèi)一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，疫情沖擊下國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增大，3 月份工業(yè)、投資、消費增速均出現(xiàn)回落，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升，國內(nèi)穩(wěn)增長壓力加大。央行降準 0.25 個百分點，幅度低于市場預期。美國通脹持續(xù)飆升，聯(lián)儲官員繼續(xù)強調(diào)快速收緊貨幣政策的必要性。5月開始縮表并加快加息速度的概率較大，美元與美債收益率快速回升。商品期權(quán)各標的趨勢性行情減弱，對于部分波動水平偏高的品種可繼續(xù)參與做空波動率策略，而對于白糖、玉米、橡膠等期權(quán)隱波已回落至相對低位，未來進一步下跌空間或有限。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關(guān)注原油、豆粕、棕櫚油等高位區(qū)間震蕩的品種。參與波動率交易投資者，短線可把握日間、日內(nèi)Gamma機會，可關(guān)注原油、棕櫚油、LPG、兩粕、鐵礦、甲醇等高波動的期權(quán)品種。另外對于大方向較為明確的品種，準備在期貨上建立頭寸，長期持有的投資者，可趁回調(diào)之際控制倉位，單邊賣出期權(quán)進行戰(zhàn)略性建倉，比如黃金、橡膠、銅可單邊賣出看跌期權(quán)。最后，當下市場避險情緒明顯提升，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權(quán)保險策略做好風險管理，同時繼續(xù)推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

海運

國際集裝箱運輸市場：本周即期市場運價繼續(xù)下跌。為打通物流難點問題，中國交通部本周再次密集出臺各項政策，確保物流供應通暢。4月22日交通運輸部印發(fā)了關(guān)于《公路服務區(qū)和收費站新冠肺炎疫情防控工作指南（第五版）》的通知，嚴禁擅自阻斷或關(guān)閉高速公路、普通公路，不得擅自關(guān)停關(guān)閉高速公路服務區(qū)和收費站。4月25日交通運輸部發(fā)布了《就貨運司乘人員白名單管理工作做出專門部署》的通知，其中包括對保障重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈企業(yè)物資運輸?shù)呢涍\車輛司乘人員建立“白名單”制度。在政策利好推動影響下，浙江、江蘇、廣東、安徽的整車貨運流量指數(shù)顯著回升，但上海并沒有太大起色，依然持續(xù)在16-19的低位，與春節(jié)假期車流密度差不多。除了首批666家企業(yè)逐步復工之外，上海絕大部分工廠依然處于停產(chǎn)之中。上海港新增貨源較為有限，主要來源于海鐵和水水聯(lián)運、少量的本地和跨省市貨物、前值滯留貨柜。本周和下周上海至美西航線的停航情況依然十分嚴重，分別停航9和11個航次，上海至歐洲航線最近兩周各停航一個航次。此前，多家船公司近期宣布從5月1日起調(diào)漲亞洲至美國跨太平洋航線的綜合費率附加費（GRI），當前來看難以成型。倘若上海疫情能在5月中旬得到有效控制，并且實現(xiàn)全面復工復產(chǎn)，市場有望在5月下旬實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。國際干散貨運輸市場：本周繼續(xù)上漲，尤其是Capesize船型。本周中國鋼廠高爐開工率進一步提升至80.93％，創(chuàng)近7個月以來新高；鋼廠鐵礦日耗上升至287.78萬噸，創(chuàng)近9個月以來新高；中國45港鐵礦鐵礦庫存已經(jīng)進一步下降至1.45億噸，連續(xù)下降5周。所以，鋼廠后期補庫需求增加，帶動Capesize租金上漲，BCI周環(huán)比上升31.4％。從FFA市場來看，Capesize的當月+1和當季+1收盤價周環(huán)比均下降，可見市場對后期市場走勢略有悲觀，這與世界經(jīng)濟增速放緩以及中國限制粗鋼產(chǎn)量有關(guān)。4月3日-5月3日是印尼的齋月，5月3日至5月17日是開齋節(jié)，期間大量民眾會返鄉(xiāng)過節(jié)。前兩年因疫情嚴重，印尼政府拒絕放行民眾，今年疫情緩解后，返鄉(xiāng)數(shù)量大幅回升，導致今年印尼4月的煤炭生產(chǎn)受到限制。并且中國內(nèi)外煤價格在本月出現(xiàn)倒掛，從而更進一步影響了印尼煤炭發(fā)運量。最近一周印尼煤炭海運發(fā)貨量約為632萬噸，周環(huán)比下降20％。預計要等到5月下旬開齋節(jié)結(jié)束后，印尼煤炭生產(chǎn)才能恢復正常，疊加屆時中國長三角地區(qū)恢復生產(chǎn)，用煤需求增加。糧食方面，貨盤略有下降，巴西最近一周大豆發(fā)運量約145萬噸，周環(huán)比下降45％。所以，BPI在最近一周下降4.4％，是四大船型中唯一回落的。沿海干散貨運輸市場：本周市場呈U型走勢。上半周長三角地區(qū)受疫情影響，日耗維持在160萬噸左右，下游用戶拉運積極性并不高；下半周臨近大秦線檢修，貨盤略有放出，運價止跌反彈。本周鐵礦日均港口疏運量錄得298萬噸，近一個月首次跌破300萬噸，走勢與煤炭運輸市場基本一致。

貴金屬

【行情復盤】本周初，美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊預期不斷升溫影響依然存在，美元指數(shù)持續(xù)走強，對貴金屬形成較大的沖擊，貴金屬延續(xù)高位回落態(tài)勢；本周后半段，美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策預期利空出盡的跡象出現(xiàn)，疊加地緣政治局勢依然緊張和高通脹支撐著貴金屬價格，貴金屬觸底反彈，倫敦金現(xiàn)再度回到1900美元/盎司上方。具體來看，現(xiàn)貨黃金本周整體在1871-1936美元/盎司區(qū)間運行，周跌幅在0.9％左右；現(xiàn)貨白銀表現(xiàn)弱于黃金，整體在22.87-24.18美元/盎司區(qū)間偏弱運行，周跌幅在2.7％左右。滬金滬銀方面，滬金滬銀因為匯率波動表現(xiàn)強于外盤貴金屬，滬金本周漲0.26％至405.82元/克；滬銀跌2.92％至4954元/千克?！局匾Y訊】①地緣政治局勢再度緊張，歐元弱勢利多美元指數(shù)，疊加美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊預期仍在加強，美元指數(shù)強勢行情持續(xù)，刷新2002年12月以來高點至103.94。②美聯(lián)儲5月議息會議結(jié)果將會在北京時間5月5日凌晨2點公布，此前進入會議前的緘默期，不會有任何美聯(lián)儲官員就貨幣政策表態(tài)。對于貨幣政策，聯(lián)儲5月加息50BP確定性強，6月加息50BP可能性大，關(guān)注焦點將會回到6月和7月加息幅度的預期；5月開始縮表，起始階段每月縮減 120億美元國債和 70 億美元 MBS，每月增加該額度迅速達到聯(lián)儲給出的縮表上限。③截至4月13日至4月19日當周，黃金投機性凈多頭減少14530手至239757手合約，表明投資者看多黃金的意愿有所降溫；投機者持有的白銀投機性凈增加443手至46429手合約，表明投資者看多白銀的意愿有所升溫。【交易策略】地緣政治局勢進展和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的新信號將繼續(xù)主導貴金屬行情。局勢向好和超鷹派轉(zhuǎn)向均利空貴金屬，反之則形成利多影響。地緣政治短期難以出現(xiàn)實質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲政策收緊亦容易出現(xiàn)利空出盡影響，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，貴金屬短期消化美聯(lián)儲最新鷹派進展后維持震蕩走強行情。當前依然不建議趨勢做空貴金屬，仍以逢低做多為操作核心。美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策預期（美元指數(shù)和美債收益率走強）使得貴金屬承壓，黃金跌破1900-1918美元/盎司區(qū)間后，下方支撐位在1870美元/盎司附近；聯(lián)儲政策收緊影響利空出盡，若地緣局勢和通脹無實質(zhì)性向好，黃金仍有較大上漲空間，上方繼續(xù)關(guān)注2000美元/盎司關(guān)口和2070美元/盎司的前高位置；滬金上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口，下方支撐位為387-390元/克區(qū)間。白銀因為經(jīng)濟弱勢而破位下跌，表現(xiàn)弱于黃金，跌破24美元/盎司（5000元/千克）關(guān)口后，下方支撐位調(diào)整為23-23.4美元/盎司區(qū)間（4850-4900元/千克）；上方繼續(xù)關(guān)注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。密切關(guān)注地緣政治局勢，若美聯(lián)儲再度釋放更加鷹派信號或行動，貴金屬仍有再度走弱的短期可能。貴金屬因政策調(diào)整預期和恐慌回落則是買入時機，連續(xù)下跌后接近企穩(wěn)，建議繼續(xù)逢低做多為主。黃金期權(quán)方面，建議賣出虛值看跌期權(quán)獲得期權(quán)費，賣出AU2206P392合約。

銅

【行情復盤】本周滬銅高位回落，截至周五收盤，主力合約CU2206收于73600元/噸，周度跌幅1.77％?，F(xiàn)貨方面，4月29日上海有色1#電解銅均價73940元/噸，較4月22日跌1145元/噸。洋山銅平均倉單溢價35.5美元/噸，較4月22日漲11.5美元/噸。【重要資訊】1、宏觀：中央財經(jīng)會議表示，要構(gòu)建現(xiàn)代化基礎設施體系，為全面建設社會主義現(xiàn)代化國家打下堅實基礎。強調(diào)要加強交通、能源和水利等網(wǎng)絡型基礎設施建設，要適度超前布局有利于引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和維護國家安全的基礎設施。2、供應端：高昂的金屬價格和加速的總體通脹正在助長秘魯?shù)馁Y源民族主義和社會動蕩。隨著五礦資源MMG的Las Bambas礦與Southern Copper Corp. 的Cuajone一起屈服于社區(qū)抗議，該國約五分之一的銅產(chǎn)量將停產(chǎn)。與此同時，礦產(chǎn)資源豐富的庫斯科地區(qū)的工會正在針對價格上漲舉行罷工，而嘉能可銅礦附近的居民正準備恢復抗議活動。海關(guān)總署公布的在線查詢數(shù)據(jù)顯示，中國3月銅礦砂及其精礦進口量為2,184,256.66噸，環(huán)比增5.37％，同比增1.09％。中國3月精煉銅進口量為323,436.89噸，環(huán)比增長13.27％，同比下降8.85％。中國3月廢銅（銅廢碎料）進口量為149,934.92噸，環(huán)比增長36.55％，同比降低12.77％。3、需求端：據(jù)SMM調(diào)研，目前江蘇宜興地區(qū)交通管控仍比較嚴格，對采購及發(fā)運造成持續(xù)性影響。據(jù)悉今日宜興地區(qū)電解銅升水報500-600元/噸附近，其均價與上海地區(qū)價差150元/噸左右，且高于常州、嘉興、杭州等地區(qū)，區(qū)域內(nèi)銅桿企業(yè)目前仍處于減停產(chǎn)狀態(tài)中。4、庫存端：截至4月29日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少0.43萬噸至11.06萬噸，較上周五下降1.67萬噸，周度庫存連續(xù)三周下降。相比周一庫存的變化，全國各地的庫存漲跌各半?？値齑孑^去年同期的33.16萬噸低22.1萬噸，且去年節(jié)前是累庫的，今年節(jié)前仍在去庫?！窘灰撞呗浴拷谥醒胴斀?jīng)會議再度強調(diào)基礎設施建設，央行也表示加大對經(jīng)濟支持，穩(wěn)增長信心提振，銅市止跌企穩(wěn)。不過在五月FOMC會議加息乃至縮表落地之前，市場難見進一步反彈的動能?；久娣矫妫笫兄攸c關(guān)注長三角地區(qū)的復產(chǎn)進度，雖然部分地區(qū)封控措施有所放緩，銅材開工反彈，不過終端電纜、地產(chǎn)、基建等復工仍難樂觀，上海及其周邊地區(qū)也面臨港口物流堵塞和復工人員返崗困難等情況，未來弱需求的狀態(tài)恐仍將延續(xù)一段時間?？傮w而言，緊縮憂慮和地緣風險溢價的不確定性，以及國內(nèi)消費強預期與弱現(xiàn)實的博弈可能導致銅價回歸寬幅震蕩的走勢，單邊注意倉位控制，期權(quán)買入波動率策略。

鋅

【行情復盤】本周滬鋅高位回落，截至周五收盤，ZN2206收于27950元/噸，周跌幅1.74％?，F(xiàn)貨方面，截至本周五，上海有色網(wǎng)#0鋅錠平均價27770元/噸，較上周五跌750元/噸。【重要資訊】1、政策面：中國中央財經(jīng)委員會會議指出，要加強交通，能源，水利等網(wǎng)絡型基礎設施建設，把聯(lián)網(wǎng)、補網(wǎng)、強鏈作為建設的重點；要加快新型基礎設施建設，提升傳統(tǒng)基礎設施水平，加強信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級基礎設施建設。2、供應面：嘉能可于4月28日發(fā)布2022年第一季度生產(chǎn)報告，其中自有鋅產(chǎn)量為24.15萬噸，同比下降15％。羅平鋅電發(fā)布公告稱，公司全資子公司普定縣宏泰礦業(yè)近期收到了普定縣應急管理局出具的《現(xiàn)場處理措施決定書》，其中提到，因宏泰礦業(yè)玉合鉛鋅礦《安全生產(chǎn)許可證》有效期屆滿，無法保證安全生產(chǎn)，普定縣應急管理局要求宏泰礦業(yè)玉合鉛鋅礦立即停止一切生產(chǎn)作業(yè)活動待重新取得《安全生產(chǎn)許可證》后，經(jīng)同意方可恢復生產(chǎn)作業(yè)。3、需求端：3月份，國內(nèi)鉛鋅供需均受到疫情的抑制，產(chǎn)業(yè)運行壓力較大。初步預計，4月份疫情干擾因素仍將影響行業(yè)運行，中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)將保持在“正?！眳^(qū)間承壓運行。指數(shù)監(jiān)測模型結(jié)果顯示，2022年3月份，中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)為37，較上月增長0.8個點，位于“正?！眳^(qū)間運行；先行合成指數(shù)為65.1，較上月增長0.8個點。2022年3月份，構(gòu)成中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)的6個指標位于“正?！眳^(qū)間運行，另外鉛酸蓄電池、鍍鋅板、鉛鋅礦進口量等三項指標處于“偏冷”區(qū)間。4、庫存端：據(jù)SMM了解，截至本周五（4月29日），SMM七地鋅錠庫存總量為27.71萬噸，較上周五（4月22日）減少6500噸，較本上周一（4月25日）減少6800噸。【操作建議】近期市場關(guān)注的地緣政治局勢再掀波瀾，因未能按要求支付盧布交易，俄羅斯擬切斷波蘭和保加利亞天然氣供應，歐洲天然氣價格再度大幅反彈，另外相關(guān)國家仍在醞釀新一輪的制裁與反制裁，未來能源短缺或斷供的風險仍強，對于鋅成本支撐仍存。國內(nèi)方面，近期包括強調(diào)基建、央行加大對經(jīng)濟支持的穩(wěn)增長政策頻繁出臺，對沖了一定因疫情擾動下的悲觀情緒，鋅作為與基建最為相關(guān)的品種有望受益。從庫存來看，四月以來LME鋅庫存持續(xù)去庫，創(chuàng)下22個月以來新低，其中歐洲庫存更是瀕臨枯竭，低庫存邏輯支撐。總之，短期悲觀情緒宣泄以后，在多重利好提振下進一步下跌的空間有限，期貨可考慮買入套保的機會，期權(quán)買入波動率策略。

鉛

【行情復盤】本周美元強勢上行，有色集體回落，鉛價先抑后揚，滬鉛Pb2206收于15695元/噸，下跌0.19％?！局匾Y訊】Mysteel統(tǒng)計，4月28日全國主要市場鉛錠社會庫存為9.42萬噸，較25日增0.28萬噸，較21日增0.05萬噸。乘聯(lián)會預計4月狹義乘用車零售同比下降31.9％。據(jù)SMM調(diào)研，4月22日當周，原生鉛冶煉廠周度三省開工率為55.62％，環(huán)比上漲0.03％。據(jù)SMM調(diào)研，4月22日當周，五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為63.44％，環(huán)比微降0.02％?！静僮鹘ㄗh】美聯(lián)儲五月議息會議前頻繁釋放鷹派信號，美元強勢上行，有色金屬集體回落，且人民幣匯率走高，外盤表現(xiàn)強于內(nèi)盤。目前市場已定價美聯(lián)儲5月加息50bp，6月再加息75bp，若美聯(lián)儲會議不及市場預期鷹派，料出現(xiàn)買預期賣事實現(xiàn)象。中央政治局會議強調(diào)確保交通物流暢通，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，提振大宗及股市表現(xiàn)。鉛市方面，隨著疫情地區(qū)企業(yè)啟動復工復產(chǎn)，國內(nèi)鉛錠庫存回落至10萬噸下方。不過需求改善幅度不大，企業(yè)反映訂單一般，4、5月仍為電池更換淡季。供應方面，當前硫酸價格高企，物流運輸效率提高，原生鉛冶煉廠生產(chǎn)積極性將明顯提高，不過5月部分煉廠有檢修計劃，抑制產(chǎn)量增幅。再生鉛原料供應改善，后續(xù)產(chǎn)出料環(huán)比明顯增長。技術(shù)上，滬鉛仍處于區(qū)間震蕩，關(guān)注上方壓力位15800-16000表現(xiàn)，下方支撐14900。

錫

【行情復盤】本周美元指數(shù)強勢拉升，有色集體回落，滬錫2206合約收于330080元/噸，下跌1.85％?！局匾Y訊】據(jù)SMM調(diào)研，國內(nèi)4月份樣本企業(yè)錫焊料產(chǎn)量8711噸，較3月份環(huán)比增加5.96％。5月樣本總產(chǎn)量預期為8364噸，較4月開工率下降3.49％。據(jù)SMM調(diào)研，4月29日當周江西及云南地區(qū)錫冶煉廠開工率均持穩(wěn)，全國綜合開工率為62.62％，前值為63.27％。一季度我國光伏新增裝機容量13.2GW，同比增長148％?！窘灰撞呗浴棵缆?lián)儲五月議息會議前頻繁釋放鷹派信號，美元強勢上行，有色金屬集體回落，且人民幣匯率走高，外盤表現(xiàn)強于內(nèi)盤。目前市場已定價美聯(lián)儲5月加息50bp，6月再加息75bp，若美聯(lián)儲會議不及市場預期鷹派，料出現(xiàn)買預期賣事實現(xiàn)象。中央政治局會議強調(diào)確保交通物流暢通，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，提振大宗及股市表現(xiàn)。錫市方面，精練錫持續(xù)處于進口盈利狀態(tài)，預計4月仍為凈進口狀態(tài)，補充國內(nèi)供應。目前國內(nèi)錫冶煉廠開工率持穩(wěn)，4月精煉錫產(chǎn)量預計環(huán)比變化不大，維持較高水平。需求方面，不同行業(yè)表現(xiàn)差異較大，光伏行業(yè)保持高增速，一季度新增裝機量同比增長1.48倍，但受疫情、原材料價格上漲等因素影響，汽車、PC、智能手機等需求偏弱。SMM預計錫焊料企業(yè)出口訂單減少，且國內(nèi)淡季效應顯現(xiàn)，預計錫焊料企業(yè)5月開工率環(huán)比下滑3.5％。另外，目前復工復產(chǎn)及物流運輸均在逐步恢復，后續(xù)需求邊際改善但仍然偏弱。庫存方面，隨著疫情地區(qū)企業(yè)啟動復工復產(chǎn)，國內(nèi)庫存由升轉(zhuǎn)降，全球總庫存處于低位震蕩走勢，對錫價形成支撐。目前錫基本面變化不大，錫價或跟隨市場整體情緒波動。技術(shù)上，目前仍處于震蕩走勢，運行區(qū)間32萬-35萬。

鋁

【行情復盤】本周滬鋁盤面先抑后揚，周初跟隨商品大幅下跌后，連續(xù)小幅反彈。主力2206合約周五收盤在20890元/噸，周跌幅4.7％?！局匾Y訊】供給方面，目前國內(nèi)一季度的復產(chǎn)以及新投產(chǎn)產(chǎn)能在逐步放量，市場供給有所增加。但是疫情的影響體現(xiàn)在流通環(huán)節(jié)，上下游銷售及采購均受到一定影響。歐洲能源危機還在發(fā)酵，加之地緣政治問題的不確定性較強，國外供應持續(xù)緊張。需求方面，下游加工企業(yè)受疫情影響開工率環(huán)比持續(xù)下降，目前全國多地鋁加工企業(yè)產(chǎn)能關(guān)?；虿糠株P(guān)停。但是由于假日提前備貨的需求以及上游挺價的舉動，下游采購較為積極，現(xiàn)貨購銷兩旺。出口方面，由于滬鋁比值較低，相對利好。不僅鋁加工材出口增加，原鋁出口都顯著增長。庫存方面，4月28日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存98.7萬噸，較上周四庫存減少3.4萬噸。庫存繼續(xù)去化支撐鋁價。【交易策略】整體上看，目前國內(nèi)供給端復產(chǎn)以及新增產(chǎn)能持續(xù)放量，原鋁產(chǎn)量進一步增加。國際方面，倫鋁價格因能源危機故基本面較國內(nèi)偏緊。需求方面，目前疫情影響下鼓勵復工逐漸增多，市場情緒也有所企穩(wěn)。庫存方面，社會庫存繼續(xù)去化支撐鋁價。目前滬鋁盤面已有小幅反彈，建議多單謹慎續(xù)持。需關(guān)注地緣政治問題以及疫情的最新發(fā)展。06合約上方壓力位24000，下方支撐位20000。

鎳

【行情復盤】本周鎳主力合約經(jīng)歷換月。最高升至240190，收于232230，跌2.66％。國內(nèi)供需兩淡。LME鎳價震蕩走勢，庫存低位波動繼續(xù)去庫，現(xiàn)貨升水延續(xù)負值波動。內(nèi)外盤自較深倒掛之中有所波動修復。本周人民幣貶值壓力繼續(xù)回升，抑制有色金屬走勢，內(nèi)強外弱?！局匾Y訊】據(jù)Mysteel調(diào)研了解，4月29日，印尼青島綜合產(chǎn)業(yè)園區(qū)鎳鐵冶煉項目（4條RKEF）第1條產(chǎn)線順利點火，預計將于5月初投產(chǎn)出鐵，剩余3條產(chǎn)線也將于2-3季度陸續(xù)投產(chǎn)。待正式達產(chǎn)后預計每條鎳鐵產(chǎn)線月產(chǎn)鎳金屬量600噸。2、INSG補充表示，預計2022年全球鎳產(chǎn)量將從去年的261萬噸增至308萬噸，主要是由于印尼和中國產(chǎn)量料增加。INSG稱，2021年鎳市存在16.8萬噸隱性缺口，2022年料盈余6.7萬噸。3、華友鈷業(yè)4月28日晚間公告，公司與PTValeIndonesiaTbk簽署了合作框架協(xié)議，雙方計劃合作用褐鐵礦礦石為原料的高壓酸浸濕法項目。高壓酸浸濕法項目擬采用華友鈷業(yè)經(jīng)驗證的濕法工藝、技術(shù)和配置，以處理淡水河谷印尼Pomalaa礦山的褐鐵礦。項目規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)不超過120,000噸鎳金屬量的氫氧化鎳鈷產(chǎn)品（MHP）?！窘灰撞呗浴康鼐壘謩莘磸?，LME低庫存，鎳價高位寬震蕩格局延續(xù)。目前現(xiàn)貨購銷清淡，國內(nèi)依然受到物流影響，盤面偏強。硫酸鎳生產(chǎn)虧損，廠家也有減產(chǎn)安排，此外因MHP系數(shù)調(diào)降供應增加，后續(xù)硫酸鎳或有降價預期，對鎳豆需求不利。國內(nèi)主要貿(mào)易地物流未恢復正常，暫時需求也受影響。近期內(nèi)外盤倒掛波動收窄，國內(nèi)主力合約多單以23萬元為短線多空分水嶺。節(jié)后第一日面臨美聯(lián)儲議息會議后的市場波動，預期偏鷹，但美國一季度數(shù)據(jù)緩解了激進加息的憂慮，后續(xù)國內(nèi)資本市場整體情況以及電解鎳供需相對變化繼續(xù)影響盤面走勢。

不銹鋼

【行情復盤】不銹鋼本周重心有所下移。主力合約最高漲至20140，最終收于19360，跌3.39％?！局匾Y訊】不銹鋼近期受原料尤其是鎳生鐵及鉻鐵價格堅挺支持，成本高位運行，或已高至19700元上方，國內(nèi)疫情造成物流問題有所緩解，逐漸恢復，需求仍有待進一步改善。近期國內(nèi)政策穩(wěn)增長措施進一步出臺，基建，地產(chǎn)等修復預期仍可能會帶來需求的進一步釋放，隨著疫情防控形勢進一步好轉(zhuǎn)，物流流動好轉(zhuǎn)，料會有利于節(jié)后需求變化。2022年4月28日全國主流市場不銹鋼社會庫存總量86.36萬噸，周環(huán)比下降0.50％，年同比上升9.49％。其中冷軋不銹鋼庫存總量57.36萬噸，周環(huán)比下降1.09％，年同比上升32.0％，熱軋不銹鋼庫存總量28.99萬噸，周環(huán)比上升0.70％，年同比下降18.13％。本周全國主流市場不銹鋼庫存出現(xiàn)小幅去庫，其中300系及400系去庫較為明顯，而200系有一定到貨。300系方面，不銹鋼庫存總量54.68萬噸，周環(huán)比下降1.48％，年同比上升47.68％，本周300系冷軋消化較為明顯，熱軋資源有小幅增加。其中熱軋資源增加主要以無錫市場及佛山市場為主，主要為QS、DT等五尺資源及窄帶資源，地區(qū)性市場則有一定去庫；冷軋資源消化體現(xiàn)于佛山市場及無錫市場，主要為YJ、DL、HW及倉單降量為主，地區(qū)性市場有小幅增加。不銹鋼期貨倉單63449，本周倉單降8127?！窘灰撞呗浴挎嚿F價格依然較為強勁，鉻鐵也因供給收緊預期價格走升，不銹鋼成本堅挺，不銹鋼廠利潤情況趨不利，有不銹鋼廠減產(chǎn)檢修消息出現(xiàn)。而無錫市場物流不暢情況逐漸有所改觀，仍處恢復過程中，節(jié)后仍可能會有需求修復。不銹鋼連續(xù)四周增庫存后因節(jié)前備貨出現(xiàn)小幅去庫存，后續(xù)在去庫節(jié)奏和鎳價波動影響下料延續(xù)震蕩格局。期貨近期繼續(xù)會在19000-22000元之間反復波動為主。但從波動性而言，不銹鋼弱于鎳。

螺紋

【行情復盤】期貨市場：螺紋鋼期貨主力周內(nèi)偏弱運行，后期有所反彈，下跌2.1％?，F(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨市場成交波動仍不大，價格繼續(xù)圍繞5000元附近運行，盤面走弱后基差小幅擴大，疫情影響持續(xù)，市場心態(tài)依然謹慎?！局匾Y訊】世界銀行發(fā)布報告說，俄烏沖突對大宗商品市場造成了“重大沖擊”，改變了全球貿(mào)易、生產(chǎn)和消費模式，將使價格在2024年底前都保持在“歷史高位”。預計能源價格2022年將上漲50.5％，農(nóng)產(chǎn)品和金屬在內(nèi)的非能源價格預計2022年上漲19.2％。4月28日，吉林舉行全省二季度項目集中開復工活動。此次共有432個5000萬元以上項目集中開復工，總投資3640億元。年初以來，全省累計開復工5000萬元以上項目2086個，復工率達到70％，總投資13317億元，新一輪重點項目建設再掀新高潮。中央政治局會議要求，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間?！窘灰撞呗浴繌谋局艿臄?shù)據(jù)看，螺紋產(chǎn)量小幅減少，消費環(huán)比略降，同比降幅重回30％以上，庫存小幅減少，已接近去年同期。近兩周高位回落源自對經(jīng)濟修復和需求改善的擔憂，政策力度有限，在國內(nèi)多地密集實施靜態(tài)管控下，上半年的建材和板材需求均受到較大影響，市場當前的擔憂主要源自對疫情結(jié)束的時點未知，而非完全是擔憂疫情后的需求，因此未來兩周仍需關(guān)注疫情發(fā)展，特別是北京疫情管控情況，若五一過后情況改善，則市場心態(tài)有望回暖。同時，從全年經(jīng)濟情況看，在目標增速維持的情況下，政策繼續(xù)加碼的可能仍在，4月26日召開的中央財經(jīng)委員會強調(diào)全面加強基礎設施建設構(gòu)建現(xiàn)代化基礎設施體系，基建投資長期回升的確定性增強，4月29日政治局會議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實穩(wěn)住經(jīng)濟，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，全面加強基礎設施建設及支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策。政策方向明確，對疫情后的需求不宜過度悲觀。從估值看，螺紋盤面低于現(xiàn)貨成本，基差低位反彈，高估情況緩解，在鐵水產(chǎn)量明顯下降前，預計成本對當前鋼價仍有支撐，但五一之后疫情發(fā)展依然關(guān)鍵，若北京、上海情況明顯好轉(zhuǎn)，則鋼材遠月仍有望走強，反之疫情若繼續(xù)拖沓，則累庫壓力將會使價格再度走弱。

熱卷

【行情復盤】期貨市場：本周熱卷震蕩下行，熱卷10合約收盤價4996元/噸，跌1.54％?，F(xiàn)貨市場：本周多地熱卷現(xiàn)貨價格小幅波動，上海地區(qū)4.75mm熱卷價格維穩(wěn)至4970元/噸?！局匾Y訊】1、本周唐山地區(qū)主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3761元/噸，平均鋼坯含稅成本4829元/噸，周環(huán)比上調(diào)15元/噸，與4月27日當前普方坯出廠價格4740元/噸相比，鋼廠平均毛利潤-89元/噸，周環(huán)比下調(diào)105元/噸。2、乘聯(lián)會：今年4月第三周總體狹義乘用車市場零售達到日均3.0萬輛，同比下降46％，相對今年3月的第三周均值下降20％3、近日，中國船舶股份、江南造船、滬東中華長興造船基地、上海中遠海運重工等多家在滬船舶企業(yè)已穩(wěn)妥、安全、有序地開啟復工復產(chǎn)進程。3、4月28日我的鋼鐵公布庫存數(shù)據(jù)顯示，熱卷周產(chǎn)量323.96萬噸，環(huán)比增加1.88萬噸，鋼廠庫存104.12萬噸，環(huán)比下降0.99萬噸，社會庫存236.38萬噸，環(huán)比下降6.74萬噸，總庫存340.5萬噸，環(huán)比下降7.73萬噸，熱卷表觀需求量331.69萬噸，環(huán)比增加14.22萬噸。4、本周Mysteel公布的熱卷產(chǎn)量庫存數(shù)據(jù)顯示，熱卷供需好轉(zhuǎn)，表需環(huán)比大幅增加，熱卷產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，目前熱卷生產(chǎn)利潤處于低位，供給端回升緩慢，下游行業(yè)準備復工復產(chǎn)，熱卷需求低位回升，供需改善導致熱卷庫存下降?！窘灰撞呗浴慷唐谌珖咔槲匆娒黠@好轉(zhuǎn)，但下游行業(yè)準備復工復產(chǎn)，關(guān)注熱卷需求能否持續(xù)回升，預計盤面維持震蕩走勢，節(jié)后關(guān)注疫情以及需求端的情況。

錳硅

【行情復盤】 期貨市場：本周錳硅盤面進一步回調(diào)，主力合約累計下跌4.2％收于8536?，F(xiàn)貨市場：錳硅現(xiàn)貨市場價格經(jīng)過前期的小幅上調(diào)后，本周初再度回落，而后趨于穩(wěn)定。截止4月29日，內(nèi)蒙主產(chǎn)區(qū)錳硅價格報8400元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸，貴州主產(chǎn)區(qū)價格報8400元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸，廣西主產(chǎn)區(qū)報8550元/噸，周環(huán)比上漲50元/噸?！局匾Y訊】 河鋼5月錳硅采量22000噸，環(huán)比4月減少2450噸，同比下降2600噸。5月鋼招首輪詢盤價格為8800元/噸，環(huán)比持平。South32公布2022財年三季度（2022年一季度）生產(chǎn)報告，錳礦產(chǎn)量120.6萬濕噸，環(huán)比減少4％，同比減少11.13％。2022財年1-3季度錳礦總產(chǎn)量396.3萬濕噸，同比減少5％。2022年3月錳礦進口量220.73萬噸，環(huán)比增加13.73％。2022年將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量的壓減工作，引導鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。3月中國粗鋼日均產(chǎn)量284.84萬噸，月度產(chǎn)量8830萬噸，同比下降6.4％。1-3月全國粗鋼產(chǎn)量24338萬噸，同比下降10.5％。一季度GDP同比增速為4.8％。4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，本次下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.1％，此次降準共釋放長期資金5300億元。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之后，在2022年將繼續(xù)增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續(xù)增長2.2％至18.814億噸。3月社融規(guī)模增量為46500億元，預期值為37000億元，環(huán)比2月的11900億元大幅增加。3月新增人民幣貸款31300億元，預期值為28000億元，2月為12300億元。3月M2增速為9.7％，預期為9.4％，2月為9.2％。3月CPI同比上漲1.5％，預期1.3％，2月為0.9％。PPI同比上漲8.3％，預期為8.1％，前值8.8％。國內(nèi)3月PMI為49.5％，環(huán)比下降0.7％。印度錳硅價格近期出現(xiàn)滯漲，6014錳硅報1400-1430美金。本周五大鋼種產(chǎn)量環(huán)比下降1.42萬噸，對錳硅需求環(huán)比下降0.7％至147163噸。全國3月錳硅產(chǎn)能1584791噸，產(chǎn)量938641噸，環(huán)比2月增加16.12％或130316噸。本周全國錳硅供應201810噸，周環(huán)比下降2.47％。Mysteel統(tǒng)計全國121家獨立硅錳企業(yè)樣本開工率（產(chǎn)能利用率）為64.26％，周環(huán)比下降3.76％；日均產(chǎn)量為28830噸，周環(huán)比減少730噸。據(jù)Mysteel調(diào)研，4月國內(nèi)鋼廠廠內(nèi)硅錳庫存均值為20.21天，環(huán)比降5.52％，同比降10.38％。5月錳礦報盤漲跌互現(xiàn)。South32對華高品澳塊5月報價為8.22美金/噸度，環(huán)比持平，部分8.5美元/噸度，環(huán)比上漲0.28美元/噸度，南非半碳酸報5.55美金/噸度，環(huán)比下跌0.15美金/噸度。Jupiter對華5月南非半碳酸塊報5.3美元/噸度，環(huán)比下調(diào)0.42美元/噸度。最近一期全國錳礦港口庫存環(huán)比下降1.4萬噸至573.9萬噸，其中天津港進口錳礦庫存環(huán)比增加0.8萬噸至434.3萬噸，欽州港庫存環(huán)比下降2.2萬噸至124.6萬噸。周初錳硅盤面跟隨整個黑色系大幅回調(diào)，而后維持窄幅整理?，F(xiàn)貨市場價格大體維持穩(wěn)定，當前錳硅生產(chǎn)廠家已幾無利潤，部分轉(zhuǎn)入虧損，挺價意愿較強。北方主流大廠5月鋼招詢盤價環(huán)比4月持平，略好于預期，給予現(xiàn)貨市場一定信心。下游鋼廠由于當前利潤水平處于低位，對爐料端價格形成負反饋，本輪鋼招出現(xiàn)縮量，五大鋼種產(chǎn)量本周小幅回落，對錳硅需求環(huán)比下降0.7％至147163噸。供應方面，本周全國錳硅供應201810噸，周環(huán)比下降2.47％。Mysteel統(tǒng)計全國121家獨立硅錳企業(yè)樣本開工率（產(chǎn)能利用率）為64.26％，周環(huán)比下降3.76％；日均產(chǎn)量為28830噸，周環(huán)比減少730噸。近幾周全國錳硅產(chǎn)量已出現(xiàn)短期見頂跡象。后續(xù)錳硅供給端面臨的能耗約束將增強，疊加當前利潤處于低位，后續(xù)部分主產(chǎn)區(qū)近期已出現(xiàn)主動減產(chǎn)跡象，5月錳硅庫存有望得到去化。成本端錳礦價格近期上行驅(qū)動減弱，全國主港錳礦庫存再度出現(xiàn)累庫。外礦對華5月和6月報盤出現(xiàn)持續(xù)下調(diào)，錳礦現(xiàn)貨價格已階段性見頂，但受海運費和匯率影響，到港成本短期變化不大?！窘灰撞呗浴?錳硅成本端上行驅(qū)動減弱，但支撐力度仍較強，錳硅供給端出現(xiàn)收縮跡象，短期價格進一步下行空間有限。

硅鐵

【行情復盤】 期貨市場：本周硅鐵盤面延續(xù)回調(diào)，主力合約累計下跌8.5％收于9964。現(xiàn)貨市場：近期海外硅鐵市場價格轉(zhuǎn)入盤整，國內(nèi)硅鐵現(xiàn)貨市場挺價信心本周出現(xiàn)松動，各主產(chǎn)區(qū)報價集體回調(diào)。截止4月28日，內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)硅鐵報10150元/噸，周環(huán)比下跌300元/噸，寧夏中衛(wèi)報10000元/噸，周環(huán)比下跌250元/噸，甘肅蘭州報9900元/噸，再環(huán)比下跌300元/噸。【重要資訊】 本周五大鋼種產(chǎn)量環(huán)比下降1.42萬噸，對硅鐵需求環(huán)比下降0.45％至25263.7萬噸。當前硅鐵FOB價格在2100美金/噸附近。河鋼5月鋼招開啟，本輪硅鐵采量環(huán)比下降664噸至1416噸，詢盤價10500元/噸，環(huán)比上調(diào)450元/噸。內(nèi)蒙古對2022年度執(zhí)行差別電價的限制類和淘汰類企業(yè)名單進行公示，其中涉及硅鐵生產(chǎn)企業(yè)29家，錳硅生產(chǎn)企業(yè)2家，但其中還在生產(chǎn)的廠家并不多，且在產(chǎn)廠家不少有自己的電廠，預計電價上漲對產(chǎn)量短期影響有限。2022年將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量的壓減工作，引導鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。3月中國粗鋼日均產(chǎn)量284.84萬噸。1-3月全國粗鋼產(chǎn)量24338萬噸，同比下降10.5％。據(jù)Mysteel調(diào)研，4月國內(nèi)鋼廠廠內(nèi)硅鐵庫存均值為19.34天，環(huán)比降3.01％，同比降13.7％。一季度GDP同比增速為4.8％。4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，本次下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.1％，此次降準共釋放長期資金5300億元。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之后，在2022年將繼續(xù)增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續(xù)增長2.2％至18.814億噸。3月社融規(guī)模增量為46500億元，預期值為37000億元，環(huán)比2月的11900億元大幅增加。3月新增人民幣貸款31300億元，預期值為28000億元，2月為12300億元。Mysteel統(tǒng)計最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業(yè)開工率（產(chǎn)能利用率）為52.6％，環(huán)比上升0.17個百分點，日均產(chǎn)量17906噸，環(huán)比增加155噸。國內(nèi)3月PMI為49.5％，環(huán)比下降0.7％。3月M2增速為9.7％，預期為9.4％，2月為9.2％。3月CPI同比上漲1.5％，預期1.3％，2月為0.9％。PPI同比上漲8.3％，預期為8.1％，前值8.8％。本周硅鐵盤面延續(xù)回調(diào)，現(xiàn)貨市場挺價信心出現(xiàn)松動。下游點價增多，社會庫存逐步流向市場，短期供應趨于寬松。本周全國硅鐵產(chǎn)量12.53萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸。但當前利潤水平較高，合金廠家開工較為積極，但后續(xù)供給端面臨的能耗約束將有所增強。內(nèi)蒙古對2022年度執(zhí)行差別電價的限制類和淘汰類企業(yè)名單進行公示，其中涉及硅鐵生產(chǎn)企業(yè)29家。由于當前硅鐵廠家利潤較為理想，而下游鋼廠利潤處于低位水平，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)利潤有再分配的預期，貿(mào)易商備貨相對謹慎，北方主流大廠本輪鋼招縮量采購。本周五大鋼種產(chǎn)量環(huán)比下降1.42萬噸，對硅鐵需求環(huán)比下降0.45％至25263.7萬噸。硅鐵供需本周出現(xiàn)小幅寬松。本輪鋼招價格環(huán)比進一步上調(diào)，當前FOB成交價格在2100美金/噸附近，仍處于高位運行。海外當前硅鐵供應存在缺口，二季度我國硅鐵出口仍將較為堅挺。鎂錠報價近期出現(xiàn)回落，府谷地區(qū)鎂錠報價37000-37500元/噸，對75硅鐵價格的上行驅(qū)動無進一步增強?！窘灰撞呗浴?硅鐵近期供需有望呈現(xiàn)小幅寬松，但盤面經(jīng)過連續(xù)回調(diào)后進一步下行空間已相對有限，將逐步轉(zhuǎn)入盤整。

鐵礦石

【行情復盤】 期貨市場：本周鐵礦盤面走出明顯的V字，波動較大，主力合約累計下跌1.3％收于869.5。現(xiàn)貨市場：本周鐵礦現(xiàn)貨市場價格集體回調(diào)，低品礦溢價繼續(xù)走強，粉礦走勢強于塊礦。截止4月29日，青島港PB粉現(xiàn)貨價格報958元/噸，周環(huán)比下跌32元/噸，卡粉報1150元/噸，日環(huán)比下跌35元/噸，楊迪粉報930元/噸，周環(huán)比下跌29元/噸?！净久婕爸匾Y訊】 4月18日至4月24日，中國47港鐵礦石到港量2309.2萬噸，環(huán)比增加19.3萬噸，45港鐵礦石到港量2273.2萬噸，環(huán)比增加29.8萬噸，北方六港到港量1085.3萬噸，環(huán)比下降98萬噸。4月18日至4月24日，澳巴7港鐵礦庫存1148萬噸，周環(huán)比增加14萬噸，處于今年中等偏高水平。最近一期澳礦發(fā)運量環(huán)比下降97.9萬噸至1686.3萬噸，其中發(fā)運至中國的量環(huán)比下降58.7萬噸至1464萬噸，巴西礦發(fā)運量為614.5萬噸，環(huán)比增加43.7萬噸，發(fā)運至中國的量環(huán)比下降10.3萬噸至271.9萬噸。FMG今年一季度鐵礦石產(chǎn)量為4420萬噸，環(huán)比減少10％，同比減少1％，2022財年內(nèi)已累計加工1.418億噸，同比增加5％。一季度發(fā)運量4650萬噸，環(huán)比減少2％，同比增加10％，2022財年已累計發(fā)運1.4億噸，同比增5％左右。FMG上調(diào)2022財年發(fā)運目標至1.85-1.88億噸，之前為1.8-1.85億噸，預計今年二季度發(fā)運區(qū)間4540-4840萬噸，大概率在4750萬噸附近。央行自2022年5月15日起下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金1個百分點，外匯存款準備金率從現(xiàn)行的9％下調(diào)至8％。為彌補生鐵供給缺口，部分歐盟鋼廠自3月中旬開始增加了對印度及巴西資源的采購，成交價格普遍在850美元/噸CFR以上。一季度我國主要用鋼行業(yè)實際鋼材消費同比下降5％，其中建筑業(yè)下降7％，制造業(yè)下降2％。一季度我國粗鋼表觀消費量約2.35億噸，同比下降9.5％。預計今年下半年鋼鐵消費不會弱于去年同期，前期受抑制的需求有望出現(xiàn)回補，全年粗鋼產(chǎn)量與消費量預計與去年同期基本持平。世界銀行將2022年全球GDP增長預期從4.1％下調(diào)至3.2％。根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之后，在2022年將繼續(xù)增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續(xù)增長2.2％至18.814億噸。2022年將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量的壓減工作，引導鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。3月中國粗鋼日均產(chǎn)量284.84萬噸，生鐵日均產(chǎn)量230.97萬噸。央行表示今年已向中央財政上繳結(jié)存利潤6000億元，相當于投放基礎貨幣6000億元，和全面降準0.25個百分點基本相當。一季度GDP同比增速為4.8％。4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，本次下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.1％，此次降準共釋放長期資金5300億元。3月我國出口鋼材494.5萬噸，環(huán)比增加132.5萬噸，同比下降34.4％，1-3月累計出口1317.9萬噸，同比下降25.5％。2022年一季度各地共發(fā)行地方債18246億元，是去年同期發(fā)行量的兩倍多，其中新增專項債發(fā)行12981億元，高于2019和2020年一季度，為歷史上同期最快的專項債發(fā)行速度。進入4月后基建投資持續(xù)發(fā)力，多地集中開工一批重大項目。國內(nèi)3月PMI為49.5％，環(huán)比下降0.7％。3月全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比增加1048萬噸至1.18億噸，中國45港到港量環(huán)比增加1064萬噸，港口庫存環(huán)比降庫368萬噸，在港船舶降3條。周初受宏觀層面和情緒因素影響，黑色系出現(xiàn)集體大幅回調(diào)，鐵礦主力合約一度觸及跌停，而后展開持續(xù)反彈，臨近周末已基本修復周初跌幅，走出明顯的V字。本周成材表需恢復速度無明顯加快，但成材社會庫存的去化明顯加速。本周日均鐵水產(chǎn)量小幅回升，對鐵礦的需求處于歷史同期高位水平。一季度我國主要用鋼行業(yè)實際鋼材消費同比下降5％，其中建筑業(yè)下降7％，制造業(yè)下降2％。一季度我國粗鋼表觀消費量約2.35億噸，同比下降9.5％。但穩(wěn)增長預期下，全年粗鋼表觀消費預計將大體持平于去年。后續(xù)成材消費有較強的集中回補預期，提振整個黑色板塊估值。鐵水產(chǎn)量5月有望進一步增加，鐵礦實際供需仍有改善空間。宏觀層面，美元流動性收緊預期對鐵礦價格的短期沖擊正在減弱，全球風險資產(chǎn)開始持續(xù)止跌反彈。產(chǎn)業(yè)層面，短期來看長流程鋼廠當前的低利潤對爐料端價格仍有負反饋。近期鋼廠持續(xù)下調(diào)鐵礦的入爐品位，持續(xù)減少了對球團和塊礦的使用比例，而對燒結(jié)礦的使用比例已經(jīng)升至近兩年來的最高水平，低品礦的溢價將在較長時間內(nèi)存在。FMG成為今年一季度四大礦山中發(fā)運量唯一環(huán)比增加的礦山。一季度主流外礦產(chǎn)銷量整體均不及預期，短期到港壓力不大。本周港口庫存進一步去化，總量矛盾已不突出?！窘灰撞呗浴?終端需求恢復預期向好，鐵礦基本面進一步改善，反彈短期有望延續(xù)，操作上可嘗試逢低吸納。

玻璃

【行情復盤】本周玻璃期貨盤面下探回升，主力09合約跌6.65％收于1882元。【重要資訊】現(xiàn)貨方面，本周國內(nèi)浮法玻璃市場漲跌互現(xiàn)，區(qū)域存差異。北方區(qū)域部分利空因素影響降低，東北及華北京津唐部分廠價格有所上漲，沙河區(qū)域及南方區(qū)域整體成交表現(xiàn)一般，部分價格走低。需求乏力，供需矛盾短期仍將延續(xù)。供應方面，截至本周四，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計304條，在產(chǎn)259條，日熔量共計172025噸，較上周持平。周內(nèi)產(chǎn)線改產(chǎn)1條，暫無點火及冷修線。需求方面，周內(nèi)國內(nèi)浮法玻璃市場需求淡穩(wěn)，加工廠開工率一般。目前下游加工廠訂單同比整體仍有較大幅度縮減，成品交付緩慢，訂單交付普遍不足以支撐較好開工率，整體成品庫存較高。部分工程玻璃加工廠訂單尚可，交付遲緩下，生產(chǎn)積極性較低。庫存方面，截至本周三，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6116萬重量箱，較前一周下降66萬重量箱，這一變化有可能成為新一輪去庫的起點?！窘灰撞呗浴侩S著疫情防控情況的好轉(zhuǎn)及全國物流運輸?shù)臅惩ǎ咔閷ΣＡКF(xiàn)貨的沖擊最嚴重的時刻已經(jīng)過去，后期庫存有望見頂回落。當前沙河等地廠家定價處于盈虧平衡點附近，政策支持房地產(chǎn)市場良性運轉(zhuǎn)，竣工需求預期沒有發(fā)生大的變化，盤面深跌為買入套保提供良好時機。玻璃期貨盤面企穩(wěn)回升的態(tài)勢正在形成，玻璃深加工企業(yè)宜把握成本線附近及以下的買入套保機會。

原油

【行情復盤】本周內(nèi)外盤原油整體震蕩反彈，SC原油主力合約收于573.4元/桶，周漲0.09％。俄羅斯與歐洲之間的能源對峙加劇了油市的波動?！局匾Y訊】1、俄羅斯與歐洲的能源對峙加劇，俄羅斯方面宣布停止波蘭的石油及天然氣供應，同時宣布停止對保加利亞的天然氣供應，同時俄羅斯要求歐洲國家使用盧布支付俄羅斯天然氣進口費用，目前部分國家及能源公司已同意使用盧布進行支付，但大部分國家并未簽署以盧布支付天然氣的承諾。2、保加利亞財政部長：我們現(xiàn)在沒有與俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司進行談判。沒有任何理性的人愿意歐盟委員會的指引與俄羅斯天然氣公司的指引不一致。保加利亞可以從其他來源取代俄羅斯的全部天然氣供應。3、德國方面表示支持歐盟對俄羅斯石油的禁令，但尋求俄羅斯石油禁令的過渡期。德國準備分階段停止購買俄羅斯石油，為歐盟的禁令掃清道路。德國已經(jīng)減少了對俄羅斯石油的依賴，使全面禁運引發(fā)的風險變得可控，可能為歐洲大陸范圍內(nèi)的禁運奠定基礎，這將顛覆全球石油貿(mào)易。4、消息人士：在5月5日的會議上，歐佩克+可能會堅持逐步增加產(chǎn)量，6月份將再增加43.2萬桶/日。5、EIA報告：截止4月22日當周，美國原油庫存增加69.1萬桶至4.144億桶，汽油庫存減少157萬桶，精煉油庫存減少145萬桶，上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量維持不變，至1190萬桶/日?！窘灰撞呗浴慷砹_斯與歐洲國家的對峙令全球能源供給面臨諸多不確定性，原油受到支撐，但未來原油需求端面臨經(jīng)濟層面的壓力。盤面上，短線維持窄幅震蕩，波動區(qū)間收窄，整體波動區(qū)間高點下降。

瀝青

【行情復盤】 期貨市場：本周瀝青期貨連續(xù)大漲，主力合約收于4222元/噸，周漲6.32％?，F(xiàn)貨市場：本周初中石化主力煉廠價格上調(diào)100-200元/噸，中石油華南價格上調(diào)100元/噸，其他地方煉廠小幅推漲。當前國內(nèi)重交瀝青各地區(qū)主流成交價：華東4100 元/噸，山東3800 元/噸，華南4040 元/噸，西北3875 元/噸，東北4075 元/噸，華北3740 元/噸，西南4165 元/噸。【重要資訊】 1. 供給方面：近期國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比繼續(xù)走低，開工率水平整體遠低于歷史同期水平。根據(jù)隆眾資訊的數(shù)據(jù)，最新一期的開工數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)73家主要瀝青煉廠總開工率為21.60％，環(huán)比變化-3.5 ％。國內(nèi)91家瀝青樣本企業(yè)裝置檢修量環(huán)比明顯增加，合計產(chǎn)能損失達到3015萬噸。從煉廠瀝青排產(chǎn)來看，4月份預估實際產(chǎn)量為180.2萬噸，5月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為196.7萬噸，同比下降93.45萬噸或32.21％。2. 需求方面：北方地區(qū)瀝青剛需及投機需求均明顯改善，而隨著華東等地物流的恢復，南方地區(qū)瀝青需求也有所好轉(zhuǎn)，5月為上半年的需求小旺季，疊加政策面對基建的支持，瀝青未來需求預期持續(xù)向好。3. 庫存方面：近期國內(nèi)瀝青煉廠廠庫庫存及社會庫存均有所下降，尤其在剛需以及備貨需求恢復下，廠庫庫存下降明顯。最新一期的庫存數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)25家主要瀝青煉廠庫存為87.17萬噸，環(huán)比變化-11.6％，國內(nèi)33家主要瀝青社會庫存為72.01萬噸，環(huán)比變化-1.6％。【交易策略】 成本端高位對瀝青形成一定支撐，同時當前瀝青供應明顯下降，而政策面支持基建利好未來瀝青需求，進一步提振瀝青盤面走勢。操作上，建議多單持有或做多瀝青盤面利潤。

高低硫燃料油

【行情復盤】期貨市場：本周燃料油價格以上漲為主，高硫燃料油主力合約周度上漲316元/噸，漲幅7.89％，收于4322元/噸；低硫燃料油主力合約周度上漲321元/噸，漲幅6.21％，收于5488元/噸?，F(xiàn)貨市場：本周舟山地區(qū)船用高低硫燃料油價格以上漲為主，高硫燃料油周度上漲50美元/噸，收于785美元/噸，低硫燃料油周度上漲40美元/噸，收于855美元/噸?！局匾Y訊】1. 根據(jù)PJK數(shù)據(jù)，截至4月28日當周，ARA地區(qū)燃料油庫存96.7萬噸，周度小幅增加1.3萬噸。2. 新加坡企業(yè)發(fā)展局（ESG）：截至4月27日當周，新加坡燃油庫存減少395.5萬桶至1914.4萬桶3.截至4月27日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷49.37％，與上周期相比上漲1.79個百分點。【后市觀點】原油成本端：中長期來看，供給彈性依然維持在低水平，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調(diào)經(jīng)濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區(qū)疫情可能在五月以后好轉(zhuǎn)，雖然二季度為原油需求淡季，原油需求依然堅韌，預計需求不會出現(xiàn)大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐；短期因素：俄羅斯與歐洲各國在能源供應問題上的緊張關(guān)系出現(xiàn)升級，風險溢價抬升，同時前期價格回調(diào)，利空因素釋放，能源品價格上漲。燃料油裂解價差：四月份國內(nèi)部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現(xiàn)大幅下滑，尤其是地煉企業(yè)開工率已經(jīng)降至50％下方，對于國內(nèi)燃料油來說，整體處于供減需減狀態(tài)，煉廠開工率持續(xù)走低可能預示著四月份燃料油持續(xù)強于原油的格局短時間內(nèi)較難改變，也就是燃料油裂解價差短期依然偏強，單邊策略來看，新加坡地區(qū)燃料油庫存大幅去庫，燃料油價格延續(xù)反彈，預計后市走勢依然偏強為主。

聚烯烴

【行情復盤】期貨市場:本周聚烯烴價格整理為主，LLDPE2209合約周度下跌107元/噸，跌幅1.07％，收于8765元/噸，PP2209合約周度下跌32元/噸，跌幅0.37％，收于8722元/噸?，F(xiàn)貨市場：截至4月29日當周，LLDPE現(xiàn)貨市場價格窄幅整理為主，國內(nèi)LLDPE的主流價格在8700-9200元/噸。PP各區(qū)價格整理為主，華北拉絲主流價格在8530-8580元/噸，華東拉絲主流價格在8580-8750元/噸，華南拉絲主流價格在8720-8900元/噸。【基本面及重要資訊】1.福建古雷石化一期30萬噸LDPE/EVA裝置預計2022年5月份投產(chǎn)；2.2022年4月底，PE前期檢修裝置開始逐步重啟，主要包括撫順石化、上海賽科、蘭州石化、齊魯石化、中科煉化、中煤榆林，涉及產(chǎn)能140萬噸，4月底，PP重啟裝置主要包括中海殼牌、東明石化、海天石化、寶來利安德巴賽爾、萬華化學等裝置，涉及產(chǎn)能150萬噸。3.2022年4月28日當周，農(nóng)膜開工率29％（-6％），管材開工率46％（+1％），包裝開工率60％（+2％），單絲51％（+1％），薄膜51％（+1％）中空49％（+1％）；塑編開工率45％（0％），注塑開工率49％（+1％），BOPP開工率58.31％（+1.09％）?！窘灰撞呗浴拷趪鴥?nèi)聚烯烴裝置檢修仍較多，但隨著部分停車裝置陸續(xù)開車，國內(nèi)聚烯烴產(chǎn)量開始邊際回升，需求方面來看，近期公布部分下游開工率數(shù)據(jù)，較上周小幅好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)不及預期，但我們認為需求最差的時點已經(jīng)過去，部分下游企業(yè)已經(jīng)開始進行原材料補庫，后市我們需要關(guān)注其他重點企業(yè)的開工率以及原材料補庫進展。聚烯烴也開始由此前的供需雙減轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬桦p增態(tài)勢。近期隨著原油成本端走強，短期價格可能有所支撐，中長期來看，原油價格預計依然呈高位整理，同時5、6月份聚烯烴依然有去庫預期，價格可能迎來一定程度反彈。

乙二醇

【行情復盤】期貨市場：本周，EG2205合約收4969，周漲幅0.65％，周增倉15.95萬手?，F(xiàn)貨市場：基差走弱，現(xiàn)貨基差在09合約貼水140-150元/噸。【基本面及重要資訊】（1）從供應端來看，關(guān)注大廠檢修傳聞能否落實。近期市場傳聞某180萬噸/年的乙二醇裝置計劃提前至5月中下旬檢修，目前該傳聞尚未被驗證?？紤]該裝置此前一直維持5-6成負荷運行，若該裝置執(zhí)行檢修，則供應端損失量偏大。煤制方面，湖北三寧60萬噸/年計劃5月降負運行，6月執(zhí)行檢修；黔西煤化工30萬噸/年計劃5月上旬停車檢修1個月。目前來看，乙二醇開工率為62.43％（-0.6％），中期來看，若大產(chǎn)能裝置兌現(xiàn)檢修，則開工率有望下降，整體供應壓力也將大幅減輕。（2）從需求端來看，聚酯開工率或逐步企穩(wěn)，中期存反彈預期，重點關(guān)注華東疫情及物流情況。本周，聚酯開工率為78.9％，雖較上周略有下降，但據(jù)悉4月底5月初有幾套聚酯裝置計劃重啟，產(chǎn)出成品或需等待至節(jié)后。因此，近期聚酯開工率或先維持低位運行，后逐步回升，而回升的空間取決于終端需求的恢復情況。目前維持4月月均83.5％的開工率預估，5月謹慎給予85％。（3）從庫存端來看，4月25日（周一）華東主港乙二醇庫存為117.3萬噸（+8.6萬噸）。4月25日至5月4日，華東主港到貨18.6萬噸，較前期雖有下降，但目前罐容已較為緊張，碼頭供應壓力仍較為突出。【交易策略】短期受裝置檢修傳聞影響，乙二醇大跌之后修復反彈，但港口高庫存仍將限制反彈空間，暫時關(guān)注上方5000整數(shù)關(guān)口壓力位?？缙贩N方面，暫時觀望，等待乙二醇反彈修復結(jié)束后，關(guān)注多PTA空乙二醇策略。

PTA

【行情復盤】期貨市場：本周，受疫情、情緒擾動，PTA先抑后揚，TA2209合約收6368，周漲幅2.51％，周增倉7.68萬手?，F(xiàn)貨市場：基差持穩(wěn)，現(xiàn)貨在09+85~100附近商談?！净久婕爸匾Y訊】（1）從成本端來看，原油止跌反彈，成本表現(xiàn)偏強。近期國內(nèi)華東疫情控制形勢較好，同時俄羅斯地緣沖突因素再度發(fā)酵，油價大幅下降之后再度反彈。PX方面，近期PX-NAP價差高位有所回落，但供需尚可之下，預計跌幅受限。整體來看，PTA成本端存在較強支撐。（2）從供應端來看，開工率持穩(wěn)，關(guān)注5月大廠檢修兌現(xiàn)程度。三房巷2號線120萬噸/年的PTA裝置因技改停車檢修，初步預計停車時間至少在半個月以上。此外，中泰石化120萬噸/年重啟失敗，近期準備再度投料重啟。福海創(chuàng)450萬噸/年的裝置已從5成負荷提升至8成負荷，后續(xù)或進一步提升至9成負荷。因此，在檢修降負與重啟并行之下，本周PTA開工率為72.1％，較上周持穩(wěn)。5月份開工情況需密切關(guān)注大廠裝置檢修兌現(xiàn)程度，目前持謹慎態(tài)度。（3）從需求端來看，聚酯開工率或逐步企穩(wěn)，中期存反彈預期，重點關(guān)注華東疫情及物流情況。本周四，聚酯開工率為78.9％，雖較上周略有下降，但據(jù)悉4月底5月初有幾套聚酯裝置計劃重啟，產(chǎn)出成品或需等待至節(jié)后。因此，近期聚酯開工率或先維持低位運行，后逐步回升，而回升的空間取決于終端需求的恢復情況。目前維持4月月均83.5％的開工率預估，5月謹慎給予85％。（4）從庫存端來看，4月29日PTA社會庫存為271.8萬噸（+1.7萬噸）。5月PTA或有窄幅累庫，實際取決于裝置檢修以及疫情控制速度等多重因素?！窘灰撞呗浴慨斍癙TA供需面未見明顯驅(qū)動，短線絕對價格將跟隨原油反彈?？缙诜矫?，持續(xù)推薦關(guān)注9/1正套。

短纖

【行情復盤】 期貨市場：本周，短纖跟隨成本先抑后揚。PF06收于8026，周漲154元/噸，周漲幅1.96％?，F(xiàn)貨市場：企業(yè)報價和現(xiàn)貨價格上漲，工廠周產(chǎn)銷60.62％（+19.55％），下游適量補貨，產(chǎn)銷脈沖式回升，江蘇現(xiàn)貨價7975（周+25）元/噸。【重要資訊】 （1）成本端，成本高位震蕩。原油受宏觀情緒影響，高位回落，但是供需仍緊，預計回調(diào)空間有限；PTA有望恢復至供需平衡，價格跟隨成本波動；乙二醇某裝置預期檢修提前，價格走強。（2）供應端，部分裝置將重啟，供應預計回升。宿遷逸達20萬噸計劃4月底重啟5月初產(chǎn)出；匯維仕15萬噸計劃五一附近重啟；儀征化纖10萬噸計劃五一左右重啟；洛陽實華4萬噸裝置3月28日停車，預計4月底重啟；滁州興邦20萬噸計劃4月底重啟。截至4月29日，直紡滌短開工率61.6％（-1.6％）。（3）需求端，下游開工維持相對高位，但是對原料隨采隨用，需求偏弱。截至4月29日，滌紗開機率為75.7％（+0.0％），維持相對高位運行，但是在產(chǎn)銷低迷和庫存下，開機有走弱預期。滌紗廠原料庫存12（+3.3）天，部分短纖企業(yè)促銷出貨，滌紗企業(yè)補貨，但是在需求明顯無改善的背景下，企業(yè)以剛需補貨為主。純滌紗成品庫存23.6天（+3.1天），終端需求疲軟，純滌紗成品庫存持續(xù)增加。（4）庫存端，工廠庫存10.4天（-2.4天），工廠產(chǎn)銷脈沖式回升，成品小幅去庫，但是后續(xù)開工回升，預計庫存維持震蕩?！窘灰撞呗浴?短纖部分裝置將重啟，產(chǎn)量預計回升；需求端仍然偏弱，但是在成本的支撐仍在，預計PF06在7500~8100區(qū)間波動。中期，若疫情緩解，下游將集中補貨，或支撐價格偏強。

苯乙烯

【行情復盤】 期貨市場：本周，苯乙烯跟隨成本先抑后揚。EB06收于9904，周漲139元/噸，周漲幅1.42％?，F(xiàn)貨市場：企業(yè)報價和現(xiàn)貨在成本支撐下價格上漲，市場存在逢高出貨和補貨成交，下游追漲謹慎。江蘇現(xiàn)貨9900/9930,5月下旬9910/9930,6月下旬9885/9915?！局匾Y訊】 （1）成本端：成本高位震蕩。地緣沖突尚無緩和跡象，歐盟傾向于擺脫俄羅斯能源，油價高位震蕩；純苯開工下降，需求預期向好，價格偏強；乙烯成本支撐仍在，價格高位震蕩。（2）供應端：檢修裝置陸續(xù)重啟，新裝置預期投產(chǎn)，產(chǎn)量預計回升。河北盛騰8萬噸4月26日重啟；大慶石化12.5萬噸和中韓石化2.8萬噸，計劃4月23日重啟；匯豐石化2.5萬噸4月16停車，計劃5月5日重啟；燕山石化8萬噸4月21日停車，計劃6月重啟；山東華星8萬噸3月15日停車，預計5月中旬重啟。新裝置天津渤化和茂名石化預計投產(chǎn)。截止4月28日，周度開工率80.82％（+3.96％）。（3）需求端：華東部分企業(yè)復工，物流有所好轉(zhuǎn)，下游開工回升，月末存在交割補貨和節(jié)前備貨需求。截至4月28日，PS開工率69.02％（+3.08％），EPS開工率57.02％（-0.85％），ABS開工率86.28％（+9.74％）。（4）庫存端：截至4月27日，華東港口庫存11.3（-1.18）萬噸，到貨小于提貨，庫存繼續(xù)回落。【交易策略】 5月，疫情預計緩解，下游需求將好轉(zhuǎn)，但是苯乙烯裝置重啟和新裝置投產(chǎn)，供需偏松格局難改，在成本支撐下預計維持高位震蕩，波動區(qū)間9500~10000元/噸。

液化石油氣

【行情復盤】本周PG06合約高位震蕩，截止至收盤，PG06合約收于6118元/噸，期價上漲98元/噸，漲幅1.63％?！局匾Y訊】原油方面：美國EIA公布的數(shù)據(jù)顯示：截止至4月22日當周，美國商業(yè)原油庫存為4.14424億桶，較上周增加69.1萬桶，汽油庫存2.30805億桶，較上周下降157.3萬桶，精煉油庫存1.07286億桶，較上周下降144.9萬桶，庫欣原油庫存2745萬桶，較上周增加129.8萬桶。庫存數(shù)據(jù)偏利多，油價高位震蕩?，F(xiàn)貨端：沙特阿美公司2022年5月CP出臺，丙烷850美元/噸，較上月跌90美元/噸；丁烷860美元/噸，較上月跌100美元/噸。丙烷折合到岸成本在6217元/噸左右，丁烷6288元/噸左右。本周廣州石化民用氣出廠價上漲60元/噸至6278元/噸，上海石化民用氣出廠價上漲200元/噸至5250元/噸，齊魯石化工業(yè)氣出廠價下降300元/噸至6200元/噸。供應端：本周期國內(nèi)整體供應量較上周變化不大，山東地區(qū)海科化工、青島麗東裝置恢復后銷量增加，但由于大部分地區(qū)裝置仍處于降負荷運行階段，供應量仍處于低位水平。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日我國液化石油氣平均產(chǎn)量67697噸/日，環(huán)比上一周減少190噸/日，減少幅度0.28％。需求端：疫情影響逐步緩解，工業(yè)需求穩(wěn)步回升，4月28日當周MTBE裝置開工率為48.05％，與較上周增加1.45％，烷基化油裝置開工率為54.16％，較上期增加0.76％。PDH裝置利潤依舊偏低，開工意愿不強，本周PDH開工率為67.03％，較上周下降0.35％，民用氣隨氣溫轉(zhuǎn)暖，需求將階段性回落。庫存方面：按照4月28日卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，4月下旬，華南4船冷凍貨到港，合計8.5萬噸，華東11船冷凍貨到港，合計35.2萬噸，華東港口碼頭庫存為46％，較上期增加5％，華南碼頭庫存58％，與上期下降7％。倉單方面：本周青島運動增加100張倉單，其余廠庫倉單量不變，總倉單增加100張至3188張?！窘灰撞呗浴吭投叹€向下的空間有限，成本端仍有一定的支撐，在成本端支撐的情況下，期價向下的空間有限，但由于目前自身基本面偏弱，期價上行動能偏弱，短期期價更多以5500-6300元/噸寬幅區(qū)間震蕩走勢為主，操作上不建議追漲殺跌，而是以反彈輕倉試空為主。目前仍需密切關(guān)注原油市場變化情況。

甲醇

【行情復盤】 甲醇期貨向下突破2850一線支撐，重心持續(xù)下探，進一步跌破2700關(guān)口，最低觸及2651，創(chuàng)近期新低，隨著空頭減倉，期價暫時止跌，上方五日均線處承壓，周度下跌5.68％。【重要資訊】 國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場氣氛低迷，沿海地區(qū)表現(xiàn)弱于內(nèi)地市場，重心不斷下移，內(nèi)地價格下跌后整理運行。上游煤炭市場價格波動幅度收窄，成本端趨于穩(wěn)定，隨著甲醇現(xiàn)貨價格調(diào)整，企業(yè)生產(chǎn)利潤縮減。雖然西北等地區(qū)開工負荷有所提升，但受華南地區(qū)開工負荷下滑的影響，甲醇開工水平跌破七成，縮減至69.43％，低于去年同期水平5.24個百分點。5月份仍存在部分檢修計劃，但同時前期裝置面臨重啟，預計甲醇開工率或窄幅波動，部分區(qū)域產(chǎn)量出現(xiàn)收緊。甲醇貨源供應整體維持平穩(wěn)態(tài)勢，今年裝置春季檢修力度有所弱化。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)報價下調(diào)，積極出貨為主，內(nèi)蒙古北線地區(qū)商談2330-2400元/噸，南線地區(qū)商談2300元/噸，降價后甲醇廠家出貨順利。下游市場節(jié)前備貨表現(xiàn)一般，受到買漲不買跌心態(tài)的影響，入市采購操作較為謹慎，剛需接貨為主。部分區(qū)域運輸受限，加之運價上調(diào)，導致甲醇到貨成本增加。部分外采烯烴裝置停車，對甲醇剛需走弱。甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均衡，下游市場仍面臨較大成本壓力。當前除了煤制烯烴開工處于高位外，傳統(tǒng)需求行業(yè)進入二季度并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。甲醇下游需求端整體表現(xiàn)偏弱，復蘇時間維度拉長。3、4月份進口量明顯回升，由于抵港船貨增加，實際卸貨入庫速度緩慢，甲醇港口庫存增加不明顯?！窘灰撞呗浴?后期市場或走向緩慢累庫邏輯，在無明顯利好刺激下，甲醇走勢仍承壓，近期盤面急跌，短期存在企穩(wěn)整理可能，關(guān)注煤價波動對甲醇盤面的擾動。

PVC

【行情復盤】 PVC期貨破位下行，重心深度調(diào)整，大幅下挫至8500關(guān)口附近跌勢放緩，向下觸及8462，創(chuàng)3月份以來新低，隨著市場情緒釋放，期價企穩(wěn)震蕩運行，周度跌幅為2.27％，錄得四連陰?！局匾Y訊】 期貨下跌拖累下，市場參與者信心受打擊，市場觀望情緒較濃。國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場氣氛降溫，各地區(qū)主流價格弱勢松動，低價貨源有所增加。PVC現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)為深度升水狀態(tài)，點價貨源優(yōu)勢較為明顯。上游電石企業(yè)虧損壓力下，臨時停車及檢修增加，電石開工下滑，貨源供應過剩情況有所緩解，電石價格逐步企穩(wěn)，部分出廠報價上漲50元/噸左右。PVC企業(yè)電石到貨不均衡，部分待卸車有明顯下降，但暫時仍夠用。電石企業(yè)出貨順暢，暫無庫存壓力，價格有望企穩(wěn)回升。成本端仍處于相對低位，PVC企業(yè)生產(chǎn)利潤尚可。內(nèi)蒙、新疆、陜西等地檢修企業(yè)較為集中，另外部分乙烯法企業(yè)存在檢修及減產(chǎn)現(xiàn)象，PVC行業(yè)開工下降至78.56％。5月份裝置檢修大幅增加，PVC行業(yè)開工或延續(xù)下滑態(tài)勢，損失產(chǎn)量將有所增加。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)接單情況改善，預售訂單增加，但廠家挺價意向不明顯，出貨為主。下游市場節(jié)前備貨不多，原料庫存保持在低位。下游制品廠訂單欠佳，產(chǎn)品庫存累積，生產(chǎn)積極性不高，需求端跟進乏力。但近期需求層面刺激政策出臺，業(yè)者仍存在向好預期，需求實際釋放需要時間過程?！窘灰撞呗浴?華東及華南地區(qū)社會庫存消化速度緩慢，出口表現(xiàn)尚可，PVC深度下挫后，重心有望企穩(wěn)震蕩整理，以修復基差。

動力煤

【行情復盤】本周動力煤主力合約ZC2205橫盤震蕩整理，重心小幅上移，整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的局面。主力2209合約周五收盤在823.6元/噸，周漲幅1.25％?！局匾Y訊】供給方面，煤礦產(chǎn)出在保供的要求下維持高位，但由于疫情影響，坑口采購積極性較低，部分坑口煤價有所下調(diào)。庫存方面，在大秦線運輸恢復后，整體庫存有所回升，另外長江口庫存受疫情影響上升較快。目前由于港口現(xiàn)貨價格再度回落，淡季因素疊加上買漲不買跌的心理作用下，下游電廠多以觀望為主。需求方面，沿海終端電廠日耗明顯回落，受疫情影響，很多工廠處于減產(chǎn)或停工狀態(tài)，再疊加上傳統(tǒng)淡季來臨，整體終端需求較為清淡。進口煤方面，由于內(nèi)外價格倒掛，市場采購積極性不高，整體上依然以觀望為主，成交較少。政策方面，5月煤價將面臨限價令的實施，屆時還將對目前的現(xiàn)貨價格形成一定壓制。【交易策略】整體來說動力煤基本面較為清淡，在疫情還未見明顯好轉(zhuǎn)前，建議維持空頭操作思路，逢高可適量加空，09合約下方支撐位700，上方壓力位1000。期權(quán)方面，由于成交及持倉量太小，建議以觀望為主。

純堿

【行情復盤】本周純堿期貨盤面震蕩偏弱運行，主力09合約跌3.28％，收于3004元?！局匾Y訊】現(xiàn)貨方面，本周國內(nèi)純堿市場持續(xù)上漲。國內(nèi)輕堿新單主流出廠價格在2600-2800噸，廠家輕堿主流送到終端價格在2850-3000元/噸，4月28日國內(nèi)輕堿出廠均價在2731元/噸，較4月21日均價上漲1.6％；國內(nèi)重堿新單送到終端價格在2900-3000元/噸。國內(nèi)純堿市場成交重心上移，廠家出貨較為順暢。本周純堿廠家整體開工負荷略有提升，市場貨源供應量增加。近期光伏玻璃對重堿用量增加，加之出口訂單支撐，目前多數(shù)純堿廠家訂單充足，部分控制接單。本周國內(nèi)輕堿價格上漲50-100元/噸，華南、東北、華中地區(qū)輕堿貨源偏緊。期貨盤面震蕩運行，重堿市場成交重心上移，部分廠家重堿價格上漲50元/噸。供應方面，本周純堿行業(yè)負荷86.1％，較上周提升0.2個百分點。其中氨堿廠家平均開工89.8％，聯(lián)堿廠家平均開工83.5％，天然堿廠平均開工100％。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計本周純堿廠家產(chǎn)量在57.9萬噸左右。本周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在108-109萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比減少13.3％。近期多數(shù)純堿廠家訂單充足，加之出口訂單支撐，純堿廠家?guī)齑婷黠@下降。【交易策略】三月份以來光伏玻璃投產(chǎn)速度加快，2022年純堿供需形勢因新裝置投產(chǎn)延后將顯著偏緊，從年度供需趨勢看，純堿有望維持偏強走勢。純堿現(xiàn)貨價格走高后，下游補庫動力有所減弱，近期生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商庫存合計去化相對平緩，多頭情緒退潮。玻璃期貨盤面的深度下挫后產(chǎn)線冷修預期升溫，純堿需求預期被削弱；國際供給端變化不大，純堿出口的持續(xù)性存疑。接下來一段時期，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化情況，宜等待產(chǎn)業(yè)鏈庫存深度去化和行情企穩(wěn)的共振買入套保機會；短線多單注意保護利潤。

尿素

【行情復盤】上周尿素期貨盤面沖高3000受阻，主力09合約周度震蕩上行3.34％收于2912元/噸?！局匾Y訊】上周國內(nèi)尿素市場持續(xù)回升，市場心態(tài)偏暖。企業(yè)節(jié)前預收訂單充足，市場挺價心態(tài)漸長。尿素裝置持續(xù)復產(chǎn)與檢修交替，日均產(chǎn)量16萬噸以上持續(xù)高位，下周預計產(chǎn)量繼續(xù)維持。其次下游華南、西南等地農(nóng)需陸續(xù)推進，浙皖南部、兩湖等稻區(qū)農(nóng)業(yè)零散跟進，工業(yè)需求雖較為平穩(wěn)，但因價格較高，多剛需采購。截止上周五山東中小顆粒主流出廠3060-3100元/噸，環(huán)比上漲60-100元/噸，河南中小顆粒主流出廠3070-3100，均價較上周漲100元/噸?！窘灰撞呗浴繓|北儲備增加，南方追肥，農(nóng)業(yè)用肥企穩(wěn)回升，工業(yè)需求平穩(wěn)，疫情反復影響逐步減弱；尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存回落，煤炭成本及國際價格高位驅(qū)動向上；尿素供需集中在國內(nèi)，保供穩(wěn)價形勢沒有重大變化，邊際上出口訂單的增加使得上游存挺價心態(tài)，但法檢的存在，數(shù)量有限，生產(chǎn)企業(yè)建議順價銷售或握期貨平水賣保機會。短線期價突破技術(shù)壓力位，投機盤可以偏多短線操作，3000得而復失，關(guān)注3000阻力。

焦煤

【行情復盤】本周焦煤09合約高位回落，期價收跌，截止周五收盤，期價收于2852.5元/噸，期價下跌148元/噸，跌幅4.93％。從盤面走勢上看，短期期價維持高位震蕩?！局匾Y訊】本周汾渭能源統(tǒng)計的53家樣本煤礦原煤產(chǎn)量為591.79萬噸，較上周增加0.23萬噸，原煤產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定。110家洗煤廠樣本：開工率71.18％較上期值漲0.11％；日均產(chǎn)量59.1萬噸漲0.08萬噸。從洗煤廠開工率來看，開工率略有回升，但短期供應增量仍較為有限。需求方面：汽運恢復暢通，焦化企業(yè)到貨情況好轉(zhuǎn)，疊加焦化企業(yè)利潤尚可，開工率繼續(xù)回升。本周230家獨立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.9％， 較上期增加1.93％。全樣本日均產(chǎn)量113.48萬噸，較上期增加1.45萬噸。進口煤方面：當前甘其毛都口岸日均通關(guān)恢復至300車左右，滿都拉日均通關(guān)50車左右，三大口岸日均通關(guān)350車左右，通關(guān)量較前期略有回升，據(jù)消息稱策克口岸將于五月份恢復煤炭運輸，屆時蒙煤通關(guān)量較前期將繼續(xù)回升。庫存方面：整體煉焦煤庫存為2496.47萬噸，較上周增加38.14萬噸，在庫存連續(xù)十二周下降之后受此出現(xiàn)增長?！窘灰撞呗浴慨斍跋疵簭S開工率維持穩(wěn)定，供應仍難以大幅增加，蒙煤進口量穩(wěn)步回升，供應邊際改善。在庫存出現(xiàn)累庫之后，期價上行驅(qū)動減弱，但在低庫存的情況下，焦煤期價仍有支撐。后期焦煤將維持高位區(qū)間震蕩，操作上09合約等待回調(diào)企穩(wěn)之后介入多單。

焦炭

【行情復盤】本周焦炭09合約高位回落，期價收跌，截止至收盤，期價收于3625元/噸，期價下跌205元/噸，跌幅5.35％?！局匾Y訊】本周Mysteel統(tǒng)計的30家樣本焦化企業(yè)利潤為240元/噸，較上周下降98元/噸，利潤較年內(nèi)高點有所回落。供應端：汽運恢復暢通，焦化企業(yè)到貨情況好轉(zhuǎn)，疊加焦化企業(yè)利潤尚可，開工率繼續(xù)回升。本周230家獨立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.9％， 較上期增加1.93％。全樣本日均產(chǎn)量113.48萬噸，較上期增加1.45萬噸。需求端：隨著物流恢復暢通，此前受原材料到貨影響的鋼廠恢復生產(chǎn)，高爐開工率穩(wěn)步回升。Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率80.9％，環(huán)比上期增加1.12％，同比去年下降5.26％；日均鐵水產(chǎn)量233.57萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸，同比下降6.81萬噸。從鐵水的產(chǎn)量上看，疫情對鐵水影響有限，后期疫情逐步好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量仍將穩(wěn)中有增。庫存方面：4月28日當周，焦炭整體庫存為1018.31萬噸，較上周下降9.79萬噸，庫存連續(xù)四周下降，當前整體庫存仍處于同期低位水平?！窘灰撞呗浴侩S著物流的暢通，焦炭供需雙雙回升。雖有粗鋼平控對遠月需求走弱的預期，但從鐵水的產(chǎn)量來看，233萬噸的鐵水產(chǎn)量對焦炭需求有較強的支撐，同時當前焦煤供應緊缺的問題依然存在，煤價向下的空間有限，成本對于焦炭有一定支撐，焦炭低庫存的其情況下，期價亦難以深跌，同時焦炭09合約盤面價格其實已經(jīng)反映了焦炭現(xiàn)貨的三輪提降，后期焦炭期價繼續(xù)下跌，操作上仍等待回調(diào)企穩(wěn)之后的多單介入機會。

豆粕

【行情復盤】 本周，M2209合約先抑后揚，周五午后收于4073元/噸，周跌2元/噸，跌幅0.05％ 。美豆07合約本周偏強走勢，進一步上探1700位置，周五午后收于1700附近。現(xiàn)貨方面，國內(nèi)油廠豆粕報價下跌，南通4250 元/噸跌210，天津4350 元/噸跌210，日照4250 元/噸跌200，防城4220 元/噸跌50，湛江4200 元/噸跌100?！局匾Y訊】 4月27日外訊，農(nóng)業(yè)資源巴西公司（AgResource Brasil）稱，截至上周五，巴西2021/22年度大豆收割完成92％，高于一周前的88％，也超過上年同期的91.8％；國內(nèi)油廠大豆到港量上升，大豆庫存持續(xù)回升，截止4月22日當周，全國港口大豆庫存為425.14萬噸，較上周增加72.31萬噸，增幅17.01％，同比去年減少19.93萬噸，減幅4.48％。USDA數(shù)據(jù)，截至2022年4月24日當周，美國大豆種植率為3％，持平于市場預估，上一周為1％，去年同期7％，五年均值為5％，播種進度偏慢?！窘灰撞呗浴?美豆主力07合約走勢堅挺，上探1700壓力位。國際油籽供需方面無明顯變化，美豆播種進度偏慢。國內(nèi)市場關(guān)注焦點在于大豆及豆粕庫存的連續(xù)回升。隨著國內(nèi)大豆到港量持續(xù)增加以及4月份以來的進口大豆持續(xù)拍賣影響，油廠壓榨量也有所回升，沿海港口大豆及豆粕庫存同樣連續(xù)回升。從近期豆粕提貨量來看，提貨數(shù)據(jù)也是持續(xù)回升，表明需求仍有韌性。需求能否跟上豆粕供應的節(jié)奏是為關(guān)鍵，需要繼續(xù)關(guān)注跟蹤庫存及油廠開機情況。短期我國豆粕供需偏緊態(tài)勢有所緩解，但國際方面大豆供需依舊偏緊，5月以后我國大豆到港量依舊不及去年同期，從基本面角度來看豆粕回調(diào)空間有限，預計偏強走勢。從技術(shù)面角度來看，豆粕前期回調(diào)未觸及前低，且再度突破均線壓制，并站上4000位置，預計近期依舊偏強走勢為主，考慮多單繼續(xù)持有，第一目標位4100，第二目標位4300。

油脂

【行情復盤】本周植物油期價大幅上漲，主力P2209合約報收12290點，收漲1212點或10.94％；Y2209合約報收11524點，收漲452點或4.08％?，F(xiàn)貨油脂市場：廣東廣州棕櫚油價格強勁抬升，當?shù)厥袌鲋髁髯貦坝蛨髢r16170元/噸-16230元/噸，環(huán)比飆升2430元/噸；貿(mào)易商：24度棕油預售基差報價集中在05+950-1050左右。09+3200左右。廣東豆油價格跟盤上漲，當?shù)厥袌鲋髁鞫褂蛨髢r12220元/噸-12280元/噸，環(huán)比上漲420元/噸；東莞：一級豆油預售基差集中在09+700元左右?！局匾Y訊】1、印尼棕櫚油局（IPOB）表示，印尼應能在未來幾周內(nèi)解決食用油短缺問題，并在5月份取消棕櫚油及其精煉產(chǎn)品的出口禁令。2、印度尼西亞海軍周四表示，在棕櫚油出口禁令生效的前一天，海軍扣押了兩艘裝運毛棕櫚油、精煉棕櫚油和甲醇的貨輪，稱其違反了出口許可規(guī)定。3、印尼行業(yè)官員周四表示，在印尼擴大棕櫚油出口禁令范圍后，至少29萬噸本應運往印度的食用油被困在印尼港口和加工廠。【交易策略】本周棕櫚油引領(lǐng)油脂期價大幅上漲，驅(qū)動因素有以下幾點：一是印尼首席經(jīng)濟部長Airlangga Hartarto在27日晚舉行的棕櫚油出口政策的簡報會表示，印尼決定擴大其食用油出口禁令，將停止毛棕櫚油和食用油出口，以確保國內(nèi)供應。印尼出口禁令將大幅減少短期全球植物油有效供給。二是地緣政治沖突大幅影響黑海地區(qū)植物油出口，并將對烏克蘭新季葵花籽種植產(chǎn)生不利影響。三是美豆出口和壓榨利潤表現(xiàn)均較為良好，需求端對美豆期價存在支撐。中長期來看，5-6月馬來西亞勞工緊張問題逐步緩解，印尼出口禁令難以長期持續(xù)，棕櫚油供應緊張問題有望緩解。后續(xù)關(guān)注重點轉(zhuǎn)向美豆新季種植面積、產(chǎn)區(qū)天氣情況，在美豆供給偏緊和需求良好的背景下，美豆產(chǎn)區(qū)如有異常天氣條件，易產(chǎn)生天氣炒作現(xiàn)象。操作上，已有多單繼續(xù)持有。

花生

【行情復盤】期貨市場：花生10合約本周大幅上漲，收漲280點或4.21％至9404元/噸?，F(xiàn)貨市場：國內(nèi)花生市場平穩(wěn)偏弱運行。山東臨沂地區(qū)油料花生周均價7888元/噸，環(huán)比下滑1.41％；河南油料花生周均價8038元/噸，環(huán)比下滑1.13％；河南駐馬店地區(qū)白沙通貨米周度均價7983元/噸，環(huán)比走低1.99％；遼寧姜屯白沙7個篩上精米均價8850元/噸，環(huán)比下滑1.45％。進口米蘇丹精米8000-8100元/噸，環(huán)比略顯偏弱?！局匾Y訊】據(jù)卓創(chuàng)資訊：本周壓榨廠開機率環(huán)比提升1個百分點，同比增加2.44個百分點，壓榨廠周度采購量環(huán)比下降2.32％，同比增加139.96％；國內(nèi)批發(fā)市場采購量環(huán)比走高3.98％，出貨量環(huán)比走高10.42％。周五油廠花生到貨情況：據(jù)卓創(chuàng)資訊：部分油廠貨量穩(wěn)定，價格變動不大，部分開始排號。定陶魯花昨日晚間恢復排號，花生日均限量進廠40車左右，好貨8200-8400。深州魯花花生約80多車，日均卸貨30車。正陽魯花限量進廠45車，開始排號。新沂魯花400噸。新鄉(xiāng)魯花新到28車，另有昨日未卸貨6車。萊陽魯花開始排號，日均卸1000噸。襄陽魯花日均卸40車左右。阜新魯花日均卸貨1200多噸。扶余魯花近期日均卸貨800-900噸，價格穩(wěn)定。兗州工廠45車。青島工廠20車左右，石家莊工廠30車。費縣中糧貨量減少，不壓車。菏澤工廠30多車。龍大貨量減少。玉皇糧油160噸左右?！窘灰撞呗浴慷唐趤砜矗瑝赫S榨利尚可，開機積極性較高，上周壓榨廠開機率環(huán)比提升1個百分點，處于近六年高位。食品花生需求相對疲弱，前期壓榨廠到貨量較大使得其有一定壓價意愿，上周壓榨廠收購價格有所下調(diào)，收購指標略有收緊。但收購價格下調(diào)后本周壓榨廠到貨有所減少。印尼出口禁令將加劇全球油脂緊張程度，大宗油脂價格大幅上漲，對花生油消費、價格及壓榨廠榨利產(chǎn)生一定利多作用。本年度進口花生到港量減幅明顯，預計入冷庫階段季節(jié)性拋售導致的供給壓力小于去年，且在新季種植面積大幅減少背景下渠道庫存有一定囤貨意愿。中長期來看，花生種植收益低于部分競爭作物，且花生種植自動化程度較低，農(nóng)戶改種意愿較強。預估春地膜花生減種幅度達兩成，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注5月份種植情況，如短期花生現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，或加重農(nóng)戶改種意愿?；ㄉ鷾p種面積較大對中長期花生價格是利好支撐。操作上考慮逢低偏多思路。

菜系

【行情復盤】本周菜粕主力09合約先抑后揚，周五午后收于3835元/噸，漲86元/噸，漲幅2.29％ 。菜油主力09合約再度沖高，周五午后收于13993元/噸，上漲525元/噸，漲幅3.90％ 。現(xiàn)貨價格方面，沿海油廠菜粕現(xiàn)貨價格大多下跌，南通3950 元/噸跌40，合肥3920 元/噸持穩(wěn)，黃埔3970 元/噸跌50。菜油現(xiàn)貨價格上漲，南通14910元/漲670，成都15150漲670元/噸。【重要資訊】2022年4月27日消息：加拿大農(nóng)戶表示他們將減少油菜籽種植面積，加拿大統(tǒng)計局周二在一份報告中稱，今年的油菜籽種植面積預計將降至2089.7萬英畝，比2021年下降7.04％，這也低于分析師預期的2211萬英畝。加拿大農(nóng)戶將轉(zhuǎn)向小麥和玉米等作物。USDA數(shù)據(jù)，截至2022年4月24日當周，美國大豆種植率為3％，持平于市場預估，上一周為1％，去年同期7％，五年均值為5％，播種進度偏慢。根據(jù)海關(guān)總署3月份數(shù)據(jù)顯示，2022年3月油菜籽進口量為11.55萬噸，2022年1-3月油菜籽總進口量為37.47萬噸，同比2021年1-3月油菜籽進口量52.66萬噸減少15.19萬噸，減少28.85％。因2022/23年加拿大油菜籽減產(chǎn)，進口成本高昂，國內(nèi)油廠榨利倒掛，1-3月油菜籽進口量持續(xù)偏低?！窘灰撞呗浴坎似煞矫?，本周先抑后揚，整體收漲。美豆主力07合約持續(xù)小幅偏強，但1700強壓反復上突未能站穩(wěn)，主要是受到美國加息及公共衛(wèi)生事件導致的需求擔憂影響，國際油籽供需方面無明顯變化。加拿大統(tǒng)計局周二在一份報告中稱，今年的油菜籽種植面積預計將降至2089.7萬英畝，比2021年下降7.04％，這也低于分析師預期的2211萬英畝，進一步支撐菜粕價格。地緣摩擦造成俄烏菜籽、葵粕、菜油出口大幅受限，造成全球范圍內(nèi)的菜籽供需偏緊態(tài)勢持續(xù)。我國菜籽及菜粕庫存依然處于歷史較低值。美豆遠期供給向好并不能夠緩解上半年全球油籽以及國內(nèi)豆粕供給短缺的情況。加拿大菜籽大幅減產(chǎn)且當前庫存較低，將會極大影響我國7-9月份菜籽供應量。并且6-10月是菜粕需求旺季，屆時預計供應偏緊態(tài)勢加劇。菜粕基本面向好，考慮多單持有。菜油方面，、本周受棕櫚油及其自身基本面的帶動，菜油主力09合約站穩(wěn)13500元/噸后上探14000元/噸，打開上方空間。棕櫚油帶動菜油上漲。本周印尼政府關(guān)于棕櫚油出口禁令的表態(tài)反復，但總體上印尼出口政策是向著更為嚴格的方向變化，帶動整體油脂上漲。俄烏兩國菜籽、菜油出口的全球占比分別為23％、17％，目前俄烏兩國出口依然受限。21/22年度加拿大菜籽減產(chǎn)36％，9月新作上市之前菜籽供應趨緊態(tài)勢難改，并且加拿大新作菜籽種植意愿不強，更傾向于種植谷物，進一步利多菜系。油脂維持多頭思路，菜油走勢預計更為偏強，考慮多單繼續(xù)持有，成功站穩(wěn)14000后，目標位14500元/噸。

玉米

【行情復盤】期貨市場：主力09合約本周呈現(xiàn)上漲走勢，收于3044元/噸，周度漲幅1.47％；現(xiàn)貨市場：本周玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中上漲。截至周五，錦州港集港2800-2850元/噸，較前一周五上漲50元/噸；廣東蛇口新糧散船2920-2960元/噸，集裝箱一級玉米報價2980-3000元/噸，較前一周五上漲10-20元/噸；東北玉米價格穩(wěn)中上行，黑龍江深加工主流收購2620-2720元/噸，吉林深加工主流收購2600-2720元/噸，內(nèi)蒙古主流收購2640-2800元/噸，遼寧主流收購2600-2700元/噸，較前一周五上漲20-30元/噸；華北深加工玉米市場小幅走強，山東收購價2800-3020元/噸，河南2750-2900元/噸，河北2750-2800元/噸。（中國匯易網(wǎng)）【重要資訊】（1）玉米銷售進度：截至4月28日，全國玉米主要產(chǎn)區(qū)售糧進度為90％，較上周增加2％，較去年同期偏慢4％。（我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)）（2）深加工玉米消費量：2022年17周（4月21日-4月27日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企業(yè)）共消費玉米96.6萬噸，較前一周增加5.5萬噸；與去年同比增加0.6萬噸，減幅0.62％。（Mysteel農(nóng)產(chǎn)品）（3）深加工玉米庫存：截止4月27日加工企業(yè)玉米庫存總量485.4萬噸，較上周增加4.25％。（我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)）（4）市場點評：外盤來看， 當下市場關(guān)注點在兩個方面，一是舊作供需兌現(xiàn)，巴西二季玉米產(chǎn)量前景比較樂觀，天氣干擾的邊際效應減弱，不過美玉米燃料乙醇端以及出口端的支撐仍在；二是新作的播種面積預期，俄烏干擾延續(xù)，市場維持烏克蘭種植面積下滑預期， 美國玉米播種開始，播種推進緩慢進一步提振市場利多情緒，目前對于外盤期價維持震蕩偏強判斷。國內(nèi)來看，產(chǎn)區(qū)物流恢復，上游階段性壓力增加， 疊加深加工開機率被動下滑，短期存在情緒修正， 不過養(yǎng)殖端的支撐仍在，其他谷物有效替代空間有限，玉米市場支撐仍然較強?！窘灰撞呗浴坑衩灼趦r整體維持偏強預期，操作方面建議維持偏多思路。

淀粉

【行情復盤】期貨市場：主力07合約本周呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，收于3486元/噸，周度漲幅1.46％；現(xiàn)貨市場：本周國內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價格小幅上漲。中國匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米淀粉現(xiàn)貨報價為3250元/噸，較前一周五上漲50元/噸；吉林長春玉米淀粉現(xiàn)貨報價為3250元/噸，較前一周五持平；河北寧晉玉米淀粉報價為3320元/噸，較前一周五上漲20元/噸；山東諸城玉米淀粉報價為3400元/噸，較前一周五上漲20元/噸。【重要資訊】（1）企業(yè)開機率：本周（4 月 21 日-4 月 27 日）全國玉米加工總量為 53.08 萬噸，較上周玉米用量增加 5.37 萬噸；周度全國玉米淀粉產(chǎn)量為 27.78 萬噸，較上周產(chǎn)量增加 3.89萬噸。開機率為 54.37％，較上周上升 7.62％。（我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)）（2）企業(yè)庫存：據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)信息顯示，截至 4 月27 日，玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量 124.5 萬噸，較上周減少5.3萬噸，降幅 4.08％，月環(huán)比增幅2.89％；年同比增幅30.66％。（3）市場點評：淀粉期價依然圍繞成本與需求的博弈展開， 成本端近期再度回升， 疊加企業(yè)庫存壓力略有緩解，期價再度回歸強勢?！窘灰撞呗浴康矸?07 合約短期或跟隨玉米偏強震蕩，操作方面短期建議回歸偏多思路。

橡膠

【行情復盤】 期貨市場：本周滬膠探底反彈，主力合約在12510-13060元波動，周度收盤略跌0.77％。20號膠主力合約在10575-11025元波動，周度收盤微跌0.05％。【重要資訊】 本周中國半鋼胎樣本企業(yè)開工率為65.96％，環(huán)比-1.16％，同比-4.10％。全鋼胎樣本企業(yè)開工率為58.44％，環(huán)比-2.67％，同比-16.34％。中國全鋼胎樣本企業(yè)開工率下調(diào)，因需求偏弱，全鋼輪胎企業(yè)出貨緩慢，部分東營地區(qū)樣本企業(yè)為控制成品庫存增速，裝置降負運行；另有個別企業(yè)為配合疫情防控工作安排停工檢修，眾多因素拖拽全鋼胎樣本企業(yè)開工率明顯下滑?！窘灰撞呗浴?近日滬膠探底反彈，主力合約在12500元附近暫時獲得支撐。隨著疫情防控形勢逐漸好轉(zhuǎn)，不少汽車及零部件生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復工，市場信心有所恢復。而且，近日青島地區(qū)天膠庫存下降，出庫率回升且入庫率減小，累庫時期或許接近尾聲。一旦下游需求改善，天膠供需矛盾將會更為顯著，對于膠價會有利多支持。技術(shù)上看，滬膠主力合約在下探至12500元附近后有止跌跡象，悲觀情緒釋放之后做空力量減弱。如果5月份天膠下游需求明顯改善，且美聯(lián)儲加息利空被市場所消化，未來膠價有望結(jié)束持續(xù)數(shù)月的探底走勢并逐漸回升。橡膠制品生產(chǎn)企業(yè)可分批在期貨市場上建立虛擬庫存。

白糖

【行情復盤】期貨市場：本周鄭糖回落調(diào)整，SR209合約最低下探5828元，周度收盤下跌2.26％?！局匾Y訊】2022年4月28日，ICE原糖主力合約收盤價為19.21美分/磅，人民幣匯率為6.6255。經(jīng)測算，巴西配額內(nèi)食糖進口估算成本為5310元/噸，配額外食糖進口估算成本為6774元/噸；泰國配額內(nèi)食糖進口估算成本為5151元/噸，配額外食糖進口估算成本為6567元/噸?！窘灰撞呗浴拷卩嵦亲呷酰獗P疲軟帶來較大壓力。4-6月是銷售淡季，且傳聞內(nèi)蒙擴大天氣種植面積以及近期廣西產(chǎn)區(qū)降雨充沛有利甘蔗種植，白糖現(xiàn)貨價格相對滯漲對鄭糖走勢有拖拽作用。巴西主產(chǎn)區(qū)開榨后產(chǎn)糖形勢尚不明朗，且美聯(lián)儲加大加息力度預期強烈，國際糖價后期表現(xiàn)存在較大不確定性。國內(nèi)處于食糖消費淡季，而糖料種植形勢尚不明朗，糖價可能寬幅震蕩，預計上半年剩余時間鄭糖將在5600-6000元區(qū)間波動。

棉花、棉紗

【行情復盤】4月25日至29日，鄭棉主力合約漲1.37％，報21770。棉紗主力合約跌1.47％，報27745。棉花短期震蕩。【重要資訊】截至27日，新疆皮棉累計加工531.35萬噸，同比減8.1％，加工進入尾聲，北疆、東疆本期無加工增量，南疆地區(qū)尚有，其中喀什增量166噸，巴州增65噸國內(nèi)棉花現(xiàn)貨隨期價上漲200，點價零星成交。目前企業(yè)銷售積極性較好，庫存較高企業(yè)銷售壓力較大，但大幅度降價意愿不高，僅推出一些低等級指標略差大幅促銷，成交較少。紗價總體保持穩(wěn)定，成交價基本維持。本周棉花貿(mào)易商反映出貨量有所增加，主要原因是一些紗廠庫存太低，面臨不得不補庫的情況?！窘灰撞呗浴棵藁?9合約短期震蕩，觀望為主。期權(quán)方面，波動率維持低位，期權(quán)到期時間較長，短期暫無機會。

紙漿

【行情復盤】期貨市場：紙漿期貨主力合約周內(nèi)跌后反彈，小幅下跌0.25％。現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨市場隨行就市，下游根據(jù)自身情況進行補庫，需求面疲態(tài)漸顯，雖有原紙漲價函陸續(xù)發(fā)布，但物流運輸不暢導致的局部地區(qū)紙廠開工下挫，而漿市供應面邏輯猶存，漿價維持高位運行?！局匾Y訊】4月份白卡紙產(chǎn)量較上月下滑2.34％，較去年同期增加23.67％。開工負荷率較上月下滑1.82％。本月個別企業(yè)例行檢修，開工略降，大多數(shù)企業(yè)開工正常。出口訂單排產(chǎn)穩(wěn)定，據(jù)悉云帆等品牌產(chǎn)量有所減少。4月份雙膠紙生產(chǎn)企業(yè)開工負荷率較3月下降6.55％。4月受疫情等因素影響，發(fā)運受限，需求偏淡，加之漿價高位，部分紙廠停機檢修，開工負荷情況下降。銅版紙生產(chǎn)企業(yè)開工負荷率較3月下降16.05％。華東、華南部分產(chǎn)線停機檢修，開工負荷情況下滑?！窘灰撞呗浴繌闹饕壿嬁?，近期紙漿波動源自供應端及人民幣回落的變動。4月下旬至今，人民幣大幅貶值，被動抬升紙漿進口成本。按目前針葉漿主流報價1000美元計算，和4月下旬之前相比，近兩周匯率貶值使針葉漿進口成本上升200元以上。供應端，由于芬歐匯川持續(xù)近4個月的罷工結(jié)束，紙漿供應問題出現(xiàn)緩解希望，對市場心態(tài)產(chǎn)生階段的影響，不過從供應量看，俄羅斯連續(xù)兩個月對中國無針葉漿供應，結(jié)合物流運輸及歐盟對俄羅斯林紙產(chǎn)品出口的制裁，全球紙漿供應問題解決尚需時間。國內(nèi)需求受疫情影響，紙廠4月份未能漲價，成本壓力較大，生活用紙開機率已持續(xù)走低，文化紙部分企業(yè)進行年度檢修，目前只有白卡因出口較好，價格及開機率持穩(wěn)，紙廠計劃5月漲價，落實與否待觀察。以近6個月的庫存原料計算，大型紙廠利潤未到極差水平，一季度部分上市紙企財報顯示凈利潤較去年四季度回升，但當前紙漿及紙張價格若持續(xù)至6月，則高成本對規(guī)模紙廠利潤的影響將加大。因此，在成品紙價格難漲及疫情影響下，紙漿大漲驅(qū)動仍不足，預計維持高位區(qū)間整理，匯率大幅走低使盤面高點有所上移，同時要關(guān)注下一輪美元報價是否會因匯率貶值而下調(diào)，短期盤面關(guān)注年內(nèi)高點附近壓力，在此之上謹慎做多，下方在進口成本抬升后，支撐上移至6700-6800附近。

蘋果

【行情復盤】 期貨價格：主力10合約本周呈現(xiàn)上漲走勢，收于9398元/噸，周度漲幅為9.22％。現(xiàn)貨價格：山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級貨源本周成交加權(quán)平均價為4.13元/斤，與上周加權(quán)平均相比上漲0.13元/斤，環(huán)比上漲2.99％；陜西地區(qū)紙袋富士70#以上半商品貨源本周加權(quán)平均價格為3.28元/斤，與上周加權(quán)平均價格相比上漲0.06元/斤，環(huán)比上漲1.86％?！局匾Y訊】 （1）產(chǎn)區(qū)庫存情況：截至4月28日，全國冷庫蘋果庫存量為375萬噸，低于去年同期的608萬噸，其中山東地區(qū)庫存量為164萬噸，去年同期為271萬噸，陜西地區(qū)庫存量為84萬噸，去年同期為147萬噸。當周庫存消耗量為49.79萬噸，環(huán)比繼續(xù)回升，同比處于高位區(qū)間。整體來看，陜西出貨速度明顯提升，庫存壓力不大。（2）市場點評：當下關(guān)注點包括兩個方面，一是現(xiàn)貨市場情況；二是新季蘋果生長情況。現(xiàn)貨市場來看，低庫存以及低優(yōu)果率構(gòu)成核心支撐，銷區(qū)疫情帶動囤貨情緒繼續(xù)強化利多，同時整體水果價格上揚抬升蘋果的相對估值，現(xiàn)貨價格繼續(xù)呈現(xiàn)偏強表現(xiàn)。新季蘋果生長情況來看，花期即將進入尾聲，產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)穩(wěn)定，相對擾動有一定幅度的下降，不過新果成熟收獲仍需要4-5個月時間，期間的不確定性仍存。蘋果期價近期的回升，暫時理解為基本面與資金面共振，4月中旬產(chǎn)區(qū)天氣波動平穩(wěn)，天氣炒作兌現(xiàn)落空，帶動期價高位調(diào)整，不過新果估值分歧是比較大的，既有舊果對應的估值提升，又有新果產(chǎn)量的不確定性分歧，因此當前蘋果10合約下方支撐仍然比較強。【交易策略】 蘋果10合約短期回歸強勢，操作方面建議短多謹慎持有。

紅棗

【行情復盤】期貨市場：紅棗期價本周震蕩走弱，收跌225元/噸或1.83％至12060元/噸。現(xiàn)貨市場：本周紅棗現(xiàn)貨價格持穩(wěn)運行，變動不大，崔爾莊市場低端紅棗價格穩(wěn)弱運行，崔爾莊市場特級11300-13000元/噸，低端價格環(huán)比走弱200元/噸，好貨價格穩(wěn)定；河南市場特級11200-13000元/噸；廣州市場12000-14500元/噸，環(huán)比持平。【重要資訊】據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：河北省樣本企業(yè)周度成交量環(huán)比減少12.53％，同比減少31.6％；河南省樣本企業(yè)周度成交量環(huán)比減少12.65％，同比減少50.5％。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計本周36家樣本點物理庫存在10665噸較上周增加142噸，環(huán)比增加1.35％?！窘灰撞呗浴勘局芗t棗期現(xiàn)貨價格變動不大，呈現(xiàn)震蕩整理走勢?，F(xiàn)貨市場方面，目前處于紅棗入冷庫階段，部分余貨較少的商戶入庫積極性偏低，疊加差貨的讓利銷售和大公司放貨價格偏低，對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定壓力。但成本端支撐較為明顯使得現(xiàn)貨回調(diào)幅度較為有限，現(xiàn)貨價格短期以穩(wěn)為主。紅棗入庫將于五月上旬入庫完成，屆時產(chǎn)業(yè)端心態(tài)將發(fā)生一定轉(zhuǎn)變，考慮現(xiàn)貨庫存普遍偏少及銷售時間窗口仍長，將有一定惜售心理。需求端方面，6月初的端午節(jié)對去核一級灰棗有較大的階段性需求，由于今年終端是隨用隨買為主，庫存較低，屆時5月份的剛性補貨需求有望驅(qū)動紅棗價格走強，庫存緊張企業(yè)可考慮在盤面補貨或買入保值。

生豬

【行情復盤】五一節(jié)前一周，大宗商品保持強勢，資金調(diào)倉頻繁，農(nóng)產(chǎn)品跟隨外盤大幅上漲，生豬期價延續(xù)震蕩反彈，近月期價基差回歸。截止收盤，05合約收盤于14150元/噸，周環(huán)比漲4.35％，主力09合約收盤18555元/噸，周環(huán)比漲2.91％。05基差（河南）350元/噸，環(huán)比跌320元/噸，09基差（河南）-4055元/噸，環(huán)比跌135元/噸，59月間價差-4405元/噸，環(huán)比跌65元/噸，月間價差維持低位。全國外三元生豬現(xiàn)貨均價14.70元/公斤，周環(huán)比漲0.49元/公斤，五一假期臨近，部分地區(qū)生豬現(xiàn)貨階段性止?jié)q?！局匾Y訊】4月29日，2022年第6批中央儲備凍豬肉招標已結(jié)束，計劃收儲4萬噸，收儲價格22910元/噸，中標六個包，一個包300噸，共1800噸，中標率4.5％，流標率95.5％?！窘灰撞呗浴拷谌珖i現(xiàn)貨價格大面積止跌反彈，市場情緒持續(xù)回暖。多地在收儲及消費好轉(zhuǎn)支撐下進入季節(jié)性慣性上漲。4到5月份隨著基層農(nóng)忙季節(jié)臨近終端消費大概率季節(jié)性繼續(xù)走強，此外，終端庫存已在逐步消化，下游補庫逐步增強，現(xiàn)貨價格在12塊/公斤大概率階段性見底。生豬期價目前已經(jīng)升水排列，反應市場預期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，周期見底可能只是時間問題。短期屠宰量高位回落疊加仔豬價格出現(xiàn)連續(xù)反彈，一定程度驗證產(chǎn)能的環(huán)比改善。近期生豬期價快速反彈修復遠月偏低估值。不過按照最樂觀假設，現(xiàn)貨價格現(xiàn)在觸底，在12000點附近不再下跌，至8月底實現(xiàn)匹配非洲豬瘟2019年的二季度最大上漲幅度65％左右，則今年8月份對應現(xiàn)貨價格19800點左右。近月05合約面臨交割，期價升水壓力仍存。中期，5-7月份現(xiàn)貨呈現(xiàn)季節(jié)性反彈趨勢，市場有可能在基本面環(huán)比轉(zhuǎn)好的基礎上進一步炒作遠期周期反轉(zhuǎn)的預期，基差及月差可能進一步走低。操作上，短期基本面及預期均有改善的情況下，09多頭謹慎逢低滾動做多，市場缺乏強勢驅(qū)動的情況下，現(xiàn)貨的反彈可能也不會一蹴而就?！撅L險點】疫病導致存欄損失，新冠疫情導致消費不及預期，飼料成本大幅走低。

雞蛋

【行情復盤】五一節(jié)前一周，雞蛋期價減倉窄幅震蕩調(diào)整，近月05跟隨現(xiàn)貨價格劇烈波動并實現(xiàn)基差回歸。截止周五收盤，雞蛋05合約收于4575元/500公斤，周環(huán)比漲0.30％，主力09合約收盤于4806元/500公斤，周環(huán)比跌0.23％，59價差-231/500公斤，周環(huán)比跌90元/500公斤；雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)沖高，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為5.11元/斤，周環(huán)比漲0.31元/斤，主銷區(qū)均價5.31元/斤，周環(huán)比漲0.36元/斤，全國均價5.18元/斤，環(huán)比漲0.31元/斤，全國疫情反復下終端補庫動作尚未停止，雞蛋現(xiàn)貨跟隨生鮮及動物蛋白價格沖高。淘汰雞全國均5.57元/斤，周環(huán)比漲0.55元/斤?！局匾Y訊】1、周度數(shù)據(jù)，據(jù)卓創(chuàng)顯示截止4月25日當周，全國雞蛋生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存1.56天，環(huán)比前一周降0.16天，同比增0.06天，淘汰雞日齡平均499天，環(huán)比上周持平；本周豆粕價格穩(wěn)中反彈，蛋價反彈后蛋雞養(yǎng)殖利潤進一步修復走高，本周全國平均養(yǎng)殖利潤0.87元/斤，周環(huán)比漲0.17元/斤；本周代表銷區(qū)銷量7602噸，環(huán)比降3.48％噸，同比降1.57％噸。全國在產(chǎn)蛋雞存欄量截止3月底約為11.58億只，環(huán)比增0.43％，同比少4.31％，在產(chǎn)存欄量仍然同往年相比偏低。2、行情點評：近期疫情反復令商品市場波動劇烈，但國內(nèi)雞蛋期價受資金調(diào)倉影響及現(xiàn)貨價格強勢，表現(xiàn)相對較強。雞蛋現(xiàn)貨價格受飼料成本推動，仍然處在高位，但蛋價沖高后消費有轉(zhuǎn)弱跡象，此外，疫情因素帶動終端恐慌性補貨告一段落，整體蔬菜價格轉(zhuǎn)弱對蛋價形成拖累。基本面上，當前在產(chǎn)存欄蛋雞絕對量依然處在歷史同期偏低位置，但基于2021年四季度補欄雞苗數(shù)據(jù)，我們推測本年度4-5月份開產(chǎn)蛋雞同環(huán)比將有顯著回升，此外溫度回升后產(chǎn)蛋率環(huán)比提高，雞蛋供給環(huán)比預計繼續(xù)走高。本周養(yǎng)殖利潤環(huán)比反彈，大部分養(yǎng)殖戶盈利擴大，近兩周淘汰雞雞齡上升，顯示淘雞積極性繼續(xù)下滑。綜合來看，短期雞蛋基本面供需兩端環(huán)比均有回升，現(xiàn)貨高價下或難以保持季節(jié)性上漲，只不過雞蛋期價絕對估值偏高，但相對飼料板塊估值偏低。操作上，近期需要警惕消費前置情況下，現(xiàn)貨高位回落風險增加，尤其國內(nèi)疫情呈現(xiàn)緩慢擴散之勢，終端消費五一前或難言樂觀，前期多單可逢高離場?；蚍旮咧斏鞑季?9空單?！窘灰撞呗浴繂芜呣D(zhuǎn)為觀望?！撅L險點】豆粕玉米價格；疫情導致后期消費不及預期。

本文源自方正中期期貨